קרן מרדכי
29/02/2012
בשנת 2011, בעלי חברות האחזקות הגדולות במשק מצאו עצמם בלב הביקורת הציבורית. הביקורת המרכזית נגעה לכך שמנהלי הכספים הציבוריים בשוק ההון הלוו כספים ביד רחבה לאותן חברות ולעומדים בראשן (הידועים כ"טייקונים") על סמך היכרות אישית ומבלי לדרוש בטחונות ראויים.
אותה שיטה לדעת המבקרים, הביאה לכך שהיום, כאשר הגיעה שעת השבת הכספים, חלקם של הטייקונים כמו יצחק תשובה, אילן בן דב, ויוסי מימן מבקשים לקצץ בסך השבת ההלוואות או לפחות לקבל דחייה של ההשבה.
למרות התיאור הקודר, רובן של החברות הציבוריות בשוק ההון אינן נמצאות בתסבוכות כלכליות. למעשה סביר להניח כי כאשר ישנו סנטימנט שלילי בשוק ההון, כפי שחווינו בחודשים האחרונים, חלק מהחברות הציבוריות רוכשות את המניות והאג"ח הנסחר שלהן. במילים אחרות כאשר ישנה ירידת מחירים בשוק ההון, דווקא החברות עצמן, עושות צעד קדימה, ומנצלות את החששות של המשקיעים. הרי קשה לחשוב על פרטים שאוחזים במידע רב יותר על איתנות החברה במצב הקיים מאשר זה העומד בראשה.
מתוך הרציונאל האמור, התפתחו שיטות השקעה בשוק ההון אשר מבקשות להתחקות אחר
תנועת הכסף של ההנהלות או בעלי העניין (אלו המחזיקים יותר מ5% מסך מניות החברה). השיטה סוברת כי בעל עניין, המנצל את הונו וכספו בכדי להגדיל את חלקו בחברה זהו סימן חיובי ברור למשקיעים לעתידה של החברה ולסביבה בה היא פועלת. לעומת זאת, כאשר בעל עניין מתחיל לצמצם את החזקותיו בחברה, הדבר מהווה דגל אזהרה לקהל המשקיעים בחברה ובכלל.
דש אג"ח buy back - אם אינך יכול להילחם בהם הצטרף אליהם
"buy back" עובד או לא עובד?
מחקרים רבים נעשו על שיטת הbuy back והתוצאות אינן חד משמעיות. מחקר בארה"ב הראה, כי בשנת 2009, כאשר בעלי העניין לא היו בטוחים במצב הכלכלי הם בחרו שלא להגדיל את ההחזקות שלהם בחברות. ב- 2010, כאשר המשבר הכלכלי באירופה החמיר הם כבר נהגו אחרת והשתמשו בכסף הנזיל שברשותם בכדי להקטין את החובות לציבור ולהגדיל את ההחזקות שלהם. בהודו לעומת זאת, מחקר הראה שאם בשנת 2008 ו 2009 משקיעים היו נוהגים לפי בעלי עניין ומגדילים את ההחזקות שלהם, הם לא בהכרח היו מטיבים עם חשבון הבנק שלהם.
תשואות: הקרן פועלת במתכונתה הנוכחית מ-5/10/2011. בתקופה קצרה זו, הניבה הקרן תשואה של 3.8% (נכון ל-30.1.12). תשואה עודפת על פני מדד אג"ח כללי אשר הניב תשואה של 2.47%, אך הציגה תנודתיות גבוהה ממנו.
בתקופה הקצרה בה פועלת הקרן במתכונתה הנוכחית היא הספיקה לעלות ביותר מ-10%, אך בזמן הזה גם הספיקה לרדת חזרה. משמע, הקרן תנודתית יחסית והשארפ שלה גבוה (20.72-). נתון שהוא תוצאה ישירה לעצם תפקודה. השקעה בתקופה של ירידות מחירים, כפי שהקרן מתעדת לעשות, צפויה להביא להגברת התנודתיות בטווח הקצר, כאשר הגדלת החשיפה לנכסים יורדים מגדילה את שינוי במחיר הנכסים.
אחת הדוגמאות האחרונות לשימוש בשיטה יכול להילקח ממדיניות ההשקעה של קרן הנאמנות דש אג''ח buy back. הקרן אמנם תפקדה עד לאוקטובר 2009 כקרן נדל"ן, אך כנראה שההתפתחויות בשוק ההון הביאו לשינוי מדיניות ההשקעות בה. הקרן בוחרת להשקיע באג"ח חברות שהנהלתה הודיעה על "רכישה חוזרת" או שביצעה פעולה שכזו. ליתר דיוק, במדיניות הקרן, החברה מתחייבת כי 75% מהשווי הנקי של נכסי הקרן יהיו חשופים לאג"ח של בעלי עניין, שבשלוש השנים האחרונות ביצעו רכישה עצמית או הכריזו על רכישה של החוב של החברה בה הם מהווים בעלי עניין.
מדיניות הקרן מגבילה את ההשקעה לאג"ח בלבד ולא למניות. זהו כנראה תוצר הלוואי של שוק האג"ח הישראלי של השנים האחרונות, שהוכיח כי גם בו ניתן להציג תשואות נאות ביותר, אם יודעים לנתח את מצב החברה ויכולת השבת החוב שלה בצורה הנכונה.
דמי הניהול: דמי ניהול נמוכים של 0.85%, מקום 59 מתוך 145 קרנות נאמנות בקטגוריה.
החזקות: ההחזקות העיקריות של קרן הנאמנות הן אלבר אג"ח יב' (אחזקה בסך 235 אלף שקלים, כ- 3.9%). חברת רכבים שנשלטת מאז מאי 2008 ע"י חברת אפרידר שבבעלות אלי אלעזרא. לצד אלבר ניתן למצוא בקרן בצורה מפתיעה אחזקה גבוהה של פלאזה סנטרס אג"ח ב, אג"ח של חברת הבת של אלביט הדמיה ברשותו של מוטי סיזר (טייקון שגם עליו עוברת תקופה לא קלה לנוכח החוב של חברת האם לבנק הפועלים). החזקות נוספות הן אלקטרה נדל"ן אג"ח ג, קרדן אןוי אג"ח א' וחד ג אג"ח ג'.
נתונים עיקריים אודות הקרן
תשואה חודשית: 4.35%
שארפ: 20.72-
דמי ניהול: 0.85%
גודל קרן: 5.2 מיליון ₪
החזקות עיקריות של הקרן
שם נכס | אחוז מהקרן | שווי באלפי בשקלים | כמות ניירות | דרוג |
3.88% | 235.53 | 247148 | A3 | |
3.79% | 230.60 | 241461 | BBB+ | |
3.77% | 229.37 | 223904 | A- | |
3.51% | 213.07 | 189991 | BBB+ | |
3.50% | 212.89 | 229017 | ||
3.39% | 205.90 | 203920 | ||
2.83% | 172.25 | 141522 | AA- | |
2.80% | 170.11 | 163569 | Baa1 | |
2.76% | 167.87 | 173291 | A | |
2.75% | 167.09 | 221544 | Baa2 |
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
