יניב חברון
יניב חברון
01/10/2014
• הדולר ממשיך להתחזק ולא נראה כי המגמה צפויה להשתנות בזמן הקרוב. עיקר המהלך נובע מההבדלים שבין כלכלת ארה"ב לכלכלת המעצמות האחרות - בעיקר אירופהויפן - ומהצעדים המוניטאריים השונים שצפויים להינקט בכלאחת מהכלכלות.
• תשואות האג"ח בארה"ב עשויות לאבד גובה בזמן הקרוב -אכזבה מנתוני האינפלציה האחרונים לצד הבדלי תשואה בין
אג"ח ארה"ב לאג"ח גרמניה תומכים בהסטה של כספים מאג"ח גרמניה אל אג"ח ארה"ב. זה יהיה זמני והתשואות תעלינה לעלות תוך מספר חודשים.
• דראגי מנסה להגן על תוכנית ההלוואות שלו. מודה כי לא קיימת אינדיקציה לכך שהחולשה בכלכלת אירופה נעצרת ומספק איתותים נוספים להכנת תוכנית לרכישת נכסים מגובים – להערכתינו יגיע למאות מיליארד אירו בתוך שנה.
• מדד ההאנג סנאג ממשיך לרדת לאור חששות הצמיחה בסין
וההפגנות שפרצו שם הבוקר ת. חזיות הצמיחה לסין נחתכות כאשר הממשל מגיב בעמימות ומסרים סותרים לגבי הכוונות שלו לפעול כדי להאיץ את הצמיחה.
• בנק ישראל הותיר את את הריבית על כנה ברמה של % 0.25. עיקר הגורמים שתמכו במהלך: המשך הירידה בציפיות האינפלציה, חולשה בפעילות הכלכלית בקרב שותפות סחר עיקריות של ישראל והמשך הפיחות של השקל מול הדולר. בנוסף, חטיבת המחקר של בנק ישראל הורידה את תחזית צמיחת התוצר לשנת 2014 לרמה של % 2.3. התחזית לשנת 2015 נותרה ללא שינוי .
המלצות
• היינו ממליצים להתחיל לקצר את מח"מ התיק - להערכתינו תמונת המאקרו בארה"ב תקבל רוח גבית חזקה בחודשיים הקרובים.
• בחודש הקרוב יש עוד סיכוי לירידת תשואות בארה"ב בעקבות היעדר א ינפלציה אבל זה יהיה לזמן קצר מאוד.
• גם התחזקות של הדולר עשויה לשפר את ציפיות הריבית המקומית בהמשך.
• התחזקות של הדולר מול השקל תוביל בשלב הבא לעידוד הציפיות האינפלציוניות. בתקופה הקרובה יהיה צורך להגדיל משקל של הצמוד.
• קונצרני - אנחנו ממשיכים להמליץ על עמדה דפנסיבית יותר (הורדת רכיב), מחשש להיפוך מגמה בתשואות הממשלתיות בהמשך
נימה אישית
המתאם בין דולר/שקל לדולר/אירו יעלה – המשקיעים המקומיים מתחילים להכיר בכוחות החזקים הפועלים להתחזקות הדולר בעולם. בשלב זה רבים מהם עדיין עוסקים בספקולציות של לאן יגיע שער הדולר האירו אבל גם זה ייפסק מהר מאוד .
השלב הבא יהיה הגדלת החשיפה של המשקיעים המקומיים לשער הדולר. בשונה מהעבר חלק גדול מהמשקיעים למדו כי עדיף לקבל חשיפה דולרית דרך השקעה בנכסים פיננסים כמו מניות, "אג ח או כל נכס שיש עליו תשואה מעבר לפיקדון. ההבדל הוא שחלק גדול מהנכסים של המשקיעים כיום כבר מצויים בחשיפה לחו"ל ולכן הגדלת החשיפה לדולר תהיה קלה ומהירה הרבה יותר .
בשנים האחרונות, בעיקר עקב ביצועים חסרים של השוק בתל אביב ובגלל חוסר אלטנרטיבות, מצא עצמו המשקיע המקומי מסיט את הכספים לחו"ל רק שחלק גדול מההשקעות האלו נעשו בעזרת גידור חזרה לשקל. הרעיון הבסיסי שעמד מאחורי זה (למרות שהוא מוטעה ע"פ כל תיאוריה כלכלית) הוא שהשקל חזק ואנחנו חיים בשקל אז מה להגדיל גם חשיפה מטבעית .
התנועה החזקה של הדולר בעולם והדולר מול השקל תתמרץ את המשקיעים לבטל גידורים אלו ולהגדיל את החשיפה המטבעית בהתאם לחשיפה הגיאורפית כאשר בשלב ראשון נראה כי רובם יגדילו את החשיפה הדולרית -כ.% 30 מכספי הפנסיה של הציבור מושקעים מחוץ לישראל, אבל החשיפה למט"ח מהווה אולי 1/3 מזה. מכאן שמצבור הנכסים הפוטנציאלים להגדלה מהירה של החשיפה הדולרית מסתכמים בעשרות מיליארדי ₪ .
כוחות אלו יגדילו ככל הנראה את המתאם בין הדולר/אירו לדולר/שקל בתקופה הקרובה. המתאם שבעבר התקרב לרמה של % 60 בנתיים מתקרב לאיזור ה-% 80 ולהערכתינו ימשיך לגדול .
אירועים חשובים לשבוע הקרוב:
• יום שני: ארה"ב - ליבת מדד מחירי הצריכה
• יום שלישי: גוש האירו - מדד המחירים לצרכן
• יום רביעי: מדד מנהלי הרכש היצרני ISM
• יום חמישי: גוש האירו - החלטת ריבית
• יום שישי: ארה"ב - דוח תעסוקה
תחזיות מחלקת המחקר
• מדד חודש ספטמבר –% 0.1-
• תחזית אינפלציה 12 חודשים –% 1.0
• ריבית בנק ישראל בעוד 12 חודשים –% 0
עורך: יניב חברון, כלכלן ראשי ומנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
