הראל פיננסים >> מה עושים עם הכסף ? - מניות – למרות התנודתיות נשארים בחשיפה מלאה לאפיק

מניות – למרות התנודתיות נשארים בחשיפה מלאה לאפיק

השבוע החולף היה בסימן של ירידות בשווקים, כאשר ככל שרמת הסיכון היתה גבוהה יותר – הירידות היו חזקות יותר. בלטו בירידות סקטורים כמו טכנולוגיה (ירידה של מעל 1% החודש) או ראסל 2000 (שירד החודש ב-2.4%). הירידות החדות ביותר היו בשווקים המתעוררים, שירדו ב-2.8% ורשמו את החודש הגרוע ביותר מאז תחילת השנה. הפגיעה בשווקים המתעוררים הגיעה גם מהירידות במניות וגם מהתחזקות הדולר. עם זאת, במבט קדימה, אחרי מימושים כאלה, ניתן להערכתנו לצפות להתאוששות במיוחד בגזרות האלו.

המשך השיפור בגזרת הנתונים הכלכליים והתחזקות הדולר ממשיכים לחזק את האפיק המנייתי בארה"ב, אם כי ברור ששבירת השיאים בתקופה האחרונה מכבידה על כל שוקי המניות ומעוררת חששות מהאפשרות לשבירת שיאים נוספת. אגב, כדאי לשים לב כי S&P500 למשל רחוק פחות מ-1.5% מהשיא שלו, אך בשל תנודתיות גדולה יותר בתקופה האחרונה – כאשר המדד זז ביותר מ-1% לשני הכיוונים – השינוי במדד נראה גדול יותר.

בעוד השווקים בעולם אכזבו בספטמבר, השוק המקומי דווקא הניב תשואה נאה. בסוף אוגוסט ותחילת ספטמבר המלצנו כמה פעמים שלא להקטין את החשיפה המנייתית המקומית, על רקע תמחור חסר ולאור האפשרות לתיקון חד ומהיר. ואכן, בחודש האחרון עלו מדדי ת"א 25 ות"א 100 בכ-5% וסגרו חלק גדול מאוד מהפער מול המדדים המובילים בעולם. מתחילת השנה ת"א 25 כבר עלה ביותר מ-9.5% וה-100 בכ-8%.

בשבוע האחרון, השוק המקומי עבד אמנם פחות ימים, אך זה דווקא היה לטובתו והוא הניב תשואה גבוהה יותר. לטובה בלטו פריגו והחברה לישראל (בשל מכירת כיל). במהלך ראש השנה הונפקה כיל בחו"ל ב-8% דיסקאונט, אחד הפערים הגדולים של חברה מסדר גודל כזה ובתעשייה כזו – מה שמצביע על חוסר תיאבון של משקיעים זרים לשוק המקומי, אם כי חייבים להביא בחשבון גם את העובדה שמעל החברה עדיין מרחפת עננת שישינסקי2.

2. אג"ח קונצרני –  משקל יתר לדירוגים הגבוהים

הירידות באג"ח הממשלתי במח"מ בינוני בעולם הביאו לפתיחת מרווחים באפיק הקונצרני (שהמח"מ שלו קצר יותר מהמח"מ הממשלתי). בשוק המקומי חזר האג"ח המדורג גבוה לתפקד טוב יותר מהדירוגים הנמוכים – בשבוע האחרון לדוגמה עלה תל בונד 20 ב-0.26% ותל בונד 60 ב-0.21%, לעומת תל בונד תשואות שעלה ב-0.05% בלבד.

האג"ח בדירוג גבוה רלוונטי למי שעדיין מעונין להיחשף למרכיב דמוי אג"ח מדינה צמוד (אג"ח בנקים לדוגמה), המספק תוספת תשואה על פני האג"ח הממשלתי של 0.7%-0.8% במח"מ בינוני. להערכתנו, יש סיבות רבות הממשיכות לתמוך בתפקוד טוב של אפיק זה בתקופה הקרובה ועל כן הוא ממשיך להיות מעניין להשקעה. במדדי האג"ח הקונצרני המרווחים גם חזרו להיות גבוהים יותר – 1.64% בתל בונד 20, 1.71% בתל בונד 40 – וגם עניין זה תומך בהמשך החשיפה אליהם.

3. תיק השקעות –  פיזור, מח"מ בינוני ותשואה שוטפת

בשוק המקומי נמשכה ירידת התשואות באג"ח הממשלתי, כאשר תשואת אג"ח שקלי ל-2016 עומדת על 0.29%, מה שמשקף את העובדה שהמשקיעים מעריכים שהריבית כאן תישאר נמוכה עוד הרבה אחרי שתתחיל לעלות ברוב העולם.

לפיכך ולאור המשך ירידת התשואות הממשלתיות בשוק המקומי והעובדה שהשוק דוחה את הצפי להעלאת ריבית, החשיפה לאג"ח ממשלתי בריבית משתנה פחות אטרקטיבית להערכתנו. מנגד, יש הגיון לטעמנו בחשיפה לאג"ח כזה בארה"ב לדוגמה, שם צופים העלאת ריבית כבר באמצע 2015, או בבריטניה, שגם שם צפויה העלאת ריבית במהלך השנה הבאה.

יחד עם הריבית הנוכחית, משפיעים הגורמים האלה על המשך היחלשות השקל (לצד התחזקות הדולר בעולם). כל אלה תומכים בהמשך חשיפה למט"ח כמרכיב בתיק ההשקעות באמצעות חשיפה למניות או אג"ח בחו"ל, ברוח המלצותינו בתקופה האחרונה.

באג"ח הממשלתי אנו ממשיכים לשמור על מח"מ קצר-בינוני, כשבאפיק הצמוד אנו במח"מ של כ-3 שנים (לאור ציפיות האינפלציה הנמוכות מדי במח"מ זה), ובאפיק השקלי במח"מ של כ-3.5 שנים. החלוקה בין שקלים לצמודים היא 45:55. השמירה על המח"מ רלוונטית במיוחד השבוע לאור האפשרות שנתוני אבטלה טובים מהצפוי בארה"ב עשויים להביא לעליית התשואות הארוכות.


 
להלן קישור להמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים:
 
https://gw.fleisher-pr.com/temp/harel/סקירהשבועית29914.pdf




הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.