גיא בראון
04/12/2012
2013 – RISK ON
גיא בראון אסטרטג אג"ח, אקסלנס קרנות נאמנות
בד"כ כשבאים לתת הערכות הנוגעת לביצועי המדדים השונים בשנה הקרובה, נהוג להתחיל בתזכורת לגבי מה עברנו בשנה האחרונה, בצירוף מספרים וגרפים.
אז על מנת לחסוך מזמנכם היקר, ולהגיע למה אנחנו באקסלנס קרנות נאמנות חושבים, נתחיל דווקא מהסוף : להערכתנו בתרחיש הסביר אותו נפרט בהמשך, שנת 2013 אמורה להיות שנה סבירה לשוק האג"ח הממשלתי, שנה טובה לשוק האג"ח הקונצרנים (בעיקר בישראל), ובעיקר טובה לשווקי המניות !
ארה"ב
כלל ידוע הוא כי השווקים שונאים אי-ודאות, אולם מנה גדולה ממנה ממתינה להם בשלהי השנה החולפת, כאשר האיום המיידי הוא כמובן "המצוק הפיסקאלי" – קיצוץ חד בהוצאות הממשלה והעלאת שיעורי המס לעסקים ולצרכנים. חודש חודשיים מאוחר יותר תעסוק ארה"ב בתקרת החוב שאף הוא פועל יוצא מהתכניות שיתגבשו בנושא "המצוק".
ניתוח מאזן הכוחות בין הרפובליקנים לדמוקרטים מביא אותנו למסקנה כי שני הצדדים ינסו למנוע את הנפילה "מהצוק" (שעלול לגרור את ארה"ב למיתון ולעלייה בשיעור האבטלה), ויתפשרו על מהלך חלקי של קיצוצים והעלאות מיסים.
בזירת המאקרו, להערכתנו ההתאוששות בשוק הנדל"ן תמשך, שוק העבודה ישתפר, סנטימנט הצרכנים ישתפר גם הוא, וכמו כן נראה כי צפוי גידול בהשקעות מצד הפירמות (אחרי הפתרון של "המצוק" ותקרת החוב). כל אלו על רקע תמיכתו של הפד אשר ימשיך "לפמפם" את הכלכלה החשובה בעולם עם תכניות תמרוץ.
מה להערכתנו תהיינה ההשלכות על השווקים ?
להערכתנו ההשפעה על הדולר בטווח הקצר תהיה מינורית, תשואות האג"ח ל- 10 שנים של ארה"ב ינועו בטווח של 1.5%-2%, בצילה של הריבית האפסית אשר תוותר על כנה גם בשנתיים הקרובות. זהו התרחיש החיובי להערכתנו עבור השווקים בארה"ב שצפויים להציג תשואה חיובית נאה של 10%-15% , כאשר הענפים האטרקטיביים להערכתנו ימשיכו להיות ענף הבנייה, הפיננסים וכמו כן גם הטכנולוגיה – במצב של RISK ON נראה כי שוק המניות יהווה אפיק השקעה אטרקטיבי יותר לעומת האג"ח האמריקאי הממשלתי או שוק ה CORPORATE BONDS אשר איגרות החוב בו נסחרות במרווחים מצומצמים מאוד.
אירופה
הזירה האירופית אומנם תמשיך להתמודד עם ההאטה בפעילות. ובעיות החוב של מדינות הפריפריה לא תעלמנה מהאופק, אולם להערכתנו השנה הבאה צפויה להיות חיובית יותר בהשוואה לחולפת ולו רק מסיבה פשוטה שקובעי המדיניות הוכיחו כי הם נחושים לשמור על גוש האירו, והגיעו להבנה כי לתכניות הצנע השפעה הרסנית על הצמיחה.
אנו מעריכים כי הבורסות באירופה יזכו כנראה לעדנה מסוימת על רקע "מבצע מגן" של דראגי שהתחייב לרכוש אג"ח, וכן הודות לתמחור האטרקטיבי של השווקים, כאשר אנו סבורים כי השוק הגרמני ימשיך להיות האטרקטיבי ביותר להשקעה בגוש, הן בשל הסיכון הנמוך יחסית למדינות האחרות בגוש והן בשל הפיזור הסקטוריאלי, בנוסף למעלה מ- 50% מרווחיהם של החברות במדד ה- DAX הגרמני מקורם מחוץ לגוש.
