מיטב דש - בתייחסות למינוי פרופ לידרמן לתפקיד הנגיד >>> צפוי שינוי גדול בהרכבה של הועדה המוניטארית

כניסתו של הנגיד החדש, פרופ' ליאו ליידרמן, לתפקיד מניעה שינוי גדול בהרכבה של הועדה המוניטארית. קרנית פלוג הודיעה שתפרוש כבר בעוד חודש. בארי טאף אמור לסיים את תפקידיו בבנק ישראל בסוף השנה. על פי הדיווחים השונים, בעוד שלושה חודשים יפרוש גם חבר הוועדה החיצוני פרופ' ראובן גרונאו. כך, שעד סוף השנה יישארו רק שני חברים מהרכב הועדה הקודם, כאשר כל הנציגים של בנק ישראל יוחלפו. מבחינת הנגיד החדש מדובר דווקא בתנאי כניסה נוחים, כי החלפת מרבית חברי הועדה תקל עליו "לתפוס מנהיגות" שבלעדיה בלתי אפשרי למלא את תפקיד הנגידות. קשה לדעת איך השינוי ישפיע על המדיניות, אך ככל הנראה "מורשת פישר" בדיוני הועדה המוניטארית תיחלש.

על סמך התבטאויותיו וראיונותיו שנתן הנגיד החדש בשנה האחרונה ניתן לקבל כמה רמזים על "המטען" שצפוי להביא לבנק ישראל. תחזיותיו והערכותיו, כפי שבאו לידי ביטוי בדבריו או בתחזיות שפרסם בנק הפועלים לא היו בדרך כלל רחוקות מאוד מהקונצנזוס, לא בתחומים הריאליים ולא המוניטאריים.

התבטאויותיו של פרופ' ליידרמן היו יחסית מאוד פסימיות לגבי המשק האירופאי והוא אף התקשה לראות הגעה לפתרון המשבר באירופה בלי הסדר חוב כולל. לגבי ארה"ב היה אופטימי הרבה יותר.
בישראל תחזית הצמיחה של בנק הפועלים לשנת 2013 ללא גז הייתה נמוכה יותר מאשר של בנק ישראל (2.5% לעומת 2.8%). לעומת זאת, התחזית לשנת 2014  הייתה אופטימית הרבה יותר (3.2% לעומת 2.5%, שוב ללא גז).

הנגיד החדש עשוי להיות סובלני קצת יותר מקודמו לגירעונות הממשלתיים. הוא מאמין שאסור להשלים עם הצמיחה הנמוכה הקיימת שהיא קטנה מפוטנציאל הצמיחה של המשק. מדבריו אפשר להבין שהגדלת הגירעון הממשלתי במטרה להגדיל השקעות בתחומים מחוללי צמיחה כגון תשתיות יכולה לזכות להבנתו. הוא התבטא בחריפות נגד העלאת המע"מ בשנת 2012 כאמצעי להתמודדות עם הגירעון.

לדעתו של הנגיד החדש, חוזקו של השקל מתבססת על עוצמתו של המשק ועל ההשפעה הגדולה יותר של הגז ממה שמעריך בנק ישראל. לפי דבריו, התחזקות השקל מושפעת הרבה פחות מפערי ריביות בין ישראל לעולם. לפיכך, אפשר להניח שהנגיד החדש יטה פחות מקודמו להשתמש בכלי הריבית כדי להשפיע על שער החליפין.

הנגיד החדש לא רואה בעליית מחירי הנדל"ן בישראל בועה בדומה למה שהתרחש במדינות האחרות, מכיוון ששיעור העלייה בישראל היה נמוך הרבה יותר ומרבית הביקושים הינם אמיתיים שבאו לאחר תקופה של מחסור בהיצע. הוא פחות חושש מירידה חדה במחירי הנדל"ן תוך גרימת נזקים לכלכלה ולמערכת הפיננסית.

בהתייחס לריבית, ההערכה של בנק הפועלים סבורה כי הריבית תישאר ברמתה הנוכחית עד סוף השנה ואף יותר מכך. גם לפני שנה, העריכו בבנק הפועלים שבנסיבות הקיימות מוקדם לדבר על הורדת ריבית נוספת.  

התייחסותו אל הכוחות המשפיעים על השקל ותחזיותיו לאורך זמן לגבי הריבית יכולים לרמוז שעם הגעתו לוועדה המוניטארית, פחתו הסיכויים להורדת ריבית נוספת. לא ברור האם הנגיד החדש ישתתף כבר בישיבה הבאה של הועדה המוניטארית בסוף אוגוסט, אך אם כן, הזמן הקצר בתפקיד והשינויים הרבים בהרכב הועדה אמורים לתמוך פחות בשינוי המדיניות כבר בהחלטה הקרובה. בנוסף, נזכיר שבנק ישראל אמור לקבוע בישיבתו הבאה את גובה הריבית לחודשיים. כמו כן, ההחלטה תתקבל לפני השינוי האפשרי במדיניות הרכישות של ה-FED בחודש ספטמבר שעשוי שוב להכניס אי ודאות לשווקים. כך, שקיים סיכוי גבוה יותר שבנסיבות הקיימות, הריבית תישאר ללא שינוי עד סוף חודש אוקטובר לפחות ויתכן גם עד סוף השנה.


