עומר רגב
18/10/2015
אז מה היה לנו במדד האחרון ?
"מדד ספטמבר הושפע מ-3 גורמים עיקריים" אומרת איילת ניר, הכלכלנית הראשית של בית ההשקעות "יצירות": "הגורם העונתי גרם לירידה במחירי שירותי התיירות, הפנאי ועוד לאחר תום תקופת הקיץ. גורמי השפעה חד פעמיים (או לא מתמשכים) בהם הירידה בתעריף החשמל, הבנזין לכלי הרכב, המס על האלכוהול וביטול אגרת הטלוויזיה (שנדחה ממדד אוגוסט), משכו אף הם את המדד כלפי מטה, ומנגד נרשמה עליה חריגה במחירי הירקות במשק".
מה קרה למחירי הדירות החודש (אני שוקל לקנות דירה להשקעה...) ?
בחודש הנסקר ירדו (כן ירדו, זו לא טעות) מחירי הדירות ב- 0.4%, ואילו ב- 12 החודשים האחרונים עלו מחירי הדירות ב- 6.2%, נתון המבטא האצה לעומת שיעור העלייה שנרשם בחודש הקודם (5.9%).
טוב, לא נקנה דירה להשקעה. מהן התחזיות למדדים הקרובים ?
המדדים הקרובים יוסיפו להיות מושפעים מאותן החלטות ממשלה בהן: הפחתת המע"מ החל מה-1 באוקטובר, הירידה בתעריף החשמל ב- 13 בספטמבר תשפיע אף היא על מדד חודש אוקטובר, וכך גם העלייה החדה במחירי הירקות (ובראשן העגבנייה) תבוא לידי ביטוי בעליה נוספת במדד חודש אוקטובר (אלא אם יחול תיקון חד ובלתי צפוי עד לסוף החודש, אך זה לא צפוי). לקראת סוף השנה (כך מבטיחים לנו) תחול ירידה במחירי הירקות שתשפיע על המדדים הרלוונטיים. לכל אלה ואחרים, יתווסף גם גורם העונתיות השלילי שיוסיף להשפיע על המדדים.
ולתחזית עצמה: מדד אוקטובר צפוי להישאר ללא שינוי, בעוד שני המדדים שאחריו, כלומר נובמבר ודצמבר, צפויים לרדת במצטבר ב- 0.5% נוספים.
לפי התחזיות שלך – האינפלציה בשנת 2015 תסתיים ב- 1.1%-. זה לא ממש זהה לתחזיות שהיו בתחילת השנה. ממה נובע הפער ?
"כפי שציינתי קודם מדובר בתחזיות, אין לכלכלנים כדורי בדולח. בנוסף, יש לא מעט גורמים שמשפיעים לשני הכיוונים, שאינם ידועים מראש ושקשה לחזות אותם, כמו שינויים בשערי חליפין ובמחירי סחורות. מסיבה זו כלכלנים נוהגים להניח אי שינוי במחירי הסחורות ובשער החליפין. אלא שבפועל, בדיעבד, שער החליפין, ולא פעם גם מחירי הסחורות, בכל זאת משתנים, והם גורמים לסטייה של האינפלציה בפועל מהתחזית.
בנוסף לאלו, ישנם גורמים שלא ניתן לחזות אותם, כמו החלטות ממשלה, והשנה היו לא מעט כאלו.
אז מה היה לנו השנה (למרות שמוקדם מכדי לסכם את השנה):
- ירידה חדה בתעריף החשמל ב-2 פעימות (שתרמה תרומה שלילית של כמחצית האחוז למדד השנתי)
- ירידה בתעריף המים
- הפחתה של המע"מ ב- 1 נקודת האחוז, והפחתת המס על האלכוהול
- ביטול אגרת הטלוויזיה (היו הערכות, אך אושר סופית רק לפני כחודשיים ימים)
- ירידה מתונה במחיר הנפט הגולמי הדולרי, אך גבוהה יותר במונחים שקליים.
- ייסוף בשער השקל
ובטח היו עוד כמה...."
