תשכחו את מה שחשבתם: אנשים לא סוחרים עפ"י רגשות

מה חושבים מנהלי השקעות על המשקיעים שלהם?:

אם תשאלו מנהל השקעות ממוצע מה הוא חושב על המשקיעים שלו, אפשר יהיה לסכם זאת בשורה אחת: "הרגשות של המשקיעים יובילו אותם למכור מניות מנצחות מוקדם מדי ולשמור מניות מפסידות זמן רב מידי". הממצאים האלה של מכירה מוקדמת בעליות ומאוחרת בירידות תועדה היטב, ואף זכתה לפרשנות רבה שהמשקיע הקמעונאי הטיפוסי הוא לא רציונלי אלא מגיב לרגשות על רווח והפסד. אלא שכמו הנחות אחרות רבות, גם את ההנחה הזאת מנסים כעת לנפץ:

תשכחו את מה שחשבתם: אנשים לא סוחרים עפ"י רגשות

מחקר חדש מטיל ספק בתאוריית המסחר עפ"י רגשות ומזעזע את התפיסה השלטת. במחקר (לינק) של יצחק בן דוד (אונ' אוהיו) ודוד הירשלייפר (אונ' קליפורניה) טוענים השניים כי משקיעים אומנם מוכרים מהר יחסית מניות מנצחות ומחזיקים למשך זמן רב יותר מניות מפסידות אך הסיבה לכך היא פחות רגשית אלא קשורה לאמונותיהם לגבי עתיד הנייר, אלה שמלכתחילה הביאו לרכוש אותם. "זה סיפור על מידע וספקולציות. למשקיע יש אמונה על איפה עומדת המנייה ועל סמך דעה זו הוא פועל"

החוקרים בחנו עסקות מניות ביותר מ 77,000 חשבונות ועשו מגוון ניתוחים שמעולם לא נעשו לפני כן. להלן שלושה ממצאים התומכים לדבריהם בטענה: "אם למשקיעים אכן הייתה סלידה מהפסדים, אז היינו מצפים לראות כי ככל שההפסד גדול יותר תרד הסבירות למכירה, אך הנתונים מראים את ההיפך - הפסדים גדולים יותר היו קשורים עם סיכוי גבוה יותר של מכירה". ממצא שני: החוקרים מצאו גם כי קיימת סבירות גבוהה יותר לרכישת מניות נוספות ככל שאבד הערך של המניות המקוריות (ולא רק אי מכירה). "זה לא צריך לקרות אם משקיעים באמת פועלים על רגשות ולא על אמונות" , אמר בן דוד. ממצא שלישי: נבדקו מקרים של הפסדים או רווחים קטנים, לטענת החוקרים אם תיאוריית הרגשות הייתה נכונה היינו מצפים לראות הרבה יותר מכירות ברווח קטן מאשר בהפסד קטן אך המחקר לא מצא זאת. עם זאת, מציין בן דוד, הממצאים הללו כי המשקיעים פועלים עפ"י אמונותיהם ולא עפ"י רגשותיהם,  לא מוכיחים עדיין שהם פועלים באופן רציונלי. "הם עשויים להפריז ביכולות שלהם. זה סוג אחר של חוסר רציונאליות"

"אמרתי לפסיכיאטר שלי שכולם שונאים אותי. הוא אמר לי בתגובה: "אל תהיה מגוחך, לא כולם פגשו אותך עדיין." - רודני דנגרפילד

האם לאסור על משקיעים פרטיים לסחור באופן עצמאי בבורסה

מה קורה כשאנשים רגילים שמחליטים להשקיע במניות בלי שום מושג בהן? זאת השאלה שניסתה לבדוק הרשות לני"ע ערך בארה"ב, במסה של 182 עמודים על אוריינות פיננסית שפורסמה לפני מספר ימים. ההחלטה לבדוק את הנושא הגיעה לאחר המשבר הפיננסי בארה"ב, בדרישה של מחוקקים שניסו להבין האם אחת הסיבות למשבר היא חוסר ההבנה של המשקיעים במניות ובאיגרות החוב שהם קונים. אחת השאלות שנבדקה למשל הייתה האם אתה יודע באילו מניות אתה מחזיק והאם אתה יודע מה הביצועים של המניות? בשורה התחתונה המחקר מראה את מה שיכלתי להגיד להם בשורה אחת, למשקיעים אין כמעט מושג. ה-SEC (הרשות לני"ע בארה"ב) מצאה כי "המשקיעים הקמעונאיים בארה"ב הם חסרי אוריינות פיננסית בסיסית ... יש להם תפיסה חלשה של מושגים פיננסיים בסיסיים והם חסרי ידע קריטי כדי להימנע מהונאות השקעה." הם אינם יודעים לקרוא תשקיפים ואין להם באמת מושג בהתנהלות החברות.  עכשיו נשאלת השאלה האם המחוקקים האמריקאים יסיקו שכדי להגן על הכלכלה ממשברים עתידיים על הרגולטור להתערב ולמנוע ממשקיעים לסחור באופן עצמאי בבורסה. כלומר, לסגור חשבונות של מסחר עצמאי, אולי אפילו לסגור את העיתונים הכלכליים שבעקיפין דוחפים את הציבור, ולאלץ את המשקיעים הפרטיים להשקיע את כספם רק דרך מנהלי השקעות או תעודות סל?

אמיר כהנוביץ כלכלן ראשי אגף נכסים ומחקר, כלל-פיננסים

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.