הראל פיננסים >> מלחמת המטבעות גורמת לירידות שערים ופוגעת בצמיחה

1.מניות –  המלצתנו הוותיקה בעד השקעה גם במניות מקומיות ממשיכה להצדיק את עצמה

צעדי הניוד של היואן הסיני, החשש מהתעצמות מלחמת המטבעות ומהשלכות אפשריות של הצעדים האלה על חברות עם פעילות גדולה מאוד בסין הביאו בתחילת השבוע לירידות חדות ברוב השווקים המרכזיים בעולם. בהמשך השבוע חלק מהירידות תוקנו, למעט באירופה – שם הן הושפעו גם מנתוני מקרו חלשים של הצמיחה.

עונת הדו"חות בארה"ב על סף סיום ונראה כי הסקטורים העיקריים שהמשיכו לרשום את הצמיחה החזקה ביותר היו בעיקר הבריאות, הצריכה המחזורית, הטכנולוגיה, הטלקום והפיננסים. ההכנסות בסקטור הבריאות צמחו ב-6.2% בעוד שהרווח גדל ב-13%. בסקטור הטכנולוגיה גדלו ההכנסות והרווחים במעל 4%. ואולם, למרות זאת הסקטורים שבלטו לרעה בשבוע החולף היו הבריאות (בעיקר הביוטכנולוגיה) וחברות השבבים.

בשוק המקומי בלטו השבוע סקטור התקשורת וסקטור הגז (בעקבות הצפי לאישור מתווה הגז בממשלה). כמו כן, בלטו עליות חזקות במדד יתר 50 וזאת על רקע הרפורמה המתוכננת של הבורסה במדדים. הכוונה היא לתוכנית של הבורסה להרחיב את מדד ת"א 25 ל-35 מניות, את מדד ת"א 75 ל-90 מניות ואת  מדד ת"א יתר 50 ל-60 מניות. בנוסף יהיה מדד חדש שיכלול משקל שווה ומדד עם שווי שוק הגבוה ביותר ללא חברות פיננסים ואחזקה. בנוסף, תוגבל חשיפת המדדים לחברות הגדולות (כרגע מדובר על 4%),ושווי אחזקות הציבור יגדל משמעותית לכ-35% לחברות שאמורות להיכנס למדדים. המניות הקטנות יושפעו לטובה מהמהלך המתוכנן (בהנחה שייצא לפועל) ולכן בשבוע החולף עלה מדד ת"א יתר 50 מעל 5%. גם מניות רבות במדד ת"א 75 בלטו לטובה וייתכן כי המגמות החיוביות האלה יבלטו גם השבוע – תופעה חריגה יחסית להיקפי המסחר הנמוכים המאפיינים לרוב את המחצית השנייה של חודש אוגוסט.

ההתפתחויות האלה תומכות במבנה תיק המניות שלנו, שלפחות מחציתו מופנה לשוק המקומי, שממשיך לתפקד טוב גם כשהשווקים בעולם תיפקדו פחות טוב בתקופה האחרונה. התנודתיות באירופה בשבוע האחרון גם תומכת   בחשיפה במשקל גדול יותר לארה"ב ובתוך ארה"ב העדפת סקטורים כגון פיננסים וטכנולוגיה.

2.קונצרני: למרות ירידת הצמודים, הקונצרני ממשיך לבלוט לחיוב

מרווחי האג"ח הקונצרני בעולם לא חזרו לרדת גם בשבוע החולף, על רקע המשך החששות מנזילות נמוכה בשווקים. גם בהיקפי ההנפקות נרשמה ירידה – הממשיכה את המגמה של השבועות האחרונים בתחום זה, לאחר פתיחת שנה סוערת.

מדדי האג"ח הקונצרני בשוק המקומי רשמו עליות בשבוע האחרון, למרות שהאפיק הצמוד הממשלתי התאפיין דווקא בירידות. המשמעות היא שגם בשבוע החולף המשיכו מרווחי הקונצרני לרדת – בהמשך למגמה שאנו רואים בשבועות האחרונים, המנוגדת למגמה בשווקים בחו"ל.

מדדי תל בונד 20, 40 ו-60 עלו בשבוע האחרון בכ-0.4% ובלט במיוחד התל בונד השקלי שעלה ביותר מ-0.5% וזאת על רקע הביצועים החזקים יותר של האפיק השקלי הממשלתי. בניגוד לשבועות קודמים, הביצועים של האג"חים בדירוגים הנמוכים היו בשבוע החולף חלשים יותר.

3.תיק השקעות – מרכיב ריבית משתנה אינו נראה נחוץ כעת

ציפיות האינפלציה המשיכו בשבוע החולף לרדת, על רקע המשך ידיעות על כוונות של הממשלה ליזום צעדים לצורך הורדת מחירים. ואולם, בעוד שהירידה בציפיות האינפלציה בטווח הקצר מובנת על רקע תוכניות ממשלתיות וירידת מחירי הסחורות בעולם, נראה כי היא משפיעה באופן משמעותי (ואולי משמעותי מדי) גם על טווחי הזמן הארוכים יותר. ציפיות אינפלציה של פחות מ-1% לטווחים של 3 שנים נראים בנקודת הזמן הנוכחית נמוכים למדי. גם בטווחים הארוכים יותר הציפיות נמוכות יחסית. זו הסיבה שאם בחלק הקצרצר של העקום חשיפה לצמודים אינה מומלצת, הרי שבחלק הבינוני והארוך ייתכן  כי יש דווקא הזדמנות התומכת בחשיפה לצמודים.

הצמיחה הנמוכה ברבעון השני יחד עם הירידה בציפיות לאינפלציה – גם בטווחים הארוכים יותר, חוזקו של השקל ואי-הוודאות לגבי מועד ותוואי עליית הריבית של הפד, יחייבו את בנק ישראל להותיר את הריבית ללא שינוי לזמן ממושך יותר ממה שהערכנו בעבר - דבר שכרגע לא תומך בהגדלת רכיב הריבית המשתנה בתיק ההשקעות.