ארז ברית
10/11/2012
שוקי המניות
למרות הסיכונים הממשיים, קיימים גם סיכויים להפתעות חיוביות. הנכונות של הבנקים המרכזיים בארה"ב ובאירופה לנקוט בהרחבה מוניטרית כמעט בלתי מוגבלת פירושה גידול בנזילות. בהינתן העובדה כי חלק גדול מהמשקיעים נמצאים כעת במשקל חסר במניות, כל שיפור בנתונים ו/או בסנטימנט יגרום לזרימתם לשווקים ולעליות חזקות, בפרט בנכסים הנחשבים למסוכנים יותר. המניות בארה"ב עשויות לחוות תיקון כלפי מטה לאחר פרסום דוחות הרווחים שצפויים להיות נמוכים יותר; אך הדבר יסייע בהבאת מכפילי רווח לרמה אטרקטיבית יותר. בטווח ארוך יותר, המניות בארה"ב ממשיכות להיות אטרקטיביות, בפרט מניות הפיננסים והטכנולוגיה. המניות באירופה פחות אטרקטיביות. זאת, בשל הערכה כי ההרחבה המוניטרית באירופה כבר תומחרה בשווקים, והפתעות טובות מהצד של הכלכלה אינן צפויות בתקופה הקרובה. עם זאת, ברמת המכפילים הנמוכה יחסית אסטרטגיית בחירת מניות ספציפיות עשויה להשתלם בטווח ארוך יותר. המניות בשווקים המתפתחים אטרקטיביות, בייחוד באסיה (ללא יפן), בשל נזילות מוגברת וסיכוי לשיפור בנתונים הכלכליים.
שוקי האג"ח
שיעורי האינפלציה בעולם ירדו באופן כללי וצפויים להישאר תחת שליטה, זאת על רקע האטה בצמיחה כלכלית במרבית מדינות העולם. כתוצאה, הבנקים המרכזיים אינם צפויים להעלות את שיעורי הריבית, וחלקם צפויים להורידם. הבנקים המרכזיים במדינות המתפתחות עשויים להעלות את הריביות רק במקרה של קפיצה חדה במחירי המזון. הראלי האפשרי בשוקי המניות והגידול בתיאבון לסיכון צפויים להביא לעלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב, אך זו תוגבל על ידי תכנית רכישות האג"ח של הפד (3QE). אומנם גם באירופה תשואות על אג"ח ממשלתיות מוגבלות על ידי ההרחבה המוניטרית של הבנק המרכזי, אך כאן טמונים סיכונים רבים הקשורים בהמשך משבר החובות וסיכויים נמוכים לשיפור כלכלי בטווח הקרוב. מאידך, סיכוני האינפלציה באירופה הינם נמוכים. אג"ח של השווקים המתפתחים אטרקטיביים יותר מאלו של ממשלת ארה"ב וממשלות אירופה. זאת, הודות לתשואות אטרקטיביות, הורדות הריבית וניהול פיסקלי איתן המגביל את היצע האג"ח. כמו כן למרות העליות בשנה האחרונה באגרות חוב בדירוגים נמוכים (High Yield) עדיין הפער בין אגרות חוב אילו לבין אגרות חוב בדירוגים הגבוהים לרבות ממשלתיות תומך בהמשך המגמה של צמצום הפער, ירידה בתשואות ועלייה במחירי הנכסים.
שווקים מפותחים
ארה"ב
המשבר באירופה פוגע בצמיחה העולמית, כולל בזו של ארה"ב. אולם ארה"ב רושמת צמיחה ואף ירידה בשיעורי האבטלה, אך הנתונים הללו אינם מתקרבים לרמות שהיינו מצפים לראות בכלכלה שהתאוששה ממיתון כבד. ללא ארועים יוצאים מן הכלל כגון הנפילה מ"הצוק הפיסקלי" או משבר כבר בגוש האירו, ארה"ב תמשיך לרשום צמיחה אם כי זו תמשיך להיות חלשה מאוד לפחות עד סוף 2013. הצפי הוא לצמיחה של 1.8% בשנה הבאה והאצה לכ- 2.5% בשנת 2014. האבטלה תרד באופן איטי מאוד ואינה צפויה לרדת מתחת ל- 7% לפחות עד שנת 2014. אינפלציה תמשיך להיות נמוכה; הפדרל ריזרב הודיע כי אינו מתכוון להעלות את שיעור הריבית מהרמב הנוכחית של 0%-0.25% עד שנת 2014.
