שמואל האוזר יור הרשות
קרן מרדכי
12/08/2014
פרסום להערות ציבור, הוראה למנהלי הקרנות והנאמנים לפי סעיף 97 (ב) לחוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד – 1994 בדבר מתן היתר לפרסום תשקיף לקרנות שמדיניות ההשקעות שלהן יוצרת חשיפה גבוהה לנכסים
רקע
בשנים האחרונות הוגשו לרשות מספר בקשות היתר לתשקיפים לקרנות בשיעורי מינוף גבוהים מאד (לדוגמא מספר קרנות שמדיניות ההשקעות המוצעת שלהן כללה אפשרות של מינוף עד פי שבעה) על מטבע הדולר ועל מדדים שונים. בקשות אלה העלו את הצורך לבחון התאמתה של קרן כאמור לענף קרנות הנאמנות, בהינתן אופיה של קרן נאמנות כמכשיר שנועד לגוון את השקעותיו של הציבור הרחב, תוך דגש על היות המוצרים נגישים לכל משקיע, ברורים לכל משקיע ומתאימים לציבור משקיעים אשר בחלקו אינו בקיא מספיק בשוק ההון, וכל זאת בהתחשב במסגרת הרגולטורית המסדירה את פעילות הקרנות, לרבות חובות האמון והזהירות החלות על מנהלי הקרנות והנאמנים.
מוצע לפרסם הוראה מכוח סמכות הרשות לפי סעיף 97(ב) לחוק, אשר תגביל את שיעורי החשיפה הכוללת לסוג נכס (מניות או מט"ח) שיקבעו במסגרת מדיניות ההשקעות של קרן בלונג עד פי 3 ובשורט עד פי 2. כמו כן, לצורך שמירה על תקינות המסחר, יש לפעול להטלת מגבלות על היקף הנכסים המנוהלים על ידי קרנות אלו. בעניין זה, מוצע שלא "להעתיק" את המגבלה הכמותית שנקבעה לעניין תעודות סל העוקבות אחר מדד ת"א 25 (עד 350 מיליון ₪ לתעודות שהונפקו על ידי קבוצת חברות), אלא לקבוע בהוראה כי בהתאם לחובת הזהירות המוטלת על מנהל הקרן מכוח החוק, יהיה עליו לבחון את הצורך להגביל את שווי יחידות קרן ממונפת שבמחזור בהתאם למחזורי המסחר הקיימים בניירות הערך בהם היא משקיעה לפי מדיניות ההשקעות שלה.
במקביל מוצע כי היו"ר יוסמך להתנות מתן היתר לתשקיף של קרן ממונפת כאמור בהגבלת הנכס המנוהל באמצעות הגבלת מספר היחידות במחזור.
ההוראה
1. שיעור החשיפה של נכסי הקרן למניות או מט"ח, שיתחייב לו מנהל קרן במדיניות ההשקעות של הקרן, לא יעלה על %300 ושיעור החשיפה המזערי שיתחייב לו מנהל קרן
לא יהיה נמוך מ - %200- (מינוס %200), מהשווי הנקי של נכסי הקרן.
2. מנהל קרן יבחן את הצורך בהגבלת מספר היחידות במחזור של קרן ממונפת שבניהולו, שנכס הייחוס שנקבע לה הינו מדד ניירות ערך הנסחרים בישראל, בהתחשב במחזורי
המסחר בנכס הייחוס ו/או בנכסים הכלולים בו.
3. דרישות גילוי –
3.1 בהתאם לתקנה (19)7 לתקנות השקעות משותפות בנאמנות (פרטי תשקיף של קרן, מבנהו וצורתו) התש"ע- 2009 (להלן – "תקנות פרטי תשקיף"), יציין מנהל הקרן
בתשקיף של קרן ממונפת, תחת הכותרת "גורמי סיכון ייחודיים להשקעות הקרן ואופן ניהולה", בין היתר, את הפרטים הבאים:
3.2 כי מחירי הנגזרים המשמשים את מנהל הקרן לצורך יצירת המינוף, מושפעים מעלויות ריבית, ועלולים לגרום לכך שתשואת הקרן תהיה פחותה משיעור המינוף
שנקבע במטרת הקרן.
3.3 ניהול הקרן מיועד להשיג תשואה יומית השווה בקירוב לשיעור השינוי היומי במחיר נכס הייחוס כשהוא מוכפל בשיעור המינוף. השפעתו המצטברת של המינוף
על תשואת הקרן על פני זמן, עשויה להביא לכך כי תשואת הקרן לאותה תקופת זמן תהיה שונה ממכפלת שיעור השינוי במחיר נכס הייחוס בשיעור המינוף.
מצ"ב להלן דוגמא להסבר הנדרש כאשר הקרן הינה קרן ממונפת פי 3 בלונג :
נכס הייחוס של הקרן שהינו מדד עומד ביום הראשון על 1000 נקודות ומחיר הקרן 1000. ביום השני עלה נכס הייחוס ב-%10 ועמד על 1100 נקודות. מחיר יחידת הקרן
עלה בהתאם לשיעור המינוף ועומד על 1300. ביום השלישי נכס הייחוס ירד בשיעור של 9.09 אחוזים ועמד חזרה על 1000 נקודות. מחיר יחידת הקרן ירד בהתאמה,
בשיעור של 27.3 אחוזים (בהתאם לשיעור המינוף של הקרן) ונקבע על 945.5.
בדוגמא זו ניתן לראות כי בעוד שנכס הייחוס נותר על כנו לאחר שלושה ימים, מחיר יחידת הקרן ירד ב-5.5 אחוזים. הבדל כאמור בין מחיר נכס הייחוס לבין
מחיר יחידת הקרן, לאחר שלושה ימים, נובע מההשפעה המצטברת של המינוף.
עמדת סגל הרשות לעניין הבקרה הנדרשת אודות עמידת הקרן במדיניות ההשקעות סגל הרשות סבור כי חובות האמון והזהירות החלות מכוח החוק על מנהלי הקרנות המנהלים
קרנות ממונפות ועל הנאמנים לקרנות כאמור, מחייבות אותם לוודא כי ברשותם מערכות אשר יאפשרו בקרה מתמדת, במהלך המסחר בבורסה ולאחריו, אחר פעילות הקרן הממונפת, בין אם באמצעות מערכות הבקרה העומדות לרשותם ובין אם באמצעות בקרות מפצות ויזומות, כל זאת בהתאם לעמדת סגל הרשות מיום 12.4.2007 בדבר פעולות מנהל הקרן עבור קרן שבניהולו במהלך יום מסחר ( https://www.isa.gov.il/Download/IsaFile_1607.pdf קישור לעמדת סגל הרשות )
להמשך לחצו
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
