בעז קידר
02/09/2015
עידן אזולאי מנהל השקעות ראשי אפסילון:
"העליות היום הן המשך לתנודתיות החדה שמאפיינת את השווקים בחודש האחרון. אני לא חושב שהמגמה השלילית השתנתה ולעניות דעתי התנודתיות תגבר עד לישיבת הפד הקרובה בהמשך החודש. לגבי שוק האג"ח, נראה כי הכוונה להפחתת המע"מ הינה המשך ישיר ליעדי הממשלה להורדת עלות יוקר המחיה, פעולות שימשיכו ללחוץ על הצמודים הקצרים ולתמוך במחמים הארוכים".
התייחסות של בית ההשקעות טופ אלפא:
"חרף הנפילות בארה"ב אמש, מפתיעה היום הבורסה בתל אביב כאשר מדדי המניות המובילים רושמים עליות של למעלה מאחוז, בהובלת מניות האנרגיה המתקנות מעט את הנפילות שרשמו בימים האחרונים כתוצאה מגילוי המאגר במצרים.
באירופה ואסיה נרשמות ירידות שערים.
נראה כי ההתרחשויות המקומיות טורפות את הקלפים, כאשר העליות בארץ נרשמות על רקע הודעתו של שר האוצר על הפחתת מיסים קרובה של המע"מ ומס החברות. כפי שהגיב השוק המקומי בתחילת השבוע לגילוי הגז במצרים, למרות ההתרחשויות שהיו מעבר לים.
כמצופה השוק מאופיין לאחרונה בתנודתיות רבה ורגיש להתרחשויות מכל כיוון. סביר כי המתח בשווקים ישרור בשבועיים הקרובים ויתעצם לקראת ההודעה המיוחלת של הפד על הריבית בארה"ב."
יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס בסקירתו השבועית:
הפחתת מע"מ? לא בטוח שתתרום לצרכנים יותר מדי
"להערכתנו, הצעד של הפחתת המע"מ תמוה במקצת, למרות הגידול המשמעותי בגביית המסים, שכן להערכתנו צעד מסוג זה לא יתרום משמעותית להורדת רמת המחירים ברחבי הארץ. אמנם, מע"מ הוא מס רגרסיבי שהפחתה שלו עשויה לעזור בעיקר לשכבות החלשות, אך הורדת המס ב-1% לא תוביל את היצרנים להוריד את מחיריהם ב-1%, אלא בפחות. הדבר תלוי בגמישות שבין היצרנים לצרכנים- בשווקים של מוצרים בהם אין תחרות המחיר כמעט ולא ירד ובשווקים בהם התחרות חזקה יותר ההשפעה על המחיר תהיה גדולה יותר.
בחישוב ראשוני, אנו מעריכים כי השפעת פעולה מסוג זה תוכל להוריד את המדד ב-0.2%-0.3% לכל היותר ועל כן להערכתנו, על האוצר לעשות שימוש בכלים אחרים על מנת להילחם ב"יוקר המחיה", בוודאי בתקופה בה המשק נהנה מעודף משמעותי בגביית המסים. ההכרזה על האפשרות להפחתת המע"מ, שכמובן עדיין לא ברור כלל אם תצא אל הפועל, ממשיכה להיטיב עם האפיק השקלי וגורמת לפגיעה קשה עוד יותר בציפיות האינפלציה. אנו ממשיכים לטעון כי לטעמינו, ציפיות האינפלציה נמוכות מדי. יהיה מעניין לראות עד כמה בבנק ישראל יהיו מוכנים לספוג ציפיות כל כך נמוכות.
נכון לתקופה הקרובה אנו מעריכים שבבנק לא ינקטו בפעולה כלשהי שכן הם ימשיכו לתלות את רמת הציפיות בגורמים העולמיים עליהם אין לבנק שליטה- קרי מחירי הנפט הנמוכים, הסחר העולמי החלש וההאטה בפעילות הכלכלית הגלובלית ככלל. יחד עם זאת, גם בבנק מודעים לעובדה שמדובר בגורמים זמניים בלבד. בהחלט ייתכן שתיקון חיובי במחירי הנפט יביא לתיקון חיובי בציפיות, אך במידה וגם עלייה במחירי "הזהב השחור" לא תתרום למצב, סביר שבבנק ישראל יחליטו לפעול."
הנפט יחזור לרמות של 60-65 דולר לחבית
בנוגע למחירי הנפט אומר חברון כי " מחירי הנפט לא ישרדו לאורך זמן ברמת מחירים כה נמוכה. מחיר האיזון לחבית נע בטווח רחב מאוד של 20-80 דולר. מאז, החברות התייעלו, רמת התמחור ודאי ירדה מעט אך לא בהרבה ולכן, ככל שירידת המחירים בנפט תקצין, כך התיקון במחיר כלפי מעלה יהיה מהיר וודאי יותר. בשבוע האחרון ראינו את הנפט מתקן בחדות יותר מ-25%, ככל הנראה על רקע דרישה של ונצואלה לכנס חירום של אופק בשיתוף עם רוסיה. המחירים עוד עשויים לרדת מחדש עם חתימה על הסכם הגרעין עם איראן, אך הם יתקנו יחזרו לעלות ולהערכתנו ישוב לרמה של 60-65 דולר בתוך שני רבעונים."
על התנודתיות בשוק המניות
חברון מתייחס לשוק המניות " אי אפשר באמת לדעת האם ירידות חדות של 4%-5% ביום יהפכו ליותר מ-10% ביום יומיים שלמחרת או מיד יתוקנו. לכן, למרות זאת, זה נראה פתרון סביר למכור את התיק ולהמתין בצד, להערכתי זהו הימור גדול הרבה יותר מאשר להישאר בשוק ולהמתין להתפתחויות. הבעיה היא כיצד ניתן לתקן את הנזק שנגרם בעקבות הירידות.