גוש האירו
הצפי הוא כי הכיוון הכלכלי של גוש האירו ימשיך להיות מוגדר על ידי הריסון הפיסקלי בניסיון לצמצם את הגירעונות הממשלתיים ואת שיעור החוב הלאומי. יחד עם חולשת הביקושים הפרטיים, סנטימנט העסקי השלילי וחוסר האמון במערכת הפיננסית, הדבר ימשיך לדכא את הצמיחה הכלכלית. הצפי הוא להתכווצות של 0.2% בתמ"ג בשנת 2013 וחזרה לצמיחה חלשה רק ב- 2014. שיעור האבטלה ימשיך להיות גבוה ועלול אף לעלות במקצת מהשיעור שיא של 11.4% שנרשם באוגוסט השנה. שיעור האינפלציה צפוי לרדת לכ- 1.6% בשל החולשה בכלכלה; קיימים סיכונים לדפלציה אם המיתון הכלכלי יתעצם מעבר למצופה. יתכן והבנק המרכזי של אירופה יאלץ לחתוך בשיעור הריבית מתחת לשפל ההיסטורי של 0.75% עליו הוא עומד כיום.
יפן
הנפילה בביקושים הגלובליים והירידה בהוצאות הממשלה, יחד עם התכווצות השקעות ההון במגזר הפרטי וגורמים אחרים, כגון פקיעת הסובסידיות לשוק הרכב, צפויות לדכא את תחזית הצמיחה של יפן ולהביא אותה כמעט לגבול מיתון כלכלי. הצפי הוא לשיעור צמיחה של 0.8% בשנת 2013 והמשך האטה לכ- 0.1% צמיחה בשנת 2014. שיעורי האינפלציה ימשיכו להיות שליליים בחישוב השנתי על רקע החולשה הכלכלית הפנימית, ההאטה הגלובלית וחוזקו של היין. לבנק המרכזי של יפן אין מרחב להורדת הריביות, אך הוא ימשיך לתמוך בכלכלה על ידי ההרחבה המוניטרית כגון רכישת אג"ח ממשלתיות.
אוסטרליה
חלק גדול מהצמיחה הכלכלית באוסטרליה הינו פרי גידול בהשקעה במגזר הסחורות שנהנאה מביקושים גבוהים, בפרט מצד סין, יעד ייצוא הגדול ביותר של אוסטרליה. השקעות הללו צפויות להאט אך עדיין להיות חזקות, בתנאי וסין אינה נקלעת ל"נחיתה קשה". הביקושים הפנימיים ימשיכו לתמוך בשיעורי הצמיחה. מאידך, קיים סיכוי להתפוצצות בועת הנדל"ן במדינה. תחזית הבסיס היא כי שיעור הצמיחה בשנת 2013 יעמוד על 2.6% ויאיץ למעל 3% בשנת 2014. שיעור האבטלה יעלה בשנה הבאה למעל 6%. שיעורי האינפלציה ימשיכו לנוע בין 2% ל- 3% בשנתיים הקרובות. הצפי הוא כי הבנק המרכזי של אוסטרליה יחתוך בריבית באופן משמעותי במהלך השנה הבאה, ויוריד אותו מהרמה הנוכחית של 3.5% ל- 2.5% בכדי לתמוך בצמיחה.
שווקים מתפתחים
סין
סין ממשיכה לרשום האטה בצמיחה על רקע הנפילה בביקושים הגלובליים ואי-מוכנות של הרשויות לנקוט שוב בחבילה פיסקלית כפי שהושמה במהלך המשבר הגלובלי של 2008/9, אשר נמצאה לא יעילה מבחינה כלכלית ואף גרמה להרעה בחוסר האיזון הכלכלי. הרשויות מתמקדות בתמיכה מוניטרית בכלכלה אך זו אינה צפויה להקפיץ את הצמיחה באופן משמעותי. הכלכלנים אף רואים הסתברות של 30% ל"נחיתה קשה" בסין, אך הנחת הבסיס היא כי סין תרשום צמיחה של 7.4% בשנת 2013, וכי שיעורי הצמיחה ימשיכו לעלות לקראת הסוף של 2014 בתנאי שהמגזר העסקי מתייעל ועובר רה-ארגון. הצפי הוא לעלייה בשיעורי האינפלציה בשנה הבאה לכ- 3.5%-4% שנתי. אינפלציה הינה נושא טעון פוליטית בסין כך שעליית מדד המחירים יגביל את האפשרות להורדת הריבית על ידי הבנק המרכזי.
