משה מימון, עורך פאנדר
08/05/2015
תמונת הגיוסים החודשית מראה שבחודשים האחרונים משקיעים רבים משקיעים בנכסים בחו"ל. ההשקעה הזו עולה בקנה אחד עם הצורך בפיזור נכסים עולמי, עם העובדה שישראל למרות הכל היא רק שוק אחד מני רבים (ולא המפותח שבהם), וששוק ההון המקומי סובל מבעיות פנימיות קשות, שלא נראה שהולכות להיפטר בקרוב. לא נכביר מלים על כך שכן אין זה מעניינו של מאמר זה.
חשיפה לחו"ל יכולה להתבצע הן על-ידי השוק המקומי והן על-ידי ני"ע זרים. אם אנחנו מעוניינים בחשיפה למדד מניות מסויים, למשל מדד ה-S&P500 בארה"ב, הרי שלמשקיע המקומי לא פחות מ-4 אפשרויות להיחשף למדד זה.
מילה נוספת לפני שנתחיל לצלול לתוך הנתונים. העלויות הן לא הדבר היחיד, אבל במוצר מחקה כמו תעודות סל, קרנות מחקות, הוא בהחלט נתון רלבנטי ומשמעותי. שקיפות בעלויות תסייע למשקיעים להעדיף באפיק הזה, את המוצרים הזולים יותר, תעודד תחרות במחיר, ותועיל לכולם.
אז כדי להבין את מבנה העלויות, מה משתלם, ומה כדאי יותר, יצאתי במסע בנבכי האפיקים מחקי המדד השונים – שניים בארץ, ושניים בחו"ל. המסקנות והתובנות לפניכם.
נתחיל בראשונה – קרן נאמנות מקומית המחקה את המדד
קרנות מחקות הם דרך לא רעה להיחשף למדדים מרכזיים בחו"ל. כפי שתמונת הגיוסים בקרנות המחקות מראה, היתרון הזה לא נעלם מעיני הציבור, ומעיני היועצים.
לגבי עלויות, כפי שהטבלה להלן תראה, חלק מהקרנות הן בדמי ניהול אפס. אה...זה לא רע. זה אומר שהקרן לא מרוויחה בכלל? הקרן יכולה להרוויח אולי מהשאלות, אבל ברמת העיקרן הקרן לא מרוויחה דמי ניהול (אלה שדמי הניהול שלהן הוא אפס, לא כולן כאלה, כפי שניתן לראות בטבלה). יש גם את דמי הנאמנות, שבד"כ לא מגיעים לטבלאות העלויות השונות.
מה עם עלויות אחרות? אז לאור העובדה שאנחנו מדברים על קרן מחקה, אין עמלת הפצה – להזכיר – עמלת הפצה היא עמלה שבית ההשקעות משלם לבנק כאשר לקוח של הבנק רוכש קרן של בית ההשקעות. בקרנות מחקות אין עמלת הפצה. מה כן יש? יש עמלת קניה/מכירה כמו על כל נייר ערך רגיל. כאן זה אתם מול הבנק, כמה הוא גובה מכם עמלה על קנייה/מכירה (יש עמלת מינימום ועמלת שינוי או ביטול הוראה גם כן, אבל נניח להם בצד). מי מהלקוחות שלא מתמקח עם הבנק משלם עמלה תעריפית שיכולה להגיע עד 1%. שימו לב!
קרנות מחקות על מדד ה-S&P500 בארץ
|
קרן הנאמנות |
מנהל השקעות |
דמי נאמנות |
||||||
|
הראל S&P נקובה ב-$ |
48.2 |
0.250% |
0.03% |
1.37 |
% |
13.38% |
1.96% | |
|
MTF S&P500 מגודרת מטח |
354.6 |
0.250% |
0.04% |
1.37 |
34.55% |
13.03% |
1.90% | |
|
MTF S&P500 |
909.6 |
0.000% |
0.04% |
1.84 |
45.59% |
26.99% |
1.84% | |
|
אי.בי.אי. סל S&P500 |
171.0 |
0.000% |
0.03% |
1.82 |
44.30% |
26.41% |
1.68% | |
|
תכלית S&P500 TF |
80.9 |
0.000% |
38.10 |
1.80 |
43.87% |
26.11% |
1.61% |
(הנתונים נלקחו מאתר funder.co.il ונכונים ליום 7/5/15)
האפשרות השנייה – תעודת סל מקומית המחקה את המדד
נתחיל בדומה. תעודת סל מקומית גם היא לא משלמת עמלת הפצה, כך שעמלת הקנייה/מכירה חלה על הלקוח, ותלויה בכושר המיקוח שלו מול הבנק. תעודת הסל נוקבות בדמי ניהול. מה שכן תעודת הסל יכולה לגבות עמלת המרה למטבע, יכולה לקחת לעצמה חלק מהדיבידנד, וכן מנהל תעודת הסל הוא עושה שוק בתעודה, לכן קיים גם פער בין מחיר הקנייה למחיר המכירה. דמי הניהול, הדיבידנד הצבור בתעודה, וכן הפרשי שער והמרה מצטברים למחיר התעודה, וכעיקרון מנהל התעודה נוקב במחיר ההוגן של התעודה. לא מעט משקיעים לא מכירים את עניין השווי ההוגן ואת המחיר שהוא מגלם וראוי להיות מודעים למחיר זה, שכן קשה לדעת כשאתה קונה, האם השער שבו קנית אכן מייצג את השווי ההוגן של התעודה שכן מנהל תעודת הסל הוא עושה שוק בתעודה. לא תמיד ברור מה השווי ההוגן של התעודה, כפי שניתן לראות השווי ההוגן משתנה דרמטית בין תעודה לתעודה, בזמן כתיבת שורות אלו, מדד ה-S&P עומד על 2,080.