 זבז'ינסקי אלכס







גילוי נאות מטעם מכין האנליזה
למכין האנליזה לא ידוע על ניגוד עניינים במועד פרסום האנליזה.
גילוי נאות מטעם דש ברוקראז' בע"מ (להלן: "התאגיד המורשה")
ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת, הצעה, המלצה או יעוץ/שיווק לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה. הסקירה מתבססת על מידע אשר פורסם לציבור, אשר דש ברוקראז' בע"מ ודש אייפקסהולדינגס בע"מ מניחים כי הוא מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות לבירור מהימנות, דיוק ושלמות המידע. המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. המידע, הפרטים והניתוח המפורטים, לרבות הדעות המובאות, בסקירה זו, עשויים להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. סקירה זו היא על דעת הכותבים בלבד ומשקפת את הבנתם ליום כתיבתה. סקירה זו אינה מהווה תחליף, בשום צורה שהיא, לייעוץ/שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של כל אדם. דש ברוקראז' בע"מ וחברות בקבוצת דש איפקסהולדינגס בע"מ, בעלי מניותיה, עובדיהם ו/או מי מטעמם לא יהיו אחראים, בכל צורה שהיא, לכל נזק ו/או הפסד שייגרם כתוצאה משימוש בסקירה זו, ככל שייגרם כזה, וכן הם אינם יכולים לערוב ו/או להיות אחראים למהימנות, דיוק ושלמות המידע המפורט בסקירה זו. דש ברוקראז', הנמנית על קבוצת דש איפקסהולדינגס בע"מ, מבהירה כי היא וחברות אחרות בקבוצה עוסקות, במישרין או בעקיפין באמצעות חברות קשורות, לרבות החברה האם דש בית השקעות בע"מ, חברות אחיות וחברות אחרות בקבוצה, בין היתר, במתן שירותי ניהול השקעות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות פנסיה, חיתום ובנקאות השקעות וכתוצאה מכך, לדש ברוקראז', לחברה האם - דש בית השקעות בע"מ, חברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת דש איפקסהולדינגס בע"מ ו/או לבעלי עניין למי מבין החברות המפורטות דלעיל ולקוחותיהם, עשוי להיות עניין בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו, ככל שמפורטים כאלה, מעת לעת, לפני פרסום הסקירה, בזמן פרסומה ולאחר פרסומה. דש ברוקראז' בע"מ אינה מתחייבת ואין בסקירה זו משום התחייבות להשגת תשואה כלשהי או רווח כלשהו כתוצאה מכל סוג של פעולה בהתאם לאמור בסקירה זו.
סקירה זו הינה רכושה הבלעדי של דש ברוקראז' בע"מ ואין להעביר לצד ג', להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, להדפיס, לצלם, להקליט או להעתיק  את הדוח, באופן מלא או חלקי, מבלי לקבל אישור מראש ובכתב.
1.    דש איפקסהולדינגס בע"מ ו/או תאגיד קשור לה ניהלו הנפקה פרטית / הצעה של ניירות ערך של התאגיד הנסקר במהלך 12 החודשים שקדמו למועד פרסום הסקירה דלעיל.
2.    דש איפקסהולדינגס בע"מ או תאגיד קשור לה קיבלו מהתאגיד הנסקר תמורה מהותית בגין מתן שירותים במהלך 12 החודשים שקדמו למועד הפרסום של הסקירה דלעיל.
3.    דש איפקסהולדינגס בע"מ או תאגיד קשור לה צפויים לקבל תמורה בהיקף מהותי מהתאגיד הנסקר לאחר פרסום הסקירה דלעיל.
4.    בעל שליטה בתאגיד הנסקר הינו בעל עניין בדש איפקסהולדינגס בע"מ ו/או חברה קשורה לה.
5.    במועד פרסום אנליזה זו, בעל השליטה בתאגיד המורשה מחזיק החזקה מהותית בסוג מסוים של ניירות ערך של התאגיד הנסקר.
6.    במועד פרסום עבודת אנליזה זו, או במהלך 30 הימים שקדמו ליום הפרסום, התאגיד המורשה, או למיטב ידיעת התאגיד המורשה, תאגיד קשור לו החזיקו החזקה מהותית, כהגדרתה בחוזר רשות ניירות ערך מיום 18.9.2007, בסוג מסוים של ניירות ערך של התאגיד הנסקר.
עצמאות שיקול הדעת
אני, אלכס זבז'ינסקי, בעל רישיון מספר 5411, מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.