סקירת המאקרו של פסגות » מה עשינו שמגיע לנו כל הטוב הזה?

מה עשינו שמגיע לנו כל הטוב הזה? עוד חודש עובר ועוד דו"ח תעסוקה מפתיע לטובה ומלמד כי השיפור בשוק העבודה האמריקאי עלה מדרגה מאז אמצע השנה שעברה. אמנם, כל הסופרלטיבים שנזרקו על דו"חות התעסוקה האחרונים לא מספיק מוצדקים ללא שיפור בשכר, אבל ההסתברות ששיפור זה יגיע עוד השנה בהחלט הולכת וגדלה. מכיוון ששיפור בשכר הוא המכשול האחרון שעומד בין הפד לבין העלאת ריבית, גם ההסתברות להעלאה זו גדלה.

 

• בחודש פברואר רשם המשק האמריקאי תוספת של 295 אלף משרות, זאת לעומת צפי ל-235 אלף משרות "בלבד". 

 

ביום חמישי אחה"צ, ניצל מריו דראגי את חוסר החדות של כולנו והנחית מיני-פצצה על השווקים. מכיוון שמדובר בפצצה חכמה עם מנגנון השהיה לא נרשמו רעידות מיוחדות בשווקים (ירידה של 8 נ"ב בתשואת האג"ח הגרמנית ל-10 שנים ופיחות של 0.8% באירו מול הדולר) אבל הפוטנציאל שלה ליצר גלי הדף לטווח רחוק הוא גבוה במיוחד.

על פי דראגי, תוכנית ההרחבה הכמותית תחל באופן רשמי כבר מחר כאשר ה-ECB (בעיקר דרך הבנקים המרכזיים של כל מדינה בגוש) ירכוש אג"ח ממשלתיות, אג"ח מגובות נכסים ואג"ח של מוסדות אירופאיים בהיקף של 60 מיליארד אירו לחודש. ה-ECB רוכש לעצמו את הזכות לרכוש אג"ח בתשואה שלילית, אך לא בתשואה נמוכה מהריבית על הפיקדונות בגוש (כיום 0.2%-). מגבלה זו נועדה כעיקרון למנוע מלתמרץ את הבנקים המסחריים להפקיד את הנזילות שיקבלו מה-ECB בתמורה לאג"ח שמכרו לו, חזרה ב-ECB. עם זאת, מדובר על לא פחות משינוי בעלילה. בשבועות האחרונים רשמנו פה על חוסר הרצון של הבנקים וחברות הביטוח האירופאיות למכור אג"ח ל-ECB ועל כך שדראגי יאלץ לשלם מחיר גבוה במיוחד עבור אותן אג"ח. כעת דראגי אומר כי למחיר שהוא יכול להציע יש תקרה ברורה וידועה מראש. מה יעשה ה-ECB אם היצע האג"ח בשוק בחודש מסוים יהיה קטן מ-60 מיליארד אירו? האם דראגי מוכן לקחת את הסיכון שבאובדן אמון השווקים בתוכנית עליה הוא עמל יותר משנתיים? כנראה שלא, במידה ומכשול כזה אכן יצוץ סביר יותר להניח שה-ECB יבחר באחת משתי האפשרויות הבאות:

לא נרחיב פה על הסיכונים שבריבית שלילית על פקדונות אבל כן נציין שההערכה היא שעלות אחזקה וטיפול במזומן מוערכת בכ-0.75% בשנה. במילים אחרות, אם הריבית על הפקדונות תמשיך לרדת בשלב כלשהו לא ישתלם כבר להשאיר את הכסף בבנק. בכל הנוגע לשוק האג"ח, כבר היום חלק משמעותי מהיצע האג"ח האירופאי נסחר בתשואה שלילית (יותר מ-40% מהאג"ח של גרמניה, פינלנד, הולנד ואוסטריה ו-30% מהאג"ח של צרפת ובלגיה) והמגבלה החדשה בתוכנית צפויה אף להגדיל את הנתח הזה. בהינתן שפער התשואות בין ארה"ב לגרמניה עמוד כבר היום בשיא של כל הזמנים (1.85% באג"ח ל-10 שנים), הרי שיש פה חתיכת משקולת על תשואות האג"ח האמריקאיות וכתוצאה מכך על כל שוקי האג"ח בעולם.

 

 

Disclaimer

דוח זה הינו רכושה של פסגות בית השקעות בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו. פסגות עוסק בשיווק השקעות ובשיווק פנסיוני (ולא בייעוץ) ולו זיקה למוצרים המנוהלים על ידו.

 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.