לקראת הודעת הריבית של בנק ישראל » האם בנק ישראל יוריד את הריבית?

"בנק ישראל עשוי לדחות את ההחלטה להוריד את הריבית, בעקבות התגובות בשווקים", כך מעריך היום יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס, בסקירה השבועית של בית ההשקעות. להערכתו, "בבנק ישראל הופתעו מעוצמת ההשפעה של הספקולציה בדבר הקלה כמותית על המשקיעים בתל אביב, אשר היתה בסך הכל תוצר של ניתוח של הודעת הריבית הקודמת, בשילוב המשך מגמת שליליות בעולם והתחזקות השקל. אני מאמין כי הייתה לבנק כוונה אמיתית להוריד היום את הריבית. עם זאת, הורדת ריבית היום תלבה את הרוחות בשוק והמשקיעים יצפו להקלה כמותית".

 

חברון מעריך כי הרחבה כמותית, אם תינקט, תגרום להמשך ניפוח בועת מחירי הדיור. "בנק ישראל מתרכז כרגע רק בשער החליפין. הוא רוצה פיחות ולא משיג אותו בעזרת ריבית אפסית, לא מוכן למגבלות בשוק המט"ח ולכן הפתרון עשוי להיות הדפסת כסף – במקרה של ריבית אפס, הדפסת כסף נעשית דרך הרחבה כמותית. הרחבה כמותית אומנם תשרת היטב את מטרתו של בנק ישראל להחליש את השקל, אך יחד עם זאת היא תוריד את התשואות הארוכות בישראל בחדות, במיוחד בעקבות גורם ההפתעה, מה שיוביל להמשך התנפחות הבועה בשוק הדיור ולהגברת הסיכונים בשוק האשראי. במידה שבנק ישראל יוריד את הריבית היום לרמה שלילית אבל ישלול אפשרות של הרחבה כמותית, תשואות האג"ח יעלו כלפי מעלה והשקל יתחזק מול הדולר והאירו ולכן זו תהיה הורדת ריבית מבוזבזת".

 

חברון מתייחס גם לשווקים העולמיים ומציין כי "במידה שלא יתקבל שיפור בנתוני המאקרו בארה"ב בחודשי האביב (קרי, אפריל ומאי), אנו מתקשים לראות את הפד מעלה ריבית כבר בחודש יוני הקרוב. נכון להיום, אנו מעניקים סבירות גבוהה יותר להעלאת הריבית לקראת סוף השנה".

הסבירות שבנק ישראל באמת יודיע היום על שני הצעדים חסרי התקדים של הרחבה כמותית והורדת ריבית לשלילית אינה גבוהה. אם בנק ישראל לא יגשים היום את ציפיות השוק שהתבססו על הערכת HSBC, הדולר-שקל צפוי לתקן בחוזקה כלפי מטה.

במחלקת המחקר של FXCM ישראל מציינים הבוקר: "הדולר-שקל פותח את שבוע המסחר מעל רמת ההתנגדות ב-4.05 והוא נסחר ברמתו הגבוהה ביותר מאז אוגוסט 2012. הפריצה של הצמד מעלה התרחשה על רקע הערכתו של HSBC כי בנק ישראל צפוי להשיק הרחבה כמותית ויוריד את הריבית לריבית שלילית. הפרסום הזה טלטל את השוק המקומי (אג"ח, מניות, מט"ח) והביא את הספקולנטים לדחוף את הצמד מעלה. ואולם, תגובת הריפלקס הזו של הספקולנטים תעמוד למבחן בהחלטת הריבית היום, כאשר הסבירות שבנק ישראל באמת יודיע היום על שני הצעדים חסרי התקדים והדרמטיים הללו אינה גבוהה. אם בנק ישראל לא יגשים היום את ציפיות השוק שהתבססו על הערכת HSBC, הדולר-שקל צפוי לתקן בחוזקה כלפי מטה. אנחנו מעריכים כי בנק ישראל יותיר את הריבית היום ללא שינוי, וימתין לפחות חודש נוסף כדי לאמוד את השפעת הורדות הריבית האחרונות. ואולם, בהחלט ייתכן כי בהצהרת המדיניות נראה איתות יותר מפורש באשר לכוונה של הבנק לבצע הרחבה כמותית. במידה ובנק ישראל יוציא לפועל מדיניות של הרחבה כמותית, אין ספק כי הדבר יקצין את הפיחות בשקל. בסופו של דבר, אין ספק כי הפער בין מדיניות הבנקים המרכזיים של ארצות הברית וישראל צפוי להביא להמשך התחזקות הדולר-שקל בתקופה הקרובה. ואולם, ייתכן כי השוק "קפץ" גבוה מדי בסוף השבוע שעבר. היעד הבא הוא השיא של אוגוסט 2012 ב-4.07".

"אם בנק ישראל לא ימלא אחר ציפיות השוק, גם אם באופן חלקי, השקל צפוי להתחזק באופן מהותי, לסביבות 3.90 שקל לדולר. מבחינה זו, הפך בנק ישראל לשבוי של הציפיות – בין אם הדליף את התוכנית ובין אם לאו". כך סבור אייל כהן, מנכ"ל חברת ההשקעות שיא קפיטל, לקראת הודעת הריבית של בנק ישראל. כהן מתייחס לציפיות שנוצרו בשוק על רקע הסקירה שפרסם בנק HSBC ביום חמישי, לפיה בנק ישראל צפוי להוריד את שיעור הריבית לטריטוריה שלילית וכן צפוי להכריז על תוכנית הקלה כמותית (QE) ובה ירכוש אג"ח בשווי של כמה עשרות מיליארדי שקלים. בתגובה לסקירה זו נרשם פיחות חד בשער השקל מול הדולר, עד לרמה של 4.06 שקל לדולר לערך. לדברי כהן, "אם הריבית תרד ללא הקלה כמותית, ההשפעה על הדולר-שקל צפויה להיות מתונה. זאת, מאחר שהשוק מתמחר כרגע מהלך אגרסיבי יותר. אם, לעומת זאת, בנק ישראל גם יוריד את הריבית וגם יודיע על הקלה כמותית ברבעון הבא, הדולר ימשיך להתחזק".

 

ביחס למסחר העולמי במט"ח מציין כהן כי "האירו מתחזק מול הדולר, במהלך ברור של כיסוי שורטים ומימוש רווחים. האירו הגיע לרמה של 1.0820 דולר, כאשר אנו מעריכים כי אין מדובר כאן בשינוי מגמה אלא בתיקון בלבד. עם סיום תנועה זו של מימוש רווחים, אנו מעריכים כי האירו ימשיך להיחלש אל רמת השוויון מול הדולר – 1.00 דולר לאירו. בנושא זה, כדאי לשים לב לכל המתרחש במו"מ של יוון מול גוש האירו, שכן הצדדים מצויים במצב של עימות המוביל, כרגע, ליציאה של יוון מהגוש, מהלך אשר לדעתנו יוביל לתהפוכות מהותיות בשווקים".

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.