הראל פיננסים >> המלצות לתיק השקעות - לשמור בתקופה הקרובה על מרכיב נזילות גבוה יחסית

מה עושים השבוע?
  
 
1. מניות – לקראת שבועיים עמוסים בדו"חות. קשה להצביע על מגמות אחרי פרסום כ-10% בלבד מהדו"חות הכספיים הצפויים לרבעון. המגזר היחיד שבו יש מקבץ גדול דיו כדי להסיק מסקנות כלשהן הוא הבנקים, שהגדולים שבהם פרסמו בימים האחרונים (ג'יי.פי מורגן, בנק אוף אמריקה, סיטי ואחרים). מהדו"חות שלהם עולה כי:

n ההכנסות ממסחר באג"ח ירדו משמעותית. זו ככל הנראה תולדה בין היתר של יציאת כספים משוק האג"ח הרווחי יותר בעמלות עבור פעילות הברוקראג' ומעבר למניות. זה משפיע כמעט על כל הבנקים, למעט בנק אוף אמריקה שהפתיע לטובה ומורגן סטנלי שהפך לשחקן גדול יותר בברוקראג'.

n עלייה בהכנסות תפעוליות

n הפרשה נמוכה לחובות מסופקים. ייתכן כי תורם לכך השיפור הדרמתי במצב החברות (ולפיכך שיפור איכות תיק האשראי) אך גם הפרשות העבר הגדולות במיוחד, בפרט לנדל"ן. ההפרשות הנוכחיות ברוב הבנקים קרובות לאפס.

דו"חות טובים נוספים היו גם לחברות האשראי ולאורקל. מנגד, באינטל ונייקי המצב פחות טוב. עם כל זאת, S&P500 רחוק בפחות מאחוז מהשיא של כל הזמנים לכן גם חברות שמפתיעות לטובה מקבלות לעתים כתף חצי קרה מהמשקיעים. בטווח הקרוב אנו מעריכים שהדוחות ימשיכו לתפוס את הפוקוס.

מהלך בולט במיוחד עשו גם בשוק המקומי וגם העולמי מניות הביומד, אם כי לא ניתן לומר שהדבר קשור להודעות מיוחדות או לסיבה אמיתית ולא נקודתית (מה שרבים מכנים "אפקט ינואר"). בשוק המקומי הביצועים של ת"א 75 ממשיכים לבלוט יחד עם המניות הקטנות – מה שמחזק את ההערכה שהדבר נובע יותר מפעילות של משקיעים מקומיים מאשר משקיעים זרים. אנו ממשיכים להעריך שהשוק המקומי יניב ב-2014 ביצועים טובים יותר מהשוק בארה"ב על רקע תמחור נוח יותר וממשיכים להמליץ על חלוקה בין השוק המקומי לארה"ב (55% מהחלק החו"לי בתיקים), יפן (כ-10%) ואירופה. עדיין מקצים פחות לשווקים מתעוררים.

2. אג"ח קונצרני –  ממשיכים לטייב. מרווחי הקונצרני בעולם בשפל ולמרות הרמות הנמוכות שבהם נסחרים האג"חים המרווחים ממשיכים לרדת לרמות הנמוכות ביותר מאז המשבר. הדו"חות הטובים של הבנקים הורידו את מרווחי ה-CDS עליהם לרמות הנמוכות ביותר מאז המשבר וכמו שהדברים נראים כרגע – הם ימשיכו לרדת, אם כי בשיעור מאד נמוך.

בשוק המקומי, המרווחים בקונצרני חזרו לרדת בכל הרמות – בהובלת הדירוגים הנמוכים. תל בונד תשואות ממשיך לעלות חזק יותר ממדדי האג"ח האחרים; מאז תחילת השנה עלה התל בונד תשואות בכ-1.5%, לעומת פחות מ-0.5% במדדי התל בונד 20,40 ו-60. בדירוגים הנמוכים יותר הביצועים חזקים אף יותר.

האפיק הקונצרני המקומי נתמך גם בעובדה שהאג"ח הממשלתי מתפקד יפה – מה שגורם גם לאג"חים בדירוגים הגבוהים לתפקד סביר. שתי הסוגיות האלה מאפשרות למרווחי הקונצרני להישאר נמוכים (כי התשואות נמוכות).

כיום אנו ממליצים להמשיך בעיקר לטייב את תיק האג"ח הקונצרני בין הדירוגים ואף לבחון השקעות בקונצרני בחו"ל, כי יש מקרים שבהם התשואות כבר נמוכות מדי לטעמנו והמרווח מעל ממשלתי צנום. במקרים כאלה אנו מעדיפים לממש ולהגדיל אפילו לאג"חים בדירוגים גבוהים יותר ובתשואה קצת יותר נמוכה – אבל כאלו שנותנים את פרמיית הנזילות במבט קדימה. אלה בדיוק השיקולים שגורמים לנו להמשיך להסית חלק מהקונצרני המקומי גם לאג"ח בחו"ל (בעיקר ארה"ב).

3. תיק השקעות – ניהול כבר אמרנו?
2014 נפתחה יפה כמעט בכל האפיקים וברור כי קצב העליות הנוכחי לא יוכל להימשך בכל השנה הקרובה באופן דומה. על רקע זה, אנו מקדישים זמן רב למחשבה על טיוב תיק האג"ח – לצד המשך חשיפה מלאה לאפיק המנייתי.

בחלק הממשלתי מומלץ מח"מ של 3.5-4.5 ובקונצרני אנו ממשיכים לבחון את החשיפה בעיקר לדירוגים הנמוכים ובכל מקרה לא ממליצים  להגדיל סיכון. עם זאת, אנו ממליצים לשמור בתקופה הקרובה על מרכיב נזילות גבוה יחסית (ולכן המח"מ הכולל של התיק נמוך יותר), כהכנה להזדמנויות שלהערכתנו יגיעו כמו תמיד ברגע שהכי פחות מצפים לכך. אם בשבועות האחרונים הדגשנו את מרכיב הניהול לשנה הקרובה, נראה שבימים האחרונים חשיבותו אפילו עלתה עוד.
 
 להלן קישור להמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים:

 https://gw.fleisher-pr.com/temp/harel/סקירה%20שבועית20114.pdf   

הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.