עידו אסייג
05/12/2013
כמו כן, מאשרת מידרוג דירוג זהה להנפקת סדרה חדשה ו/או הרחבת סדרה קיימת, והיה ותונפק, בסכום של עד כ- 140 מיליון שקלים שתמורתה תשמש לפירעון הלוואות קיימות ולפעילות השוטפת.
ע"פ מידרוג הדירוג נסמך בין היתר, על היציבות ואף שיפור מסויים בכל מגזרי פעילות החברה. שיפור זה טרם בא לידי ביטוי מלא בדוחות הכספיים וצפוי להשתקף הן בגידול ב-NOI מנכסים מניבים, המושכרים בתפוסה של כ-99% והן מרווח משמעותי אשר יוכר בדוחות, לאחר מסירת שלבים א' ו-ב' לבניית כ-1,140 יח"ד בפרויקט הדגל של החברה בסנט פטרסבורג (למעט כ-68 יח"ד שנמסרו עד ליום 30.09.13). יתרת הרווח הגולמי בגין שלבים א' ו-ב' צפויה לעמוד על כ-43 מיליון דולר, מתוכה כ-35 מיליון דולר בגין יח"ד שכבר נמכרו. האמור צפוי לתרום ליחסי הכיסוי, האיתנות, היקף ההון העצמי ולנזילות החברה. יצוין, כי החברה החלה את השיווק והבנייה של שלב ג' בפרויקט, הכולל בניית כ-1,340 יח"ד וכי השלבים העתיידים בפרויקט כוללים מעל 7,900 יח"ד. שיעורי המכירות בשלבים א', ב' ו- ג' עומדים על כ-99%, 77% ו-12% בהתאמה. קצב המכירות הגבוה והעלייה במחירים בין השלבים, הינם גורמים המשפעים לחיוב על פרופיל הסיכון; החברה מציגה יחסי איתנות טובים מאוד ביחס לענף ולרמת הדירוג, לאורך זמן, כאשר היקף ההון העצמי הינו משמעותי גם כן.
אף על פי כן, להערכת מידרוג, הפרופיל היזמי הנובע מהיקף הקרקעות והפרויקטים בבניה, משליך לשלילה על פרופיל הסיכון; שיפור בנזילות וגמישות פיננסית סבירה בשל, בין היתר, נכסים הממומנים ביחס LTV נמוך יחסית, מסגרות אשראי לא מנוצלות ונכסים מניבים לא משועבדים בשווי של כ-70 מיליון דולר וזאת - בנוסף לניצול נמוך של מסגרות ליווי לפרויקטים בייזום, המתאפשר עקב סך המקדמות הגבוה שהתקבל על יח"ד שנמכרו בפרוייקט בסנט פטרסבורג; מנגד, הדירוג מושפע לשלילה מהסיכון הענפי המיוחס לחשיפת החברה לכלכלת רוסיה, שדירוגה עומד על Baa1 באופק יציב, ועל אף שנתוניה הינם סבירים ביחס לכלכלות אחרות (למרות האטה משמעותית בצמיחה הצפויה), הינה בעלת מאפייני סיכון, התואמים פרופיל סיכון של כלכלה מתפתחת; העדר מכירות מספקות בפרויקט למכירת בתים צמודי קרקע בפאתי מוסקבה (פרויקט פרקושקובו); החברה פועלת בסביבה דולרית ורובלית, ודואגת להגנה מפני שינויים בשערי חליפין לכל פרוייקט, כאשר הפעילות ומימון הפעילות מתבצעים באותו מטבע. אולם, לחברה אג"ח שקלי ובגינו אין לה גידור מטבעי. החברה בוחנת, מעת לעת, את הכדאיות של מהלך גידור שכזה. מידרוג מתחשבת בהעדר גידור מטבעי לאג"ח במסגרת שיקולי הדירוג.
האופק היציב נובע, בין היתר, מיציבות פעילות החברה, מצבת הנכסים המניבה, קצב המכירות וצפי לתזרים משמעותי מהפרויקט בסנט פטרסבורג ונזילות החברה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
