דודי רזניק קרדיט כפיר סיון
דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בנק לאומי
10/05/2015
מקרו
* עליית התשואות החדה יחסית השבוע, מקורה בעיקר בעליית תשואות באירופה, ומהווה בשלב זה תיקון תכני בלבד למהלך ירידת התשואות ברבעון הראשון של השנה.
* בנק ישראל ימשיך לעמוד בפני דילמה לא פשוטה האם להוריד את הריבית לאור חוסנו של השקל ביחס לסל המטבעות. היקף ההשקעות במשק על ידי זרים שעלה מדרגה מאז תחילת השנה, צפוי לתמוך בחוסנו של השקל.
* בנק ישראל צפוי להמשיך את ההתערבות בשוק המט"ח ככלי העיקרי לפעילותו.
* על פי סקר החברות של בנק ישראל, השיפור בפעילות הסקטור העסקי צפוי להימשך גם ברביע השני של השנה.
* האבטלה בישראל ממשיכה לרדת, המשך המגמה החיובית בקבוצת גילאי העבודה "העיקריים" לצד ריביות נמוכות, מגמת ירידה מתמשכת של מחירי רכיבי צריכה שונים, בשילוב עם שיפור בציפיותיהם של משקי הבית לתקופה הקרובה, צפויים להוסיף ולתמוך בצריכה הפרטית ולחזק את מעמדה כמנוע צמיחה יציב של המשק.
* נתוני התעסוקה בארה"ב תאמו את הציפיות אך לא מדובר בדו"ח שיביא את הפד צעד קדימה לכיוון העלאת ריבית ונראה כי ההמתנה תימשך.
* עליית התשואות השבוע בעולם (כולל בישראל) התרכזה בחלקים הארוכים של העקומים, כאשר הריביות הקצרות כמעט ולא השתנו, וכן לא לוותה בעלייה בציפיות האינפלציוניות.
אג"ח ממשלתי
* עקומי התשואה בישראל רשמו עלייה חדה בתלילות השבוע. מדובר במהלך של מימוש רווחים ולא, ככל הנראה, שינוי מגמה.
* הציפיות בשוק המק"מ וריביות התל בור להורדת ריבית נותרו על כנם.
* על רקע עליית התשואות החדה אנו ממליצים להאריך את מח"מ האחזקות במעט למח"מ ממוצע של כ – 6 שנים. אנו ממליצים על אחזקה ישירה של המח"מ.
* המדדים הקרובים צפויים לגלם את מרבית האינפלציה בשנה הקרובה ולכן אנו ממשיכים להמליץ על משקל יתר באחזקת צמודי מדד.
* באפיק צמוד המדד קיימת עדיפות לקניית מדד OTC בטווח של עד שנתיים חלף אחזקת איגרות חוב המגלמות שיעור אינפלציה גבוה יותר.
אג"ח קונצרני
* בדומה לאפיק הממשלתי, גם האפיק הקונצרני רשם ירידות שערים תוך עלייה ברמת המרווחים. מדד תל בונד תשואות ממשיך לרשום ביצועי חסר משמעותיים.
* בשוק ההנפקות השבוע בולטו בגיוסים חברות נדל"ן למגורים. מדובר בסדרות קטנות יחסית, בדרך כלל שקליות לא צמודות.
* בניכוי גיוסי בנקים, החלק השקלי הלא צמוד עולה על החלק הצמוד בהנפקות.
רמת המרווחים הנוכחית לא צפויה לרדת בתקופה הקרובה.
אג"ח ממשלתי ומקרו
מבט שבועי – עליות התשואה החדות בשוקי האג"ח הממשלתיים בעולם לא פסחו על השוק המקומי והביאו לעליית תשואות חדה בטווח הבינוני – ארוך של העקומים. תלילות העקומים עלתה חדות בהתאמה.
הסערה שעברה השבוע על שוקי האג"ח הממשלתיים בעולם לא פסחה על השוק המקומי כאשר בסיכום שבועי נרשמו ירידות שערים חדות תוך עלית תשואות חריגה בהיקפה בחלקים הארוכים של העקומים. תשואות איגרות החוב ל 10 שנים ומעלה עלו השבוע ב כ – 25 נ"ב בממוצע, עלייה שלא זכורה בשנים האחרונות. בסיכום שבועי רשמו איגרות החוב ל 20 שנה ומעלה ירידת מחירים ממוצעת של כ – 5%. מוקד "הרעש" היה הפעם עליית תשואות חריגה בהיקפה בשוקי האג"ח הממשלתיים באירופה על רקע רמות השפל אליהן הגיעו התשואות שם בתקופה האחרונה. נזכיר שירידת התשואות באירופה התעצמה בתקופה שבה החלו הפירסומים השונים לקראת הפעלת שלב ההרחבה הכמותית המבוסס על רכישת אג"ח ממשלתי.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
