קלאסיקו ראש בראש  >> "הראל תיק אג"ח ללא מניות" מול "מנורה תיק ללא מניות" - ניצחון בפער ענק להראל

בבית ההשקעות מנורה מבטחים מנהלים 15 קרנות נאמנות שונות בקטגוריית אג"ח כללי. בבית ההשקעות הראל פיא מנהלים באותה הקטגוריה 17 קרנות אג"ח. שני בתי ההשקעות רואים עצמם כסופרמרקט של השקעות, כאשר הם מספקים מספר רב של מוצרי השקעה בקטגוריה הפופולארית ביותר בשוק הקרנות בישראל שמנהל 58 מיליארד שקלים.

ביקשנו מבין הקרנות הללו לחפש קרן שתוכל לשמש כאבן בוחן ליכולת ניהול האג"ח בבית ההשקעות.
הקרן שנבחרה מבין שלל הקרנות של צמד בתי ההשקעות היא הקרן " הראל תיק אג"ח ללא מניות ". והקרן " מנורה מבטחים תיק ללא מניות" זאת מתוך הרעיון כי כאשר מבקשים לבדוק יכולות ניהול של קרן נאמנות, עדיף לבדוק קרנות דומות עם הגבלות ניהול מינוריות.

ראש בראש – אותה קטגוריה, הישגים שונים

הראל תיק אג"ח ללא מניות ומנורה מבטחים תיק ללא מניות

אסטרטגיה ניהולית: בשנים האחרונות, דעכה מעט קרנה של שיטת פיזור ההשקעות לנוכח העלייה בתשואות שוק האג"ח. אלו אשר עדיין תומכים בפיזור נוהגים להזכיר את משבר האג"ח של 2011 בה הריכוזיות (הטבעית?) של המשק הייתה בעוכרו. פיזור נאות באותה תקופה מיתן את פגיעותן של קרנות האג"ח. הקרן של הראל משקיעה ב -71 אג"ח קונצרני שונות שמהוות מעט יותר מחצי הון הקרן. הקרן של מנורה משקיעה ב- 49 אג"ח קונצרני במעט פחות מ- 33% מהון הקרן. כלומר במנורה שומרים על פרופיל קונסרבטיבי יותר לעומת הראל, אך בהראל מפצים על החשיפה הגבוהה בפיזור נרחב יותר. 

אחזקות בולטות בתחום האג"ח הקונצרני: בהראל משקיעים בעיקר באג"ח של החברות הגדולות- שני בנקים פועלים יב' (5.34%) ולאומי י' (2.59%) ושטראוס ב' (3.48%). במנורה משקיעים יותר באנרגיה - דלק קב' טו' (2.33%), פז נפט ב' (1.98%) וחברה לישראל 6 (1.96%). הנתונים נכונים לתחילת שנת 2014.
מדיניות ניהול: מנהלי ההשקעות בקרן מנורה מתחייבים ששיעור החשיפה בקרן לאגרות חוב מכל סוג לא יפחת מ- 50% (כולל מק"מ ותעודות סל אג"חיות).יתרת חשיפת נכסי הקרן תיקבע לפי שיקול דעתו הבלעדי של מנהל הקרן. הקרן לא תהיה חשופה למניות וההגבלה למט"ח היא 30% מהון הקרן. במקרה וירד דירוג האג"ח של האג"ח בקרן, מנהל הקרן רשאי להחזיק את האגרת עד לעשרה ימי מסחר בבורסה (למעט במקרים יוצאי דופן שבהן האיגרת יורדת לרמה של מתחת ל- BBB-). בהראל מנהלי ההשקעות בקרן מתחייבים שהחשיפה לאג"ח לא תפחת מ- 50% מהון הקרן.

דמי ניהול: בעולם הקרנות לא תמיד מתקיים הקשר בין עלות לאיכות. למעשה מחקרים הראו שלרוב הקשר הוא הפוך. כלומר, ככל שקרן הנאמנות גובה יותר דמי ניהול, כך לאורך זמן היא תתקשה להשיא תשואות יתר על פני השוק. הקרן של מנורה גובה 0.67% דמי ניהול לעומת הקרן של הראל שגובה 1.15%.

היקף נכסים: לאחרונה, שמרנותה של הקרן של מנורה הביאה לידי פדיונות גבוהים בקרן ואיוד של קרוב ל- 7 מיליון ₪. נכון לתחילת מרץ, הקרן מנהלת מעט יותר מ- 18 מיליון שקלים. בהראל, המצב בעייתי גם כן, עם נכסים בסך של 10 מיליון שקלים.

תשואה בטווח קצר: חוזקו של המשק והריבית הנמוכה הביאו לידי תשואות נאות בשוק האג"ח. מתחילת השנה הקרן מנורה מבטחים תיק ללא מניות הניבה תשואה של 0.59%. תשואה נאה, אך לא נאה מספיק בהתחשב בתשואות אחיותיה לקטגוריה וכך מוצאת עצמה האחרונה במקום ה- 253 בטבלה מתוך 266 קרנות שיכולות להציג תשואה מתחילת השנה. 
קרן הנאמנות הראל תיק אג"ח ללא מניות בטווח הקצר, ידעה לנצל טוב יותר את המגמות בשוק האג"ח מתחילת השנה. מתחילת השנה הניבה הקרן תשואה של 1.74% מקום 166 בטבלה מתוך אותן 266 קרנות (התשואות נכונות ליום המסחר- 19/03/12).

תשואה בטווח הארוך: העליות והמורדות בשוק האג"ח בחמש השנים האחרונות, יכולים להספיק לעשור שלם של השקעות. בתקופה הזו לא כל הקרנות שרדו, לנוכח תשואת חסר שהניבו ואלו ששרדו את התקופה יכולות להתגאות בתשואה הגבוהה ששמרו מאז. בחרנו לבדוק את הטווח הארוך ביותר האפשרי, מיום שינוי המדיניות המהותי שביצעה הקרן של מנורה, מיום 21.4.2009 ועד ל 19.3.2014

הקרן של מנורה , הניבה תשואה של  12.45% בלבד. באותה תקופה, הקרן של הראל הניבה תשואה נאה של   של 29.61%. תשואה נומינאלית של כמעט 7% לשנה.

בדיקה של שערי הפדיון של הקרנות מניבה תוצאה נוספת. השער של הקרן של מנורה עומד על 73.86 מה שמעיד כי מי שקנה את הקרן ביום ההשקה הראשון שלה הפסיד כ 26%- מסוף 2007. הקרן של הראל הושקה בסוף 2005 ועד היום הניבה תשואה חיובית של כ 26.7%+ . זו אומנם לא השוואה טובה כי שתי הקרנות עברו שינוי מדיניות מאז אבל גם זו אינדיקציה מסוימת לאיכות הניהול.

לסיכום: רוכשי הקרן "מנורה תיק ללא מניות" אמנם נהנים מדמי ניהול נמוכים, אך הם גם "משלמים" בתשואה נמוכה על פני 5 שנים. רוכשי הקרן המקבילה בהראל "הראל תיק אג"ח ללא מניות" נהנו מתשואה גבוהה לאורך זמן שנובעת מחשיפה גבוהה של הקרן לאג"ח קונצרני שהסיכון בו ממותן על ידי פיזור גבוה לשוק האג"ח.

תשואות שנתיות של שתי הקרנות

שנה	מנורה תיק ללא מניות	הראל תיק אג"ח ללא מניות
2014 (3/19)	0.59%	1.74%
2013	1.54%	4.06%
2012	4.69%	9.12%
2011	2.00%	-1.00%
2010	3.49%	4.58%

אלמוג עזר




הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.