הראל פיננסים » אנחנו לא מאריכים מח"מ

 מה עושים השבוע? 

שבוע חיובי נוסף בשוק המניות העולמי, עליות שערים ברוב שווקי העולם כאשר נשברים שיאים חדשים בבורסות ארה"ב וגם בגרמניה. אירופה מובילה את העליות מתחילת השנה כשגרמניה עלתה ב-12.7%, צרפת ב-13.06% ואיטליה ב-15.28% ורק השוק השוויצרי הרחק מאחור עם ירידה של 1.02% בגלל התיסוף החד. מדד יורוסטוקס 600 עלה גם כן  ב 11.6%. גם ביפן (עליות של מעל 5% מתחילת השנה) ובמזרח אסיה (עליות של עד 7% בהובלת הבורסות בהודו וסין) השווקים משדרים אופטימיות.

בארה"ב המגמה דומה אם כי פחות חזקה כאשר מדד S&P500 עלה מתחילת השנה ב 2.5%, נאסד"ק ב 4.64% (רחוק כ 90 נק' וכ- 1.8% מהשיא של שנת 2000) וראסל 2000 ב 2.25% כאשר הסקטורים הבולטים הם ביוטכנולוגיה ואינטרנט. 

עד כה,  כ-440 חברות מתוך 500 החברות במדד S&P500 פרסמו דוחות. ניתוח הדוחות מראה על גידול ברווחים בשיעור ממוצע של 4.5% מול הרבעון הקודם כאשר הצפי היה לגידול של 0.4% בלבד וסה"כ  כ- 70% מהחברות היכו את התחזיות המוקדמות. המגזרים החלשים יותר הם מגזר הבנקים ובאופן מובן האנרגיה.

אנו ממשיכים לתת דגש על פיזור תיק המניות הגלובאלי לא רק לארה"ב אלא גם לאירופה ומזרח אסיה כולל יפן. לעניין השוק המקומי, מדדי המניות מתפקדים והצעתנו להמשך השקעה בישראל מוכיחה את עצמה. מדד ת"א 25 עלה מתחילת שנה בשיעור של..1.42%, ת"א 75 בשיעור של 4.46% ויתר 50 בשיעור של 8.34%.

מגמת עליית התשואות המתונה באג"ח הממשלתי בארה"ב מביאה את התשואה ל-10 שנים  קרוב  למקום בו הייתה בסוף חודש דצמבר (2.1%-2.2%) וגבוה בחצי נקודת אחוז ממה שהייתה התשואה בסוף חודש ינואר. עליית התשואות הביאה גם להמשך צמצום במרווחי האג"ח הקונצרני כאשר המרווחים בדירוגי ה BBB ירדו מ 1.8% ל 1.6%. הביצועים האלה תומכים בהמשך החשיפה לחו"ל בדירוגים מקבוצת הA  וה BBB אשר מעניקים להערכתנו פיצוי הולם לסיכון ומצליחים להתמודד עם עליית התשואות באג"ח הממשלתי. 

תופעה דומה ראינו גם בשוק המקומי, כאשר בחלק הקצר-בינוני של העקום תשואות מחירי האג"ח הממשלתי ירדו ואילו במחירי הקונצרני נרשמו עליות. בלטו לחיוב הדירוגים הנמוכים כשתל בונד תשואות עלה 1.32%, תל בונד צמודות יתר עלה 0.69% ותל בונד 20 עלה 0.2%.

על רקע התנודתיות הקיימת בשווקי האג"ח אנו לא ממליצים להגדיל את החשיפה לדירוגים הנמוכים בשוק המקומי ומותירים את החשיפה לאג"ח קונצרני בעינה.

הציפיות להתחלת העלאת ריבית בארה"ב בחודשים יולי-ספטמבר, אבטלה נמוכה (גם בארה"ב וגם אצלנו), נתוני צמיחה חזקים והתייצבות בציפיות האינפלציה מביאים את החזאים להעריך שמחר לא יהיה שינוי בריבית המקומית אך מנגד, אינפלציה שלילית בפועל, ציפיות אינפלציה קדימה שנגזרות מהשוק נמוכות וחוזקת השקל מול רוב המטבעות באים בשיקולי בנק ישראל בעת קבלת ההחלטה לגבי הריבית.

האטרקטיביות במח"מ הארוך יורדת ככל שהתשואות ממשיכות במגמת הירידה ולכן אנו לא מאריכים מח"מ (שקלי וצמוד 3.5-4 שנים) בתיקים ולאור ציפיות האינפלציה גם לא משנים את הפוזיציה של צמודים-שקלים בתיקים (55% שקלים, 45% צמודים). 

אנחנו ממשיכים להמליץ על שילוב אג"ח בחו"ל כאשר ברקע, האג"ח בארץ (ממשלתי וקונצרני) מתפקד טוב יותר ,בזמן האחרון ,בהשוואה לאג"ח בחו"ל, פער שלהערכתנו לא יישאר לאורך זמן. 

מבנה תיק אג"ח
אפיק	% מהתיק	מח"מ כולל
ממשלתי שקלי	45%	3.5
קונצרני שקלי	10%
ממשלתי צמוד	15%	4.0
קונצרני צמוד	20%
אג"ח חו"ל	10%	--

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.