אקסלנס >> 50:50

תמצית הדברים

• השווקים דרוכים לקראת החלטה של הבנק הפדראלי ביום רביעי – לנוסח יהיה משקל גדול.
• השיפור בנתונים הכלכליים בחודשיים האחרונים תומך בשיפור ניכר בצמיחה גם ברבעון הרביעי של השנה בארה"ב.
• נתוני הייצור בשוק האירופאי ממשיכים להצביע על אנמיות. ספרד ואיטליה מתקשות להתאושש.
• הבנק המרכזי העמיק את ההתערבות שלו והשווה את הריבית למקבילה האמריקאית. זה רחוק מלהספיק והוא יאלץ להתאמץ הרבה יותר.
• הצריכה הפרטית בסין מרימה ראש, אבל זה רחוק מלהספיק. ההרחבה המוניטרית תמשך.
• שוק האג"ח המקומי סוגר את השבוע במגמה חיובית בעיקר במח"מ הארוך. פער התשואות מול ארה"ב ממשיך להצטמצם. נראה שהשוק מעריך שהריבית בישראל תעלה אחרי ארה"ב ופער הריבית יצטמצם ויהפוך לשלילי בממוצע
בעשור הקרוב – אנחנו חושבים שהשוק פשוט טועה הפעם.
• מדד המחירים ירד בהתאם לציפיות ויותר מהערכות שלנו. אנחנו הופתענו מעט מהירידה החדה במחירי המזון.
• צמצום רכישות בארה"ב יקטין את הסיכוי להורדת ריבית נוספת בישראל. מנגד אינפלציה מדוכאת דווקא תומכת.
• שוק המניות המקומי בולט לאחרונה לרעה במגמות שליליות .מעט סיפורים מקומיים ובכל זאת היתר מתממש מה- 13/10.
• השוק הקונצנרני נותר במקום בהתאם לאפיק הממשלתי ולא הושפע לרעה ממגמה שלילית בשוק המניות.

המלצות
• התנודתיות באג"ח ארה"ב תשאר גבוהה. צמצום הרכישות יחל בקרוב.
. • אין יתרון מובהק לאפיק הצמוד או לשקלי – 50:50
• בנק ישראל ישנה את הטון לגבי הריבית רק לאחר שינוי מדיניות של הבנק הפדראלי.
• המדדים הסקטוריאלים מייצרים תשואה עודפת לעומת המדדים המובילים.
• קונצרני – אנחנו ממשיכים להמליץ על עמדה דפנסיבית יותר, מחשש לעליית תשואות באפיק הממשלתי ומרווחים מצומצמים.

בנימה אישית:
כשהריבית לא עוזרת? – שער החליפין עומד ברמה של 3.5  ובנתיים נראה כי הורדות הריבית של בנק ישראלשהחלו בחודש מאי, מרמה של 1.75% עד לרמה של 1% לא מצליחות לבלום את הייסוף. שער החליפין אומנם עלה באופן זמני עד לרמה של 3.7 , אבל חזר להתחזק לאחר מכן וחזר לרמת שפל של 3.5

מכשיר הריבית לא עובד? - עוד בתקופה שבה פישר כיהן כנגיד הבנק המרכזי, הוא אמר לא פעם כי מכשיר הריבית הרבה יותר אפקטיבי מרכישת המט"ח בהשפעתו על המטבע. הבעיה איתו שהוא משפיע על פרטמטרים נוספים ביניהם ניפוח מחירי נכסים ריאליים ופיננסיים. בנק ישראל אומנם פעל למיתון ההשפעה של הורדת הריבית על מחירי הנכסים, אבל בנתיים התשואות לא מספקות (בבנק ישראל יגידו להגנתם כמובן שללא פעולות אילו עליית המחירים היתה יכולה להיות חדה יותר, מצד שני אפשר להגיד את זה גם על הורודת הריבית ובכל מקרה נכון יהיה להגיד שזה כנראה לא מספק). גם באירופה הבנק המרכזי חזר להוריד את הריבית והשווה אותה בתוך חודשיים לריבית של הבנק הפדראלי ובכל זאת האירו המשך להתחזק. נראה שתנועת הכספים להשקעות ישירות או פיננסיות והעודף בחשבון השותף בכל זאת חזקים יותר.

הדרך היחידה כנראה לעבוד בתוך מלחמת המטבעות הגלובלית שרק מתעצמת, תהיה "ללכלך את הידיים" ולפעול בצורה גסה יותר ע"י רגולציה, מגבלות ומיסוי כדי להדוף את תנועות ההון הזרות מהשוק המקומי. אחרת עד שלא תשתנה המגמה הגלובלית, או תפסקנה ההרחבות של הבנק בארה"ב, בנק ישראל צפוי להפסיד בקרב ולנחול תבוסה במלחמה. הגנה על שער החליפין חשובה לייצוא, אבל תוצאה של ניפוח בועת נדל"ן או בועת פיננסים או שתיהן, עשויה להיות הרסנית ולא ניתנת לתיקון. שוק הנדל"ן אולי קטן ביחס לתוצר נטו הישראלי, אבל השפעתו עשויה להיות חזקה יותר.

אירועים חשובים לשבוע הקרוב:
• יום ראשון: ישראל – מדד מחירים לצרכן
• יום שני: גוש האירו – מדדי מנהלי הרכש
• יום שלישי: ארה"ב – התחלות ואישורי בנייה
• יום רביעי: ארה"ב – החלטת ריבית

תחזיות מחלקת המחקר
• מדד חודש נובמבר – -0.2%
• אינפלציה 12 חודשים – 2.1%
2.0% – • אינפלציה בשנת 2013
• ריבית בנק ישראל לינואר – 1.00%
• ריבית בנק ישראל בעוד 12 חודשים –

עורך: יניב חברון, כלכלן ראשי ומנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה אקסלנס נשואה

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.