ההשקעה בסקטור הבנקאות באירופה עשויה להיות מעניינת בשנה הקרובה על רקע ההתייעלות הרוחבית שעברו הבנקים, הזרמות הכספים של הבנק המרכזי ורכישת הנכסים מהם. השקעה זו הנה ברמת סיכון גבוהה יחסית ומיועדת למשקיעים בעלי אורח רוח.
EMERGING MARKETS
מכלול האינדיקאטורים שזורמים מהשווקים המתעוררים מעידים על התאוששות ואף שיפור החל מהרבעון הרביעי של השנה. אחת האינדיקציות הטובות לכך הוא מדד מנהלי הרכש אשר מראה סימני חיים והתקדמות ברוב הכלכלות, כמו כן התאוששות הייצוא בעיקר באסיה.
סביבת הריבית תמשיך להיות נמוכה בשווקים אלו, ואפיק המניות להערכתנו יזכה לביקושים ערים יותר ביחס לשנה הנוכחית. כמו כן אנו סבורים שעל רקע תוואי הצמיחה האיטית יחסית של הכלכלה העולמית, אפיק הסחורות, בעיקר התעשייתיות והאנרגיה, לא צפוי להציג ביצועים מרשימים .
בנוסף אנו סבורים כי שוק האג"ח הן הממשלתי והן הקונצרני ימשיך להיות אטרקטיבי למשקיעים מכל העולם אשר יחפשו תשואות גבוהות כאלטרנטיבה לתשואות הנמוכות במערב.
ישראל
התרחיש הבסיסי לכלכלה הישראלית לשנת 2013 עומד בסימן של המשך צמיחה נמוכה בכלכלה העולמית. ב -22 לינואר 2013 ייערכו בחירות לכנסת ה- 19, בהיעדר תקציב, יתנהל המשק במחצית הראשונה של השנה ע"פ התקציב הקודם במתכונת של 1/12. עובדה זו תומכת בגרעון סביר יחסית, שלהערכתנו יסתכם בכ- 3.5% בשנה הקרובה.
המשק המקומי יצמח להערכתנו במקרה הטוב בין 2.5%-3%, כוחו של הצרכן המקומי ימשיך להישחק גם בשנה הקרובה, שיעור האבטלה ימשיך לטפס ואף עלול להגיע לכיוון ה- 8%, השכר יפגע ובאופן כללי אנו צופים כי הצריכה הפרטית תעלה השנה בכ- 2%, פחות ממחצית משיעור הצמיחה בשנים האחרונות, בממוצע.
האינפלציה תמשיך להיות במרכז היעד ואף עשויה לרדת לכיוון ה- 1.5%. להערתכנו נגיד בנק ישראל ימשיך להפחית את הריבית, אשר תתייצב להערכתנו ברמה של 1.5% במחצית השנה הקרובה.
אג"ח ממשלתי – מכלול הנתונים והערכות שלנו לגבי הכלכלה המקומית בשנת 2013 מביאים אותנו למסקנה כי האיגרות החוב הממשלתיות יניבו למשקיעים לפחות את התשואה השוטפת בהן ואף ייתכנו רווחי הון באיגרות השקליות הארוכות בריבית קבועה (ממש"ק) ובמקבליהן הצמודות. להערכתנו הפוזיציה השקלית עשויה להיות טובה יותר מצמודת המדד, על רקע ירידת הריבית והתמתנות האינפלציה. שיפועי העקומים גבוהים מדי לטעמנו ועל כן העדפתנו היא לתיק במח"מ בינוני – ארוך.
האיום המשמעותי, אם כי בעל סבירות נמוכה להערכתנו, עבור האג"ח הממשלתי הארוך בשנה הקרובה הוא קפיצה בתשואות האג"ח האמריקאי ל- 10 שנים אשר תגרור עליית תשואות גם באיגרות חוב הארוכות אצלנו.
