אקסלנס >> עולה ויורד – יורד ויעלה "ממליצים להתחיל לקצר את מח"מ התיק"

תמצית הדברים
 
• התנודתיות בשוק האג"ח מתגברת, נתוני מאקרו טובים לצד אכזבה מהאינפלציה והקיפאון בשכר גורמים לתנודתיות
חריפה בתשואות.
• שוקי המניות סיימו שבוע חלש מזה שנתיים. איש אינו יכול להצביע על סיבה מדוייקת ולכן כנראה הכל נכון. המשקיעים קצת מאוכזבים ומממשים. נתוני המאקרו טובים מאוד ולכן זהו תיקון בלבד.
• השפל של האינפלציה בגוש האירו והשיפור המדוד בשוק האשראי אינם מותירם מקום לספק. אם דראגי מעוניין להפשיר את שוק האשראי הוא צריך לרכוש נכסים והרבה.
• דרום קוריאה היא האסייתית הבא ה לקבל תוכנית תמריצים שתאיץ את הצמיחה. המשקיעים מרוצים ונראה שהמדד עשוי לקבל דחיפה משמעותית. הסתברות לעלייה משמעותית בחלוקת רווחי החברות, אטרקטיבת עבור המשקיעים.
• בנק ישראל הוריד את הריבית אבל השקל מתעלם וציפיות האינפלציה ממשיכות להתמתן.
• דחייה של חוק מע"מ אפס מקשה על הקבלנים הקטנים – הקיפאון בשוק צפוי להימשך.
• שוק ההנפקות הקונצרני מתחיל להתעורר לאט לאט. גם האירוע החמור בדורי בניה לא מרתיע את המשקיעים .
 
המלצות
• היינו ממליצים להתחיל לקצר את מח"מ התיק - להערכתינו תמונת המאקרו תקבל רוח גבית חזקה
בחודשיים הקרובים.
• תחזיות לריבית עתידית בארה"ב תשתפרנה - התנודתיות בשוק האג"ח תתגבר.
• הציפיות לאינפלציה מתמתנות, בחלק הארוך הציפיות נמוכות מידי ומקנות עדיפות לאפיק הארוך הצמוד (זה ייקח זמן), בחלק הבינוני והשקלי ההטיה היא שקלית.
• שוק המניות המקומי ממשיך להתאפיין ב"ידיים חלשות" יותר. אנחנו ממשיכים להמליץ על ניהול סקטוריאלי שיניב תשואה עודפת.
• קונצרני - אנחנו ממשיכים להמליץ על עמדה דפנסיבית יותר (הורדת רכיב , ) מחשש לעליית תשואות באפיק הממשלתי ומרווחים מצומצמים.

 נימה אישית

האם האינפלציה לא תחזור? – ציפיות האינפלציה בישראל ממשיכות להידרדר מאז חודש אפריל, כאשר גם הורודת הריבית
האחרונה אשר כוונה לגיזרה זו לא הצליחה להשפיע. מיד אחרי ההחלטה האפיק הצמוד עוד הספיק לעלות בעוצמה שווה לאפיק השקלי אבל כבר בהמשך השבוע נפתחו מחדש הפערים לטובת
אפיק השקלי .

בתחילת השבוע ביצעו חלק גדול מהחזאים (כולל אנחנו) עידכון כלפי מטה של תחזיות האינפלציה, לפחות במקרה שלנו זה בעיקר בעקבות חודשים יולי ואוגוסט העונתיים שיוחמצו בעקבות הלחימה בדרום. למרות שבנקודה זו קשה לראות מהיכן תגיע אינפלציה בשנה הקרובה, יש לזכור כי כל עוד המשק צומח ה, מחירים בהחלט יכולים לעלות. לפחות בחודשים הקרובים שוק הדיור עשוי לסגת לאחור מה שרק ישפיע עוד יותר לרעה על הציפיות אבל אנחנו מצפים שהוא יחזור לעלות בתוך שני רבעונים מה שיוביל להאצה מחודשת במחיריהשכירויות .

גם בשוק המזון המהווה כ-%15 מהמדד, קשה לראות את המצב של ירידת מחירים נמשך מספר שנים. מחירי המזון ירדו בשנה האחרונה -ב-% 0.65 והמגמה השלילית תתקשה להתקיים לאורך זמן. בנושא ביגוד והלבשה ירידת המחירי ם עשויה להימשך זמן מה, מגמה דומה אנחנו רואים בכל העולם .

האינפלציה בהחלט עשויה להיות מדוכאת בשנה הקרובה אבל לפחות מהציפיות הגלומות בשוק היא צפויה להיות כבויה בשנים הקרובות. ריבית נמוכה, נזילות גבוהה ואבטלה נמוכה, יובילו בסופו של דבר להתייצבות. הבעיה הכי גדולה שלנו עם ציפיות אינפלציה לאורך כל השנים היא עדכון ציפיות על סמך 12 החודשים האחרונים. הבעיה הגדולה יותר היא תזמון היפוך מגמה, ציפיות האינפלצ יה מצויות היום ברמה נמוכה אבל בהחלט ייתכן שעוד יירדו כלפי מטה. הדרך חזרה תהיה שווה "זהב" עבור אלו שיהיו מוטים לאפיק הצמוד, כמובן שיהיו מעט כאלה .

לפחות בחודשים הקרובים אנחנו לא רואים סיבה לעידכון ציפיות האינפלציה כלפי מטה ובכל זאת נראה לנו מוגזם להספיד אותה לשנים הקרובות בעוד היא מצליחה להרים ראש בארה"ב באוסטרליה, ביפן (הרבה בזכות מס צריכה ) ובשווקים מתעוררים. מהטיה שיקלית כנראה תמשיך להיות אחזקה נכונה, אבל שימו תשומת לב מוגברת לאינדיקציות שהרי הציפיות כבר מתומחרות נמוך מידי .
 
אירועים חשובים לשבוע הקרוב:
• יום שני: אירופה- סקר המשקיעים Sentix
• יום רביעי: ארה"ב- מאזן מסחרי
• יום חמישי: גוש האירו - החלטת ריבית ה-ECB
• יום שישי: -סין מאזן מסחרי
 
תחזיות מחלקת המחקר
• מדד חודש יולי –% 0.0
• מדד חודש אוגוסט –% 0.3
• תחזית אינפלציה 12 חודשים –% 1.2
• ריבית בנק ישראל בעוד 12 חודשים –% 1



מחלקת מחקר ואסטרטגיה, אקסלנס נשואה
עורך: יניב חברון, כלכלן ראשי ומנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.