בנוסף, לא תמיד מנהלי התעודה מחזירים את כל הדיבידנד לתוך התעודה. כל אלה יוצרים עלויות נסתרות, שעשויות להיות זניחות בהיקפי השקעה נמוכים, אבל בהיקפים גבוהים עשויות להיות משמעותיות.
לכך צריך להוסיף את הפער בין שער הקנייה והמכירה, שנשלט על-ידי מנהל התעודה, שעושה שוק בנייר, וקיבלנו סט עלויות לא ברור באופן סופי. מה שרשום באתרים השונים כדמי ניהול לא מציג את התמונה המלאה.
תעודות סל על מדד ה-S&P500 בארץ
|
שם תעודה |
שער |
שינוי החודש |
שינוי השנה |
דמי ניהול |
שווי הוגן |
|
הראל סל S&P500 שקלי |
2,255 |
0.04 |
-0.75 |
0.35 |
2,258.78 |
|
הראל סל S&P500 |
843.1 |
-0.7 |
-1.18 |
0 |
846.23 |
|
פסגות סל S&P500 מנוטרלת מטבע |
23,080 |
-0.17 |
-0.98 |
0.35 |
23,130.38 |
|
פסגות סל S&P500 |
8,593 |
-0.45 |
-1.17 |
0 |
8,634.30 |
|
תכלית S&P500שקלי |
2,278 |
-0.17 |
-0.57 |
0.35 |
2,285.89 |
|
תכלית S&P500 |
8,466 |
-0.36 |
-0.69 |
0 |
8,506.14 |
|
תכלית אינדקס S&P500שקלי |
2,075 |
0.53 |
-0.1 |
0.8 |
2,080.77 |
(הנתונים נלקחו מאתר bizportal.co.il ונכונים ל-7/5/15)
העולם בארה"ב – מילת פתיחה על עמלות
כאשר אנחנו מעוניינים לקנות תעודות סל או קרנות בארה"ב, אז מן הסתם אנחנו חשופים לעמלת הפעולה, עמלת הקנייה/מכירה. כאן בד"כ מדברים על סנט למניה. אבל יש הבדל עצום בעמלת המינימום שמתחילה מדולר וחצי, ויכולה להגיע עד ל-15 דולר בבנקים. בנוסף, פעולה בניירות ערך בארה"ב, דורשת עמלת המרה למטבע, בקנייה ובמכירה, יש גם הפרשי שער. בקיצור מי ששוקל ברצינות לפעול בקרנות ובתעודות סל בארה"ב טוב יעשה לעצמו אם יבדוק אפשרות לפעול מחוץ לבנקים.
האפשרות השלישי – ETF וקרנות נאמנות מחקות בארה"ב
ETF בארה"ב צוברים תאוצה בקרב המשקיעים המקומיים, ובקרב תיקי ההשקעות של הגופים הגדולים לרבות הקרנות בארץ). ראשית מדובר במוסד ותיק ומוכר בעולם, והעלויות בו, מבחינת דמי ניהול לא גבוהות (בהנחה ופותרים את עניין עמלות הקנייה/מכירה).
בנוסף, וכפי שניתן לראות בטבלה להלן, גם בתעודות סל בארה"ב, לא כל הדיבידנד מוחזר לתעודה, והתעודות נבדלות זו מזו בהיקף הדיבידנד שהן משלמות.
