הראל פיננסים
04/03/2014
תחזית שבועית לשוק ההון
רוב מדדי המניות בעולם סגרו את פברואר ברמות שיא חדשות והשאירו מרחוק את הירידות של תחילת 2014 n האג"ח הממשלתי הישראלי הארוך בולט בתשואתו בשנה האחרונה – אך זו אחת הסיבות להיזהר ממנו כעת
מה עושים השבוע?
1. מניות – המומנטום החיובי מעלה את השווקים לשיאים חדשים. אחרי פברואר, כמעט כל השווקים בעולם כבר בטריטוריה חיובית מתחילת 2014. מי שבולטים עדיין בחולשתם הם השווקים בברזיל (שכבר העלתה ריבית פעמיים מתחילת השנה) ומקסיקו (למרות העלאת דירוג), שניהם בתשואה שלילית של כ-9%. גם השוק ביפן מקרטע, על רקע התחזקות מחודשת של הין, שעלולה לפגוע בפירות תוכנית ההרחבה הכמותית שם. השוק היפני ירד מתחילת 2014 בכ-8%.
עונת הדו"חות שהסתיימה היתה אחת הטובות בשנים האחרונות. הרווחים מול הרבעון המקביל עלו בממוצע בכ-9%, שזה 4% מעבר לתחזיות (אמנם מופחתות, אבל עדיין). מעל 70% מהחברות עקפו את תחזית הרווח, לעומת ממוצע של 62% בשנים האחרונות. יחד עם עונת הדו"חות החיובית, גם מגמת המיזוגים והרכישות שתופסת תאוצה בשבועות האחרונים תומכת בהמשך העליות.
איננו משנים את המלצותינו מהתקופה האחרונה לגבי אופן פיזור תיק המניות - 60% ישראל ו-40% חו"ל. השבוע האחרון סיפק תמיכה להמלצות האלה, שכן כפי שהערכנו השוק המקומי הדביק חלק מהפערים בשבוע האחרון. ת"א 100 כבר ב-4% מתחילת שנה וגם ת"א 25 בטריטוריה חיובית. בשבוע האחרון ראינו לראשונה מזה כשנתיים שתי הנפקות מניות של חברות חדשות בבורסה – סקייליין (הנפקה שלא זכתה לביקושים גבוהים) ומגדלי הים התיכון (שזכתה לביקושי יתר). אם יימשכו העליות, נראה כי צפויות השנה עוד כמה הנפקות.
2. אג"ח קונצרני – מרווחי שפל בעולם. בשוק המקומי מגמה מעורבת. הדו"חות הכספיים החיוביים והמשך העליות בשוקי המניות ממשיכים להוביל למרווחי שפל בשוק הקונצרני העולמי, כאשר מדי שבוע נקבעות רמות שפל חדשות. עם זאת, בניגוד להמשך גל ההנפקות הקונצרניות בשוק המקומי – בעולם מורגשת דווקא ירידה. בסיכום חודשי עולמי, עולה כי פברואר היה החודש החלש ביותר בהנפקות אג"ח קונצרני מאז פברואר 2011. בחודש החולף הונפקו בעולם אג"חים של חברות בהיקף 284 מיליארד דולר, 23% פחות מינואר, לפי נתונים של בלומברג. בגיוסים של חברות High Yield נרשמה ירידה של 39%.
בשוק המקומי נמשכו בשבוע האחרון ההנפקות הקונצרניות, כאשר לראשונה זה כמה שבועות – לא רק חברות נדל"ן בלטו בגיוסים. בין היתר, גייסו אינטרנט זהב, חלל תקשורת, טן דלק ומגדלי הים התיכון לצד חברת הנדל"ן ב.יאיר. כמו בתקופה האחרונה, בהנפקות נרשמו ביקושי יתר והתשואות נסגרו במחירים נמוכים מכפי שהיו החברות מוכנות לשלם.
