אלמוג עזר אנליסט אשראי
אלמוג עזר
20/09/2012
כמעט הכל התנהל כשורה בכלכלה האמריקאית. התאוששות שוק הנדל"ן השביעה רצון, הצפיות האינפלציונית היו ריאליות, הצמיחה הכלכלית אמנם השתרכה באיטיות אך מיתון לא נראה באופק. האלמנט האחרון שעוד המשיך להעיב על קובעי המדיניות בארה"ב הוא שוק התעסוקה (8.2%).
(It’s the economy stupid - (Bill Clinton
לשוק התעסוקה יש השפעה מכרעת על מצב רוחו של העם. הרי מה זה משנה אם הכלכלה צומחת אם אני אינני עובד? לכן מתקיים הקשר ההדוק בין רמת האבטלה לסיכויי המשך כהונתו של נשיא מכהן. היה כבר מי שטען שכאשר האבטלה הינה מעל ל- 7.6% בארה"ב הנשיא לא יוכל להמשיך לקדנציה נוספת.
ובכן לעזרתו של ברק אובמה נחלץ הנגיד האמריקאי והחליט שאם ברצונו להאיץ בתהליכים הכלכלים ולהגדיל את רמת התעסוקה בארה"ב, כדאי שיתחיל להזרים כסף חדש למערכת. כך פצח הוא בתוכנית ה- QE3. תוכנית ההקלה הכמותית השלישית בסדרה והנועזת ביותר עד כה.
נתחיל עם העובדות היבשות:
1. הבנק המרכזי האמריקאי ירכוש אג"ח מגובה משכנתאות בסך של 40 מיליארד דולרים לחודש. קצב רכישה זה יוותר קבוע כל עוד לא ישתנו תנאי הכלכלה.
2. הבנק המרכזי ימשיך בפעילותו להורדת תשואת האג"ח הממשלתי לטווח הארוך עד סוף השנה. כתוצאה מכך, רכישות הבנק המרכזי יסתכמו ב- 85 מיליארד דולר לחודש עד דצמבר.
3. מדיניות הריבית האפסית תתמשך שנה נוספת ומיועדת עד לשנת 2015.
החלטתו של הנגיד אינה טריוויאלית, אם משום תזמונה ואם משום קיצוניותה. שוק העבודה ממשיך להציג חולשה בארה"ב. אמנם, בבדיקת משברי עבר, ניתן להבחין שאחרי מיתונים או משברים כלכליים, אחד מהקטרים העיקריים להובלת הכלכלה ושוק האבטלה אל עבר שנות צמיחה גבוהות היא הצמיחה במשק הנדל"ן האמריקאי. כאשר משק זה משתקם הוא סופח אליו המוני עובדים ומושך משקים נוספים לצמיחה. לא ניתן לדרוש משוק הנדל"ן האמריקאי להשתקם במהרה משום שהוא למעשה הגורם למשבר מלכתחילה, אך ככתוב, האחרון לאחר תנומה של שנתיים (2008-2010) הציג התקדמות ברורה מדי חודש בשנה האחרונה.
QE3 –אין ארוחות חינם
למרות החגיגה הבורסאית והעלייה במדדי המניות עקב תוכנית ההרחבה המוניטרית פה המקום להזכיר, לתוכנית של הנגיד יש מחיר. והוא גבוה. הדפסות כסף ללא גבול תביא את קהל המשקיעים לחשוש באופן כמעט גורף מחולשה במטבע הדולר. בשל כך נחזה בעליה מהירה של תשואות האג"ח האמריקאי לטווח הקצר. העלייה תקשה מאוד על המשך גלגול החוב הלאומי של ארה"ב לעתיד הרחוק יותר. כמו כן הקורלציה בין אג"ח הממשלתיות לאג"ח קונצרני יקשה ברמת המיקרו על החברות לגייס הון להמשך צמיחתן ויביא לעלייה בהוצאות המימון של החברות.
בנוגע למחיר המניות, לא בטוח שהתוכנית תגרום לעלייה גם בעתיד הרחוק יותר. הדפסה ללא גבול של דולרים כמעט תמיד מתורגמת לעלייה במחירי הסחורות. הסחורות הגלובאליות שמתומחרות בדולרים, יתחילו לטפס, מנפט ועד סוכר, מגז ועד בטון. ההשפעה המיידית של עליית המחירים הוא פגיעה ברווח התפעולי העתידי של החברות שיביא למחיר המניות הנסחרות שלהן. אך זו לא ההשפעה החמורה ביותר.
אין ארוחות חינם, השנתיים האחרונות לימדו אותנו שהעם לא פרייאר. עלייה במחירי הסחורות תביא בתורה לעליה בעלות המחייה וזו תביא בתורה לסיבוב נוסף של מחאה חברתית בעולם ובישראל. אז כדאי שתכינו את עצמכם לפגישות בכיכר במוצ"ש – נפגשים חצי שנה מהיום.
קליפ: דיוויד בואי – the man who sold the world
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
רישום לניוזלטר >>>
https://www.funder.co.il/newsletter.aspx
רישום לתיק אישי >>>
https://www.funder.co.il/login.aspx