מנהלי השקעות רבים נוטים לאזן את התיק שלהם עם מספר נכסים כדי למתן את התנודתיות בתיק. ברוב המקרים כאשר השוק יורד הם יורדים בדומה למדד, הבעיה היא שבנקודה זו הם חייבים להגדיל את הסיכון בתיק כדי לתקן יותר מהמדד. לאחר מספר ימים של פאניקה בשווקים התמונה אמנם עדיין מעורפלת אבל אז צריכה להתקבל ההחלטה, האם זו מפולת וקריסה או האם החשש לקריסה אמיתית נמוך יחסית. במידה והתשובה היא השניה, זה הזמן להגדיל את הבטא בתיק (את הסיכון) או בשפת השוק לצאת ל"התקפה". בנקודה זו עלינו לחפש את המדדים, הסקטורים והמניות שיהיו הכי רגישות לתיקון ולהגדיל את האחזקה בהן משמעותית. זה לא הזמן להתגונן, להפך, זה הזמן להכין את התכנית "להכות" את המדד. משבר בסין, המדדים באירופה נפגעו קשות, הנפט קרס - אם אתם מעריכים שזה לא הולך לקריסה פיננסית זה הזמן להגדיל דווקא אותם. זה הזמן להגדיל דווקא את המניות הרגישות יותר לירידות/עליות. כמובן שההגדלה צריכה להיעשות בשלבים שכן יתכנו עוד ירידות כלפי מטה, אבל זו הדרך.
אחרי תיקון מספיק משמעותי כלפי מעלה תמיד אפשר להקטין את הסיכון מחדש בתיק או בעצם להוריד בטא ולהחזיר אלפא. קריסה של שווקים אמנם עשויה להגיע מאירועי מאקרו, אך היא צריכה להוביל למשבר פיננסי כדי שהשווקים יקרסו. אם החשש המרכזי כרגע הוא מסין, השאלה היא, האם המערכת הפיננסית שם באמת מצויה בסכנה. האמת שבנוגע למערכת הבנקאית הסינית אף אחד לא באמת יודע אבל אפשר לומר בביטחון די גדול כי לביג'יין יש עוד הרבה מאוד כלים כדי לתמוך במקרה של הרעה. במקרה כזה, תמיכה מוניטרית רחבה עשויה להוביל לתיקון חד מאוד. בסך הכל רמת הריביות בעולם צפויה להישאר נמוכה עוד זמן מה, דבר שכמובן מגדיל את האטרקטיביות במניות. בימים כאלו איש אינו מסתכל על התמחור, אך נראה שהתנודתיות הזו מייצרת הזדמנויות קניה וככל הנראה תייצר אפילו טובות עוד יותר."
העלאת הריבית בארה"ב תידחה ב6-12 שבועות
על העלאת הריבית בארה"ב אומר חברון "לאור התנודתיות הגבוהה בשווקים נראה שהעלאת הריבית תידחה, להערכתנו ב-6-12 שבועות. עם זאת, מבחינת נתוני המאקרו לפחות, רמת הריבית בארה"ב נראית נמוכה מדי. הדבר בלט גם בדבריו של סטנלי פישר בסוף השבוע שאמר כי "הריבית לא חייבת לעלות רק כשהאינפלציה תגיע ל-2%". אילולא הירידות החדות בבורסות ברחבי העולם במהלך השבוע וחצי האחרונים, כנראה שרצף הנתונים שהתפרסם השבוע היה דוחף רבים למסקנה שמועד העלאת הריבית קרוב מתמיד. הפד נוהג להיות קשוב לשווקים וקשה לראות אותו מעלה ריבית בזמן שהשווקים כל כך תנודתיים."
לאומי פרסם סקירת מאקרו שבועית, ע"י אגף הכלכלה ב'לאומי' בראשות ד"ר גיל בפמן, תמצית הסקירה -
כפי שכבר הודגש על-ידי הוועדה המוניטארית של בנק ישראל בחודשים האחרונים, הרכב צמיחה המסתמך פחות על גידול בהיקף היצוא, אשר במשק קטן ופתוח מהווה קטר פוטנציאלי לצמיחה, עשוי לפגוע בגידול בפריון במשק (בעיקר דרך ירידה בהיקף ההשקעות במכונות וציוד). התפתחות זו, עלולה להאט את צמיחת התוצר בהווה ובעתיד, במיוחד ככל שהמשק מתקרב למיצוי הגידול בתעסוקה.
להערכתנו, נדרשת מדיניות כלכלית משולבת – פיסקאלית ומוניטארית – שיעדה השגת שיפור בביצועי היצוא ויצירת יכולת תחרותית טובה יותר לענפי היצור המקומי מול היבוא הזול יחסית. שינוי דגשי המדיניות הכרחי להגדלת התוצר הפוטנציאלי של ישראל ולשיפור ברמת החיים של כלל האוכלוסייה, בייחוד על רקע המגמות השליליות בסחר העולמי ובחלק מגורמי הדמוגרפיה, אשר יכבידו על צמיחת המשק המקומי והעולמי בעשורים הבאים.
נושאים נוספים שעלו השבוע:
הפיחות בשקל במהלך חודש אוגוסט נבע בעיקר מגורמי חוץ. בטווח הארוך, פוטנציאל הפיחות של השקל מוגבל
האטה בקצב הגידול בסך הרכישות בכרטיסי אשראי ביולי. הפעילות צפויה להמשיך ולהתרחב בחודשים הבאים
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
»