טוב, הבנתי, אז תחת כל ההנחות, מה צפוי להיות שיעור האינפלציה במשק ב-12 החודשים הקרובים ?
האינפלציה ב- 12 החודשים הקרובים צפויה לעמוד על 0.5%.
מה גורם לתחזית האינפלציה ל- 12 החודשים הקרובים לעלות בהשוואה לתחזית מלפני חודש ?
תקופת המדידה משתנה. לפני חודש בחנו את ספטמבר 2015 עד אוגוסט 2016, ועכשיו התחזית הינה לחודשים אוקטובר 2015 עד ספטמבר 2016. הנחת העבודה שלנו היא, שחלק מאותן השפעות שליליות על מדד חודש ספטמבר השנה לא יחזרו על עצמן בשנה הבאה (כמו, הירידה בתעריף החשמל, ביטול אגרת הטלוויזיה, הפחתת המס על האלכוהול, הירידה החדה במחיר הבנזין לכלי הרכב, ומנגד גם לא העלייה החדה במחירי הירקות), ולכן מדד ספטמבר 2016 צפוי להיות שלילי, אך פחות.
המשמעות של שינוי תקופת המדידה במספרים היא, שאנחנו מוציאים מתקופת המדידה את מדד ספטמבר 2015 שירד ב- 0.4%, ומכניסים את מדד ספטמבר 2016 שצפוי לרדת (נכון להיום ובהינתן כל ההנחות) בעשירית האחוז בלבד. הפער בגובה 0.3 נקודות אחוז, מבטא את העלייה בתחזית ל- 12 החודשים הקרובים.
אז מתי צפויה האינפלציה להתכנס אל הגבול התחתון של יעד יציבות המחירים ?
לפי המודל שלנו לא לפני סוף 2016.
מה כל זה אומר לגבי הריבית בסוף החודש?
לפני חודש ימים העביר בנק ישראל מסר ברור, לפיו הוא לא ממהר להפחית את הריבית במשק, כי הריבית כבר היום מאד מרחיבה והמשתנים המקרו כלכליים לא תמוכים בכך. ישתמע מהדברים, כי על מנת שהועדה תשקול להפחית את הריבית, צריך שיקרה משהו משמעותי, כמו הידרדרות משמעותית בתמונה המקרו כלכלית, וזה לא קרה, ונקווה שגם לא יקרה (מוקדם מכדי להעריך את מידת ההשפעה המקרו כלכלית של אירועי הטרור האחרונים על המשק).
חשוב לציין, כי סביבת האינפלציה השלילית לא באה לידי ביטוי עד כה בשינוי בהתנהגות הציבור (דחיית צריכה) ונתונים שפורסמו לאחרונה מצביעים על שיפור בנתוני הצריכה הפרטית בחודשים יולי ואוגוסט, לאחר התמתנות ברבע השני של השנה. נראה אפוא, כי גם הציבור מבין, כי האינפלציה השלילית במשק הינה זמנית, וכי כאשר תפוג השפעתם של הגורמים הזמניים (חשמל, מים, דלק, הפחתות מסים ועוד) תשוב האינפלציה ותתכנס בהדרגה אל עבר יעד יציבות המחירים.
אז את חושבת שהריבית בסוף החודש תישאר ללא שינוי, למרות שבשוק שבו והתחדשו הציפיות להפחתת ריבית ?
נכון.
דיסקליימר
מסמך זה הוכן על ידי בית ההשקעות יצירות. המסמך מבוסס על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מעודכנים, אשר על כן הוא משמש כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הזמנה לרכוש (או למכור) את ניירות הערך הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית ההשקעות יצירות לא יהיה אחראי לכל נזק שיגרם, אם יגרם, למאן דהוא, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. בית ההשקעות יצירות מחזיק עבור לקוחותיו ניירות ערך המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והוא עשוי לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך הנ"ל. כמו כן, לכותבי עבודה זו, כולם או חלקם, עשוי להיות עניין אישי, בניירות הערך המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
