תוצאות מעל הצפי, מעדיפים החזקה במליסרון על פני עזריאלי

"תוצאות מעל לתחזית, המדד השלילי לא השפיע מהותית על התוצאות. התוצאות היו מעל לצפי שלנו ברמת ה-NOI וה-FFO. רמת ה-NOI מנכסים זהים שמרה על יציבות מרשימה לעומת הרבעון הקודם, למרות השפעות המדד השלילי. על אף התוצאות הטובות, אנו סבורים מליסרון מתומחרת במלואה. יחד עם זאת, נציין כי בהשוואת פרמטרים (ובראשם תמחור), אנו מעדיפים כיום החזקה במליסרון על פני מתחרתה עזריאלי. ממליצים על מליסרון בהמלצת "החזק" עם מחיר יעד של 143 שקל למניה".

יציבות ב-NOI וב-NOI מנכסים זהים,- ה-NOI הרבעוני עמד על כ-257 מ' ₪, גבוה מהצפי המוקדם שלנו (254 מ'). זהו גידול של כ-1% לעומת הרבעון המקביל וללא שינוי לעומת הרבעון הקודם. ה-NOI מנכסים זהים השתפר בכ-3.4% לעומת הרבעון המקביל ונותר ללא שינוי לעומת הרבעון הקודם. נציין כי היציבות נרשמה למרות השפעת שלילית של המדד בכ-0.9%, מה שאומר כי חל שיפור ב-NOI אשר קיזז את הירידה. צפי ה-NOI שלנו ל-2015 עומד על כ-1,036 מ' ₪.   ה-NOI המייצג, לפי החברה, עומד על כ-1,040 מ' ₪.

תפוסה יציבה ויציבות בשווי ההוגן - שיעור התפוסה הממוצע בנכסים נותר יציב וגבוה:97.2%  בקניונים וכ-95.4% במשרדים. השווי ההוגן של הנדל"ן להשקעה, נטו, עלה בכ-50 מ' ₪ ב-2Q (ברמת המאוחד מורחב). בפילוח לפי נכסים עיקריים, נרשמה יציבות בגרנד קניון חיפה, באבנת פתח תקווה ובפארק אזורים; עליה של 8 מ' ₪ בקניון רחובות; 21 מ' ₪ ברמת אביב; ו-16 מ' ₪ בקריון. שיעור התשואה הממוצע לנכסים המניבים בדוחות עמד על 7.53%.

עליה ב-FFO הרבעוני – עמד על כ-140 מ' ₪, גבוה מהצפי המוקדם (132 מ'), עליה של כ-22% לעומת הרבעון המקביל ושל כ-4% לעומת הקודם (בנטרול השפעות המדד השלילי ב-1Q). לחברה יתרות מזומן גבוהות אשר אמורות לשמש למיחזור חוב עד סוף השנה, מה שיתרום לעליה עתידית נוספת ב-FFO. ה-FFO המייצג קדימה לפי החברה הוא כ-552 מ' ₪.

פדיונות – החברה דיווחה על עליה של כ-5.5% בפדיונות במחצית לעומת אשתקד (כולל גם הרחבות בנכסים). בעוד שמורגשת חולשה בקרב כמה קמעונאיות אופנה גדולות, אצל שאר השוכרים מורגשת התחזקות.

תזרים ודיבידנד –תזרים המזומנים עמד ברבעון על כ-131 מ' ₪. בהתאם למדיניות, החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד רבעוני של 50 מ' ₪ אשר ישולם ביום 02.09.15 (קובע 23.08), תשואה נוכחית של כ-3.1%. ה-LTV של מליסרון נותר ללא שינוי מ-1Q על 57%.

בשורה התחתונה, תוצאות טובות למליסרון אשר היו מעל לצפי שלנו ברמת ה-NOI וה-FFO. רמת ה-NOI מנכסים זהים שמרה על יציבות מרשימה לעומת הרבעון הקודם, למרות השפעות המדד השלילי. בגזרת השערוכים, חל גידול נטו של כ-50 מ' ₪ בשווי הנכסים, כאשר שיעור ההיוון המשוקלל עומד  על 7.53%. 

ה- Implied Cap הגלום לנכסים בשווי החברה הבוקר עומד על כ-6.83%, כאשר על אף התוצאות הטובות, אנו סבורים מליסרון מתומחרת במלואה. 

יחד עם זאת, נציין כי בהשוואת פרמטרים (ובראשם תמחור), אנו מעדיפים כיום החזקה במליסרון על פני מתחרתה עזריאלי.

אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן באקסלנס ברוקראז',