הראל פיננסים
01/12/2014
1. מניות – הנפט וההרחבות הכמותיות בעולם מעלים את השווקים
מחירי הנפט הנמוכים הביאה לעליות חדות במניות של חברות שמרוויחות מכך כמו חברות התעופה או חברות הצריכה, שנהנות מהעובדה שירידת מחירי הנפט מורידה עלויות ומפנה הכנסה פנויה לצריכה. מנגד, מניות האנרגיה ירדו בשיעור דרמתי של 6% רק ביום שישי האחרון, על רקע ההערכה כי מחירי הנפט מתקרבים לרמות שבהן כדאיות ההפקה ממאגרים רבים עשויות להיות מוטלות בספק. מחוץ לארה"ב, נראה כי ירידת מחירי הנפט טובה מאוד גם ליפן, אחת מיבואניות האנרגיה הגדולות בעולם.
יחד עם ירידת מחירי הנפט, נהנו השווקים ממה שמסתמן כפתיחה נאה של עונת הקניות לחגים. נתונים ראשוניים של המכירות בחג ההודיה וב"בלק פריידי", מעידים על עלייה גבוהה מהצפוי של 22% במכירות המקוונות, בעוד שהמכירות בקמעונאיות המסורתיות נשארו כמעט ללא שינוי. עם זאת, כל הגורמים האלה ממשיכים לתמוך בחשיפה לארה"ב כנתח הגדול ביותר מאפיק המניות בחו"ל בתיק ההשקעות.
הצד השני של ירידת מחירי הנפט הוא ההשפעות המשמעותיות שלה על רוסיה, שנראית כמו מוקד אפשרי לזעזוע בשוקי העולם. הראשונה שעשויה להיות מושפעת מכך היא אירופה. למרות נתונים כלכליים מאכזבים, הציפיות לרכישת אג"ח ממשלתי על ידי הבנק המרכזי רק הולכות ועולות – דבר שמשפיע לטובה על שוקי המניות שם. אירופה עדיין מומלצת במשקל חסר וגם בשווקים המתעוררים כדאי לגלות זהירות עם עדיפות למזרח אסיה.
בשוק המקומי הסתיימה עונת הדו"חות שהיתה ברובה מפתיעה לטובה, כאשר למעט רשתות המזון לא היו הפתעות לרעה. להערכתנו, ברבעון 4 נראה שיפור נוסף בעיקר בחברות שצפויות ליהנות מירידה במחירי האנרגיה ומהפיחות (לדוגמה כל חברות הפלסטיקה, התעשייה וגם חברות כמו אלביט מערכות וטבע שלהן הוצאות גדולות בשקלים). ייתכן גם שלאחר הביצועים המאכזבים של החודשים האחרונים, המניות הקטנות והבינוניות יתנהגו טוב יותר, במיוחד לקראת 2015.
2. אג"ח קונצרני – בעד, אך הנטייה היא לדירוגים גבוהים
כמו בכל פעם שהתשואות הממשלתיות יורדות, המרווחים בדירוגים הנמוכים נפתחו בעולם גם בשבוע האחרון. ההסבר לכך נעוץ בעובדה שהתשואה האבסולוטית גם כך נמוכה והנכונות לקחת סיכון ברמות אלה נעצרת ברמה מסוימת.
גם בשוק המקומי נפתחו המרווחים במדדים המובילים, אך צריך להביא בחשבון שהממוצעים של מדדי האג"ח מטעים. הירידות המהותיות התמקדו במספר מצומצם במיוחד של אג"חים כגון אפריקה, כלכלית , אדמה ומחזיקותיה, אשר בשל משקלם הגדול השפיעו ברמה של המדדים עצמם. כך למשל, מי שיבחן את המרווחים בקבוצת הדירוג A- יגלה כי הם 3.96% (בקונצרני הצמוד), בעוד שאם ננטרל את האג"ח של אפריקה נקבל מרווח ממוצע של 2.4% (ראו טבלה). להערכתנו, מומלץ לנצל את הירידות באג"ח הקונצרני כדי להגדיל חשיפה לדירוגים גבוהים, כמו למשל אג"ח בנקים, שבהם נפתחו המרווחים במשך כמה ימים ברציפות בשבוע האחרון.
השבוע הנוכחי הדגיש שוב את היתרון של חשיפה לאג"ח בחו"ל. הכוונה היא בעיקר לאג"חים בדירוגים של BBB ומעלה. לאור התשואות האבסולוטיות הנמוכות לא מומלצת חשיפה לאג"ח high yield.
3. תיק השקעות – פיזור לחו"ל בכל אפיק
ירידת התשואות בכל העולם, לצד השיפור במקרו בארה"ב, ירידת הנפט והנתונים על המכירות החזקות בעונת החגים מחזקים עוד יותר את ההמלצה להיחשף למניות בכל תיק השקעות. כמו שהדברים נראים, שוקי המניות במומנטום חיובי שעדיין לא מיצה את עצמו ולקראת סוף השנה (ואולי פתיחת 2015) זו נראית כמו חשיפה חיונית.
מבחינת חלוקת התיק, לכאורה ירידת ציפיות האינפלציה ודחיית העלאת הריבית תומכת בהארכת מח"מ, אך כדאי להביא בחשבון שהתשואות הנמוכות (אבסולוטית) לא מציעות פיצוי מספק לטעמנו על הסיכון הטמון בכך. באג"ח הקצר התשואות אפסיות ממילא. לפיכך, נראה שנכון יותר להיות במח"מ בינוני שצורת בנייתו חשובה גם היא. עדיין יש יתרון לאפיק השקלי, לאור הצפי להמשך מדדים נמוכים והמשך ירידת ציפיות האינפלציה. מנגד, הציפיות האינפלציוניות המתומחרות לשנתיים הקרובות, לשלוש שנים הקרובות וכך הלאה, נמוכות מידי לטעמנו.
אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או להעביר את העבודה או חלקים ממנה ללא קבלת אישור מראש ובכתב מהראל פיננסים. עבודה זו מתבססת על מידע פומבי גלוי וכן על מקורות מידע הנחשבים בעיני החברה כאמינים. הנחת החברה כי המידע ונתונים אלו נכונים, אך אין השימוש בהם מהווה אימות ו/או אישור לבדיקת נכונותם. האמור בעבודה זו משקף את חוות דעתנו במועד פרסום העבודה. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בעבודה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. הכותבים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בעבודה זו, וזאת באופן המנוגד לאמור בעבודה זו. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בעבודה זו עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בעבודה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. עבודה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישים והמיוחדים של כל משקיע.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