אג"ח קונצרנים – בסוף השנה שעברה הערכנו כי יש להתבצר במחצית הראשונה של 2012 באג"ח בדרוגים הגבוהים, בין היתר בשל התגברות גל ההסדרים, הורדות הדירוג והסנטימנט השלילי בעולם, שהקרין גם על השוק המקומי, כשבמחצית השנייה סברנו כי מגמה זו תשתפר ואז יהיה נכון יותר להשקיע באיגרות חוב בדירוגים הנמוכים יותר. ואכן המחצית השנייה של 2012 הנה "סיפור" שונה כמובן, ונראה כי הסנטימנט השלילי הולך ומתפוגג, עדות לכך היא הרעב ההולך וגובר אצל הציבור והמוסדיים לאג"ח של חברות גם בדירוגי הביניים (A ומטה).כיום רובן המכריע של החברות יכולות לגייס כסף בהנפקות חוב לציבור ו/או למוסדיים וע"י כך למחזר את חובן.
להערכתנו המומנטום החיובי (וזרימת הכספים) באג"ח הקונצרניות ימשך גם בשנה הקרובה, בחסות הריבית הנמוכה, האינפלציה הרגועה, והירידה הכללית ברמת הסיכון בעולם.
מניות – לפני כשנה הערכנו כי יציאת המשקיעים הישראלים לחו"ל (ובעיקר לארה"ב) תואץ, בעיקר בשל עליית אי הוודאות באזורנו, התגברות הרגולציה ואווירת "האנטי" כלפי חברות, וכן בשל האטרקטיביות היחסית של השווקים המובילים בעולם ובראשם ארה"ב וגרמניה.
בחודשים האחרונים השתנתה במידה מסוימת מגמה זו ואנו רואים כסף "ישראלי" חוזר "הביתה". להערכתנו מגמה זו צפויה להימשך, ואנו סבורים כי השוק המקומי ייהנה מביצועים דומים לשווקים המובילים בעולם.
רמת הריביות הנמוכה של האג"ח הממשלתי, והמשך ירידת התשואות באג"ח של חברות תומכת כמובן בשוק המניות.
הסקטורים האטרקטיביים להערכתנו בשנה הקרובה יהיו סקטור הגז והנפט על רקע זרימת הגז מתמר וכן על רקע עסקה אפשרית להכנסת שותף בינלאומי במאגר ליוויתן. מניות התקשורת אשר נסחרות בשווקים אשר מגלמים לטעמנו תרחיש פסימי מידי עבור הסקטור. סקטור הביטוח על רקע הערכתנו החיובית לשוק ההון בשנה הקרובה וכן על רקע עסקה אפשרית באחת או יותר מחברות הביטוח הגדולות בתקופה הקרובה.
הערכותינו לגבי המשק המקומי מתבססות אך ורק על נתונים כלכליים ותחזיות אולם צריך לזכור כי אנחנו נמצאים ב"ג'ונגל" שנקרא המזרח התיכון, בו יכולים לקרות הרבה דברים שאינם ניתנים לחיזוי כמובן.
שנת השקעות מוצלחת !
מבנה תיק ל- 2013 לאור הערכותינו שלעיל.יש להבהיר כי מבנה התיק אינו מתחשב בצרכים ובנתונים של משקיע כזה או אחר.
אג"ח – 70%
ממשלת ישראל – 30% (שקלי – 30%, צמוד – 10%)
קונצרני צמוד מדד בשכבת ה AA – 10%
קונצרני צמוד מדד בשכבת ה A – 15%
קונצרני צמוד מדד בשכבת ה- BBB – 5%
אג"ח שווקים מתעוררים (קונצרני וממשלתי) – 10%
מניות – 30%
ישראל – 15%
ארה"ב - 9%
גרמניה – 3%
שווקים מתעוררים – 3%
גיא בראון אסטרטג אג"ח, אקסלנס קרנות נאמנות
הכתבה אינה מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב אין עניין אישי בנושא הכתבה. קרנות נאמנות בניהול אקסלנס ו/או חברות מקובצת אקסלנס מחזיקות ו/או עשויות להחזיק ני"ע ונכסים פיננסים המוזכרים בכתבה.