הודו
הרפורמות עליהן הכריזה הממשלה בחודשים האחרונים, לאחר האטה חדה בצמיחה והזהרות בפני הורדת דירוג החוב הממשלתי, יתחילו להשפיע לטובה כבר בשנה הבאה ולסייע לצמיחה לעלות ל- 6.7% ב- 2013 ול- 7% ב- 2014. עם זאת, שיעור האינפלציה ממשיך להוות בעייה משמעותית ואינו צפוי לרדת מתחת ל- 7.5% שנתי לפחות עד למחצית 2013. יתרה מזאת, קיימים סיכונים ממשיים שעלולים להקפיץ את מדד המחירים אף גבוה יותר, כגון עלייה במחירי המזון, המהווה חלק גדול מסל המחירים, על רקע יבול גרוע. הבנק המרכזי נמצא תחת לחץ מצד הממשלה והכלכלנים המצפים ממנו לתמוך בכלכלה, אך שיעורי האינפלציה הגבוהים מגבילים את מרחב הפעולה להרחבת המדיניות המוניטרית. הצפי הוא כי הבנק המרכזי יוריד את הריבית בהדרגה ובתנאי היעדר גורמים אינפלציוניים נוספים, מהרמה של 8% ל- 7% בסוף השנה הבאה.
רוסיה
מחירי נפט גבוהים והגדלת הוצאות הממשלה תמכו בצמיחה השנה, אך ההשפעה הזו כבר מתפוגגת. יחד עם ההאטה בצריכה הפרטית והשקעות קבועות, הדבר צפוי להאט את הצמיחה ברוסיה בשנת 2013. האטה גלובלית עמוקה מהצפוי או הסלמה נוספת במשבר בגוש האירו עלולים לדכא את מחירי הנפט ובכך גם הצמיחה ברוסיה, אך כעת תחזית הבסיס היא להאטה לכ- 3.6% בשנת 2013 והאצה בחזרה ל- 4.2% בשנת 2014. שיעור האבטלה צפוי לעלות במקצת ל- 6.2%. הסיכון הפנימי העיקרי נעץ בהאצת שיעורי האינפלציה לכ- 7% על רקע היחלשות המטבע. עליית מדד המחירים יגביל את מרחב הפעולה של הבנק המרכזי שאינו צפוי להוריד את הריבית מתחת לרמה הנוכחית של 8.5%.
ברזיל
כלכלת ברזיל מתאוששת באיטיות מההאטה שרשמה במחצית הראשונה של השנה; ההתאוששות צפויה להאיץ למרות ההאטה הגלובלית. זאת, על רקע השפעה נדחית של הרחבה מוניטרית, עלייה בהוצאות הממשלה והורדה במחירי האנרגיה ומסים המתוכננת לשנת 2013. הגורמים הנ"ל יאיצו את הצמיחה הכלכלית ל- 4.2% בשנה הבאה ולכ- 4.5% בשנת 2014. שיעור האבטלה ימשיך לרדת בהדרגתיות לרמה של כ- 5.7%; שיעורי האינפלציה צפויים להתמתן ל- 5% שנתי. הבנק המרכזי הודיע כי מחזור הורדות הריבית הנוכחי מתקרב לסופו, כך שהצפי הוא להורדה אחת נוספת מהרמה של 7.5% כיום ל- 7.25%.
ארז ברית - מנכ"ל טנדם קפיטל בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
לקבלת הצעה משתלמת לקרן השתלמות >>> https://www.yourcall.co.il/Investments/Register.aspx?CxId=3&ref=gemelLInk
להרשמה לעיתון האלקטרוני ולניוזלטר >>> https://www.funder.co.il/newsletter.aspx
להרשמה לתיק אישי >>> https://www.funder.co.il/login.aspx
להרשמה לפייסבוק >>> https://www.Facebook.com/Funder.co.il
לתוכנה לניתוח טכני >>> https://www.fxg.co.il/funder
קבל הצעה מושלמת לניהול תיק השקעות >>> https://www.yourcall.co.il/Investments/Register.aspx?CxId=5