ETF על מדד ה-S&P500 בארה"ב
|
Dividend Rate |
Eepense Ratio |
Commission Fee |
Name |
Symbol |
|
3.94$ |
0.09% |
Not Available |
SPY | |
|
3.95$ |
0.07% |
IVV | ||
|
3.69$ |
0.05% |
VOO |
(הנתונים נלקחו מאתר etfdb.com נכון ליום 8/5/15)
האפשרות הרביעית – קרנות אינדקס על מדד ה-S&P500 בארה"ב
על קרנות הנאמנות בארה"ב וכן על קרנות הנאמנות יש לא מעט עלויות – יש Purchase fee (המקביל לשיעור הוספה אצלנו), יש גם Redemption Fee (עמלת פדיון), דמי ניהול, עמלות מסחר בניירות ערך, עמלת 12b-1 (עמלה על הוצאות שיווק, פרסום ואדמיניסטרציה בקרן), עמלת הפצה. מה שכן, כל העלויות הללו, נכנסות לתוך גודל אחד שנקרא ה-Expense Ratio. האמריקאים חסידי תחרות, עוזרים לתחרות להיראות שקופה, ויש גודל אחד, ה-Expense Ratio שמסייע לדעת מי יקר יותר.
קרנות האינדקס העיקריות על מדד ה-S&P500 בארה"ב
|
50.0B |
0.05 |
Equity |
S&P 500 Index Objective |
FUSVX.O |
|
25.4B |
0.04 |
Equity |
S&P 500 Index Objective |
FXSIX.O |
|
21.7B |
0.09 |
Equity |
S&P 500 Index Objective |
SWPPX.O |
|
25.6B |
0.27 |
Equity |
S&P 500 Index Objective |
PREIX.O |
|
149.7B |
0.05 |
Equity |
S&P 500 Index Objective |
VFIAX.O |
|
28.4B |
0.17 |
Equity |
S&P 500 Index Objective |
VFINX.O |
|
89.5B |
0.02 |
Equity |
S&P 500 Index Objective |
VIIIX.O |
|
106.1B |
0.04 |
Equity |
S&P 500 Index Objective |
VINIX.O |
(הנתונים נלקחו מאתר reuters.com נכון ליום 8/5/15)
לסיכום
אז מה יש לנו בישראל? יש לנו עמלת קנייה מכירה, התלויה בכושר המיקוח שלנו מול הבנק. זה לא שונה בארה"ב, שם גם העמלות הללו (בעיקר עמלת המינימום) יכולות להיות גבוהות מאוד. בעניין זה אין הבדל.
בארץ, בקרנות יש דמי ניהול (לא בכולם) וגם נאמנות, לא גבוהים, אבל קיימים. בתעודות סל יש שווי הוגן, עם נוסחת חישוב שדורשת מאמץ כדי להבין מה בדיוק מקבלים.
בארה"ב יש את ה-Expense Ratio, ויש גם דיבידנד שמבדיל בין התעודות. בקרנות האינדקס יש את אותו Expense Ratio.
בכולם יש עמלת קניה/מכירה שהיא גבוהה משמעותית על ניירות ערך זרים, ומחייבת בדיקה מראש. אם מתעלמים לרגע מהעמלה הזו (שכן כאמור היא משתנה מלקוח ללקוח), מגיעים למסקנה שהקרנות המחקות בארץ, אלה שאינן גובות דמי ניהול (אלא רק דמי נאמנות), MTF S&P500, ואי.בי.אי. סל S&P500 הן הדרך המשתלמת ביותר. בהתחשב בעובדה שהעמלות על ניירות הנסחרים בארץ בד"כ זולים מהעמלות על ניי"ע זרים, קיבלנו את האלטרנטיבה המועדפת.
איזו דרך עברנו. האם מצפים מכל משקיע שמעוניין להיחשף למדד כלשהו לעבור את הדרך שעברנו? ממש לא. אז קודם כל המשקיע צריך להיות מודע לפערי העמלות בין מסחר בניירות בארץ, למסחר בניירות זרים.
לאחר מכן, יש לבחון האם על המדד הרצוי יש קרן מחקה או תעודה בארץ, ואז לבחון את דמי הניהול שלהן, ביחס למקבילותיהן הזרות. בד"כ האלטרנטיבה המקומית תהא זולה יותר, בחישוב כללי – דמי ניהול + עמלות.
כל התהליך הזה בתעשייה שהמוטו שלה הוא הפשטות. מקווה שהמאמר הצליח קצת לפשט עולם שאמור להיות פשוט, אבל מה לעשות, בדרך לפשטות קצת מסתבך לנו, המשקיעים.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
