מסכמים 2013 צופים  2014 >> עידן אזולאי, מנכ"ל אפסילון קרנות נאמנות "פעמים רבות אנו מגלים כי התחזיות השונות ובעיקר הקונצנזוס מפספסות"

1. מה לדעתך האירוע המשמעותי, שהשפיע באופן הדרמטי ביותר על השווקים / על התעשייה / על הכלכלה?
שנת 2013 אופיינה והושפעה רבות מאיתותי הפד בדבר צמצום תוכנית ההרחבה הכמותיות, לאחר 5 שנים בהן הייתה התערבות ממשלתית מאסיבית. ההיערכויות בנוגע לחזרה לשוק “נורמלי” השפיעו דרמתית על השוק הסולידי ברחבי העולם.

במהלך 2013, חווינו את תגובת השוק מספר פעמים בעקבות התבטאויותיו של יו"ר הפד ברננקי: בנאומו במאי הוא רמז על חשיבה בדבר צמצום ה- QE בעקבות השיפור העקבי בכלכלת ארה"ב והשוק הגיב באגרסיביות (התשואה ל-10 שנים זינקה מ- 2.1% ונשקה ל-3%), בספטמבר הוא הפתיע ודחה את הצמצום והשוק הגיב שנית בחדות (התשואות שבו לכיוון ה- 2.5%) ובדצמבר התבשרנו על צמצום רכישות האג"ח ב- 10 מיליארד דולר בחודש והתגובה לא איחרה להגיע.

למרות שהשוק הסולידי המקומי סיים את השנה בתשואה חיובית של כ- 4% במקומות רבים בעולם נצפו הפסדים צורמים באפיק זה. האפקט המשמעותי ביותר היה התנודתיות הגבוהה באפיק שלכאורה נחשב סולידי, תנודתיות שלא חווינו בשוק המניות ואפילו באפיק הקונצרני שהגיב במתינות.
למרות כל זאת ניתן היה לראות, בעיקר במשק המקומי, כי החלה היפרדות והתשואה המקומית התנהלה לפי המצב הכלכלי חרף הקורלציה המסויימת עם המשק האמריקני בטווח המאוד קצר ואגרות החוב הממשלתיות המקומיות הניבו תשואה לא מבוטלת למשקיעים הסבלניים שהשכילו לנתח את מצב המשק המקומי.


2. מה לדעתך יעשה שוק המניות בארץ / בחו"ל בשנת 2014? אפיק ספציפי מעניין? אפיק שכדאי להיזהר ממנו?
פעמים רבות אנו מגלים כי התחזיות השונות ובעיקר הקונצנזוס מפספסות,  והשווקים מפתיעים לכיוון זה או אחר, עם זאת, אנו נמצאים בתקופה יוצאת דופן בה הריביות בעולם עדיין נמוכות מאוד וברקע, "רעשים" על קיפול ההתערבויות הממשלתיות.
למרות הביצועים המרשימים של שוקי המניות בעולם (בדגש על המשקים המפותחים) וחרף רמות המחירים החדשות, נראה כי ההתאוששות במשק האמריקאי תמשיך להשפיע ולתמוך בשוקי המניות בעולם.
גורם נוסף שיתמוך בהשערה זו הוא היעדר האלטרנטיבות להשקעה מאחר וגם במידה שהריביות תתחלנה לעלות, הן כנראה תעלנה במתינות מרמות מאוד נמוכות ובדרך נראה הפסדי הון. לאור האמור לעיל, הערכתנו היא שהשנה הנוכחית עשויה להיות שנה חיובית נוספת בשוקי המניות, עם תשואה עודפת על האפיקים הסולידיים גם אם סלקטיביות תהיה שם המשחק.

3. האם לדעתך הריבית תעלה ב-2014?
השוק האמריקני חווה תקופה ארוכה של התאוששות מתונה ואיטית אך עם זאת עקבית וברת קיימה וההערכות הן כי הריבית תעלה במהלך 2015.
חרף המיתאם המסוים שקיים בין השווקים, השוק המקומי נמצא בתקופה של צמיחה אנמית וניצב בפני מספר אתגרים - אחד המשמעותיים מהם הוא התחזקות השקל שמשפיע על היצוא (אחד מגורמי הצמיחה העיקריים).
כשמדברים על הערכות צמיחה של 3%-3.2% (לאחר שירדו משמעותית) ניתן להבין את דילמה הקשה בה נמצא בנק ישראל נמצא בנוגע לצמיחה, ליצוא ולדולר ולכן קשה לראות איך הוא ימהר להעלות את הריבית.
אם לא יראה שיפור מסוים, הערכתנו היא שלא נראה העלאות ריבית ב 2014,  בטח ובטח שלא לפני שייראו העלאות דומות בארה"ב ובפרט שאין חששות להתפרצות אינפלציונית.


בשיתוף עם טלי מיטרני




הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.