בשבוע החולף בלטה שונות בהתנהגות הדירוגים השונים, כאשר באג"חים בדירוגים הגבוהים המרווחים המשיכו לרדת, בעוד שבדירוגים הנמוכים נרשמה פתיחה מסוימת. לפי ניתוח מחלקת המחקר בהראל פיננסים, בדירוגי AA+ המרווח עומד בממוצע על 0.67%, בעוד שבדירוג A- המרווח הממוצע הוא 1.89% ובדירוגי BBB המרווח הממוצע עומד על 5%. כמו בתקופה האחרונה, אנו ממשיכים לטייב את תיק האג"ח במקרים שבהם אפשר לעבור לדירוגים גבוהים קצת יותר כדי להבטיח נזילות טובה יותר.
3. תיק השקעות – אין סיבה לקנות ארוך. הביצועים של האג"ח הממשלתי הישראלי הארוך בולטים מתחילת 2014 ובשנה האחרונה גם בהשוואה עולמית. אג"ח ממשלתי ישראלי ל-10 שנים הניב ב-12 החודשים האחרונים רווח של כ-10% - חריג מאוד בהשוואה עולמית, שכן מי שהשקיע ברוב השווקים המפותחים רשם הפסד.
נראה כי חלק גדול מהפעילות באג"ח הממשלתי הבינוני והארוך בתקופה האחרונה נובע מפעילות של משקיעים זרים. ברמות התשואה הנוכחית להערכתנו אין סיבה לקנות אג"ח ממשלתי ארוך ובהסתכלות של חצי שנה קדימה התשואות להערכתנו יהיו גבוהות יותר.
אנו ממליצים להמשיך לשמור על חשיפה שווה לאפיק השקלי והצמוד, לאור המדדים הנמוכים הצפויים בתקופה הקרובה, אשר לא צפויים להביא לעלייה בציפיות האינפלציה. ההמלצה העיקרית היא לשמור על חלוקה שווה בין השקלים לצמודים ולהישאר במח"מ בינוני. לאור המומנטום החיובי בשוק המניות ממשיכים להמליץ לשלב למניות בכל תיק השקעות.
להלן קישור להמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים:
https://gw.fleisher-pr.com/temp/harel/סקירהשבועית3314.pdf
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
רוב מדדי המניות בעולם סגרו את פברואר ברמות שיא חדשות והשאירו מרחוק את הירידות של תחילת 2014 n האג"ח הממשלתי הישראלי הארוך בולט בתשואתו בשנה האחרונה – אך זו אחת הסיבות להיזהר ממנו כעת
מה עושים השבוע?
1. מניות – המומנטום החיובי מעלה את השווקים לשיאים חדשים. אחרי פברואר, כמעט כל השווקים בעולם כבר בטריטוריה חיובית מתחילת 2014. מי שבולטים עדיין בחולשתם הם השווקים בברזיל (שכבר העלתה ריבית פעמיים מתחילת השנה) ומקסיקו (למרות העלאת דירוג), שניהם בתשואה שלילית של כ-9%. גם השוק ביפן מקרטע, על רקע התחזקות מחודשת של הין, שעלולה לפגוע בפירות תוכנית ההרחבה הכמותית שם. השוק היפני ירד מתחילת 2014 בכ-8%.
עונת הדו"חות שהסתיימה היתה אחת הטובות בשנים האחרונות. הרווחים מול הרבעון המקביל עלו בממוצע בכ-9%, שזה 4% מעבר לתחזיות (אמנם מופחתות, אבל עדיין). מעל 70% מהחברות עקפו את תחזית הרווח, לעומת ממוצע של 62% בשנים האחרונות. יחד עם עונת הדו"חות החיובית, גם מגמת המיזוגים והרכישות שתופסת תאוצה בשבועות האחרונים תומכת בהמשך העליות.
איננו משנים את המלצותינו מהתקופה האחרונה לגבי אופן פיזור תיק המניות - 60% ישראל ו-40% חו"ל. השבוע האחרון סיפק תמיכה להמלצות האלה, שכן כפי שהערכנו השוק המקומי הדביק חלק מהפערים בשבוע האחרון. ת"א 100 כבר ב-4% מתחילת שנה וגם ת"א 25 בטריטוריה חיובית. בשבוע האחרון ראינו לראשונה מזה כשנתיים שתי הנפקות מניות של חברות חדשות בבורסה – סקייליין (הנפקה שלא זכתה לביקושים גבוהים) ומגדלי הים התיכון (שזכתה לביקושי יתר). אם יימשכו העליות, נראה כי צפויות השנה עוד כמה הנפקות.
