קרן במוקד: מור נבחרת אג"ח

בחציה הראשון של שנת 2012 הון קרנות הנאמנות שנמצאות בקטגורית אג"ח חברות והמרה צמח ב 25%. צמיחה זו הביאה את הקטגוריה לכדי כמעט 12% מהענף כולו עם סך כולל של 17.7 מיליארד שקלים.

חלק מהצמיחה בהון הנתון נובע גם מכסף חדש שמגויס ממשקיעים שמנסים לשכוח את שנת 2011 שלא הייתה מוצלחת לקטגוריה.

גיוסים אלה הם מקור מובן של שמחה למנהלי קרנו אלו, אך הגיוסים מטבעם,אינם מתחלקים בשווה בין כל קרנות הקטגוריה. אי שיווין זה יכול לנבוע מסיבות שונות שננסה לנתח אותן כעת.
מהו מקור השוני בעוגת הגיוסים? האם מתוך ההבדלים בתשואה ארוכת טווח או מאלו שצצים דווקא בטווח הקצר? האם הם נובעים מהשוני בסטיית תקן שנתית בקטגוריה ומדד שארפ מוצלח? אולי ההבדל הוא לכל היותר תוצאה של שיווק מוצלח?

לשם בדיקה, נבחר קרן אשר בלטה באופן חריג השנה בגיוסיה בכדי לתהות על קנקנם של גיוסים אלו. הקרן היא הקרן מור נבחרת אג"ח שגייסה קרוב ל- 150 מיליון שקלים. גיוס זה מהווה סך של 3% בלבד מהגיוס הכולל של הענף עד כה השנה. מאידך, בפרופורציה לגודלה בתחילת השנה של הקרן ביחס לקטגוריה, כ-0.4% ההישג הוא בהחלט מרשים. למעשה השנה הקרן גייסה פי 7.5 מהסכום שהייתה אמורה לגייס ביחס לגודלה!

אז מה הסיבות לגיוס האנומאלי בקרן?

עלויות: לעיתים חלק מהטענות כנגד שוק קרנות הנאמנות, נוגעות ליוקרן של האחרונות. דמי הניהול שנגבים כחלק מניהול שוטף של הקרן נוגסים בסופה של תקופה בתשואה ובכך פוגעים בפופולאריות של שוק הקרנות. עם זאת, לאורך השנים ממשיכה להירשם גדילה עקבית של נכסי הקרנות בשוק ואף ישנן קטגוריות בשוק בהן דמי הניהול אינם מהווים משקל מכריע בבחירה של הקרן. לדוגמה, דמי הניהול של הקרן מור נבחרת אג"ח הם 0.95%. בתחום הקטגוריה, הקרן מדורגת במקום ה-71 - מקום טוב באמצע. כך שהצלחתה של האחרונה אינה נובעת משום מחירה הזול.

שיווק: בעידן בו אנו חיים, שבו מספר בתי ההשקעות הולך ומצטמצם, תפקידו של השיווק הופך לחשוב מאוד (ויש שייטענו לחשוב ביותר). בתי השקעות קטנים או בינוניים כמו מור יצטרכו לחשוב על דרכים שונות בכדי להביא להכרה של מוצריהן. בכל הנוגע לפרסום, נראה כי מנהלי הקרן עד כה נמנעו מפרסום במדיה הרחבה כמו עיתונים ואינטרנט* וכנראה התמקדו בשיווק שמכוון יותר אל יועצי ההשקעות בבנקים.

*גילוי נאות: אתר ומגזין ההשקעות FUNDER בלבד פרסמו את הקרן המוזכרת לאורך תקופה, השנה ושנה שעברה.

תשואה: התשואות השנתיות של מור נבחרת אג"ח נמדדות מתחילת שנת 2010, עת הושקה הקרן. בשנת 2010 הניבה הקרן תשואת חסר של 7.06% בעוד התשואה הממוצעת לענף בשנה זו הייתה 11.7%. בשנת 2011, הניבה הקרן תשואה של 3.57% בעוד שהממוצע בקטגוריה היה 5.1%- . השנה עד כה, הניבה הקרן תשואה של 4.34% לעומת ממוצע הקטגוריה של 2.9% (נכון ל 17.7.12). ראו טבלה מסכמת.

**אג"ח בארץ חברות והמרה

בסיכום שנות פעילותה של הקרן, היא הניבה תשואה של כ-16.5%, לעומת מדד אג"ח כללי שעומד על 14.7%. מתוצאות אלו ניתן להבין כי בניגוד למחשבה המקובלת, למשקיע הישראלי יש זיכרון ארוך, כאשר הוא זוכר לקרן חסד נעורים מאשתקד, עת הקרן הצליחה להניב תשואה חיובית של כ-3.6% לעומת הממוצע בקטגוריה שהסתכם בתשואה שלילית של 5.1%.

מור נבחרת אג"ח - קרן למצבים מיוחדים: בניתוח פסיכולוגי ראשוני של המשקיע, ניתן לומר בשל חוסר הוודאות כלפי שוק האג"ח – הוא מכין את תיק ההשקעות שלו למצב שבו המטרה היא ראשית לכל לא להפסיד את הכסף. הוא נוטה להשקיע בקרן של מור כסוג של ביטוח. הוא מעדיף קרן שתוכל להצליח בסביבה מאתגרת ולא תפתיע בתשואה שלילית חמורה. כמו כן, המשקיע מוכן לקחת את הסיכון שבו שוק האג"ח יזנק בצורה מטאורית והוא לא ייהנה ממלוא פירות הזינוק, כפי שאכן קרה בשנת 2010 (ראה טבלה).

שארפ וסטיית תקן: סטיית תקן על פי רוב מעידה על הסיכון שבהשקעה, זאת מתוך החשיבה כי ככל שערך השקעות בקרן משתנה בצורה חדה יותר, הסיכון שברגע נתון הקרן תגרום הפסדים למשקיע גבוה יותר. מנהלי ההשקעות של מור מודעים לסיכון הזה ובכך שומרים על סטיית תקן נמוכה ככל שניתן, כנראה על ידי השקעה בחברות גדולות ומבוססות. שילוב יעיל של סטיית תקן נמוכה עם השאת תשואה לאורך זמן הביאו לידי כך שמדד השארפ ממקם את הקרן במקום השלישי בקטגוריה מתוך מעל ל-130 קרנות. חלק מהותי מהצלחת הקרן, ודאי בשנים האחרונות שמתאפיינות בתנודתיות גבוהה בשוק אשר בתורה מזיקה לקהל המשקיעים.

לסיכום: תשואה גבוהה לטווח הבינוני (שנתיים וחצי), סטיית תקן נמוכה לאורך זמן ושיווק נכון הביאו אל הצלחתה של הקרן ולגדילתה ב 30% מתחילת השנה. עם זאת כדאי לזכור שעם צמיחה של הון הקרן ישנם קשיים נוספים בניהול הקרן ורמת הציפיות עולה גם היא.

הנתונים שמוצגים בכתבה נלקחו מאתר www.funder.co.il ונכונים ל-17/7/2012