גילוי נאותהכותב הינו אסטרטג אג"ח באקסלנס קרנות נאמנות בע"מ. קרנות נאמנות בניהול אקסלנס קרנות נאמנות בע"מ וכן חברות מקבוצת אקסלנס מחזיקות ו/או עשויות להחזיק ני"ע ונכסים פיננסיים המוזכרים בכתבה. הכתבה אינה מהווה המלצה לרכישת ני"ע ואינה מתחשבת בנתונים האישיים של כל אדם. האמור לעיל הינו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. אין לראות במסמך זה ובמידע ו/או הניתוח הכלולים בו הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם. האמור בסקירה זו משקף את דעותיהם והערכותיהם של עורכי הסקירה אשר שמם מופיע בגוף הסקירה ואינו משקף בהכרח את עמדתה הרשמית של אקסלנס קרנות נאמנות בע"מ ו/או כל חברה אחרת מקבוצת אקסלנס נשואה. הניתוח במסמך זה נעשה בהתבסס על מידע אשר פורסם ו/או היה נגיש לכלל הציבור ומידע אחר, לרבות מידע שנאסף ונערך על ידי עורכי הסקירה ומידע הנובע ממקורות אחרים, הנחזה כמידע מהימן, וזאת, מבלי שעורכי הסקירה ו/או החברה ביצעו בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנותו. סקירה זו אינה מהווה אסמכתא ו/או אישור כלשהם למהימנות ולנכונות המידע האמור. האמור לעיל אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר. הדעות והתחזיות האמורות לעיל, עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת. לפיכך, האמור לעיל אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אקסלנס קרנות נאמנות בע"מ, חברות בשליטתה וכך בעלי מניותיהן, מנהליהן ועובדיהן, לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרם מהסתמכות על האמור לעיל, אם ייגרמו. קבוצת אקסלנס, אשר הינה חלק מקבוצת דלק, עוסקת, בין היתר, בניהול תיקי השקעות, מסחר בניירות ערך, שיווק השקעות, ביצוע פעולות בבורסה, בבנקאות להשקעות, חיתום והפצה להנפקות ועשיית שוק בניירות ערך של חברות שונות ובאג"ח ממשלתיות. כמו כן, חברות בשליטתה ובעלי מניותיה, או גורמים אחרים הקשורים עמה באופן זה או אחר מחזיקים או עשויים להחזיק, מעת לעת, במישרין ו/או בעקיפין בניירות ערך או נכסים פיננסיים הקשורים לסקירה זו. למידע אודות היותן של חברות מקבוצת אקסלנס בעלות רשיון שיווק השקעות ולא ייעוץ השקעות ולגילוי נאות אודות זיקתן של החברות האמורות לנכסים פיננסיים ו/או לגופים מוסדיים, ראה לשונית "גילוי נאות" באתר אקסלנס נשואה – www.xnes.co.il. כל הזכויות בסקירה זו שייכות לאקסלנס קרנות נאמנות בע"מ והעברת חלקים מתוכנה לאחרים, שימוש בהם או פרסומם בכל דרך שהיא, ללא קבלת אישור מראש ובכתב מאקסלנס קרנות נאמנות בע"מ וללא ציון הערה זו בגוף הטקסט, במקום הבולט לעין, הנה אסורה, אם לא צוין אחרת.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
לקבלת הצעה משתלמת לקרן השתלמות >>> https://www.yourcall.co.il/Investments/Register.aspx?CxId=3&ref=gemelLInk
להרשמה לעיתון האלקטרוני ולניוזלטר >>> https://www.funder.co.il/newsletter.aspx
להרשמה לתיק אישי >>> https://www.funder.co.il/login.aspx
להרשמה לפייסבוק >>> https://www.Facebook.com/Funder.co.il
לתוכנה לניתוח טכני >>> https://www.fxg.co.il/funder
קבל הצעה מושלמת לניהול תיק השקעות >>> https://www.yourcall.co.il/Investments/Register.aspx?CxId=5