2. אג"ח קונצרני – מרווחי שפל בעולם. בשוק המקומי מגמה מעורבת. הדו"חות הכספיים החיוביים והמשך העליות בשוקי המניות ממשיכים להוביל למרווחי שפל בשוק הקונצרני העולמי, כאשר מדי שבוע נקבעות רמות שפל חדשות. עם זאת, בניגוד להמשך גל ההנפקות הקונצרניות בשוק המקומי – בעולם מורגשת דווקא ירידה. בסיכום חודשי עולמי, עולה כי פברואר היה החודש החלש ביותר בהנפקות אג"ח קונצרני מאז פברואר 2011. בחודש החולף הונפקו בעולם אג"חים של חברות בהיקף 284 מיליארד דולר, 23% פחות מינואר, לפי נתונים של בלומברג. בגיוסים של חברות High Yield נרשמה ירידה של 39%.
בשוק המקומי נמשכו בשבוע האחרון ההנפקות הקונצרניות, כאשר לראשונה זה כמה שבועות – לא רק חברות נדל"ן בלטו בגיוסים. בין היתר, גייסו אינטרנט זהב, חלל תקשורת, טן דלק ומגדלי הים התיכון לצד חברת הנדל"ן ב.יאיר. כמו בתקופה האחרונה, בהנפקות נרשמו ביקושי יתר והתשואות נסגרו במחירים נמוכים מכפי שהיו החברות מוכנות לשלם.
בשבוע החולף בלטה שונות בהתנהגות הדירוגים השונים, כאשר באג"חים בדירוגים הגבוהים המרווחים המשיכו לרדת, בעוד שבדירוגים הנמוכים נרשמה פתיחה מסוימת. לפי ניתוח מחלקת המחקר בהראל פיננסים, בדירוגי AA+ המרווח עומד בממוצע על 0.67%, בעוד שבדירוג A- המרווח הממוצע הוא 1.89% ובדירוגי BBB המרווח הממוצע עומד על 5%. כמו בתקופה האחרונה, אנו ממשיכים לטייב את תיק האג"ח במקרים שבהם אפשר לעבור לדירוגים גבוהים קצת יותר כדי להבטיח נזילות טובה יותר.
3. תיק השקעות – אין סיבה לקנות ארוך. הביצועים של האג"ח הממשלתי הישראלי הארוך בולטים מתחילת 2014 ובשנה האחרונה גם בהשוואה עולמית. אג"ח ממשלתי ישראלי ל-10 שנים הניב ב-12 החודשים האחרונים רווח של כ-10% - חריג מאוד בהשוואה עולמית, שכן מי שהשקיע ברוב השווקים המפותחים רשם הפסד.
נראה כי חלק גדול מהפעילות באג"ח הממשלתי הבינוני והארוך בתקופה האחרונה נובע מפעילות של משקיעים זרים. ברמות התשואה הנוכחית להערכתנו אין סיבה לקנות אג"ח ממשלתי ארוך ובהסתכלות של חצי שנה קדימה התשואות להערכתנו יהיו גבוהות יותר.
אנו ממליצים להמשיך לשמור על חשיפה שווה לאפיק השקלי והצמוד, לאור המדדים הנמוכים הצפויים בתקופה הקרובה, אשר לא צפויים להביא לעלייה בציפיות האינפלציה. ההמלצה העיקרית היא לשמור על חלוקה שווה בין השקלים לצמודים ולהישאר במח"מ בינוני. לאור המומנטום החיובי בשוק המניות ממשיכים להמליץ לשלב למניות בכל תיק השקעות.
להלן קישור להמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים:
https://gw.fleisher-pr.com/temp/harel/סקירהשבועית3314.pdf
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
