משה מימון
12/11/2015
הדרמה במדדי הבורסה נמשכת, אמש הודיע הבורסה כי בכוונת סגל הבורסה להביא לאישור דירקטוריון הבורסה הצעה לשינוי ההנחיות בדבר קביעת מדדים, ולהוסיף תנאי לפיו חברה תיכלל במדדי הבורסה אם יש לה זיקה לישראל.
בכך סותמת כפי הנראה הבורסה את האפשרות של חברות זרות לגייס כסף בישראל תוך ניצול הפרצה של כניסה ישירה למדדים, וחיוב אוטומטי של תעודות הסל לרכוש את מניות החברה, לאור כניסתן למדד (בין במסלול הישיר, ובין במועד עדכון המדד).
הודעת הבורסה הגיעה לאחר שציבור הפעילים בשוק ההון לא רווה נחת מהחברות שנחתו כאן לאחרונה, בעיקר מדובר על חברת מנקינד, שניסתה לגייס כאן כסף בנוסף לרישומה למסחר במסגרת הרישם הכפול. הרישום למסחר גרר גם כניסה למדד, ואף איפשר למנקיינד לגייס כסף מתעודות הסל (מהלך שנעצר על ידי רשות ניירות ערך אמש).
לאור נסיון זה, החליטה הנהלת הבורסה את ההחלטה האמורה. להלן הנוסח המלא של ההודעה -
הנדון: מדדי המניות של הבורסה - צירוף חברות שהתאגדו מחוץ לישראל
הרינו להודיעכם כי בכוונת סגל הבורסה להביא לאישור הדירקטוריון, בישיבתו ב-19 בנובמבר
2015, הצעה לתיקון ההנחיות בדבר כללי המדדים. על פי ההצעה, עד ליישום הרפורמה הצפויה
במדדי המניות של הבורסה, מניות של חברות שהתאגדו מחוץ לישראל יצורפו למדדים בכפוף לכך
שיעמדו, בנוסף לתנאים הקיימים, גם באחד מהתנאים שלהלן:
1. החברה קיבלה אישור מהבורסה לרישום למסחר של חברת חו"ל על פי מסמך רישום, לפני
יום א', 22 בנובמבר 2015.
2. החברה היא בעלת זיקה לישראל.
אנחנו רוצים כמה הערות סיכום על המצב שנוצר.
ראשית, בואו ניקח את הדברים למקום הנכון. עד אמש הבורסה הישראלית לא עניינה אף אחד, למרות שהפרצה הזו קיימת כבר זמן רב, וניתן היה "לנצל" אותה מזמן. העובדה שחברות מגיעות לכאן אומר משהו על הבורסה עצמה. נכון שהתוצאה לא רצויה, אבל זה בהחלט שינוי מרענן. עצם העובדה שמדברים על הבורסה, בהקשר של אפשרויות גיוס כסף, ועוד חברות מעבר לים (שוב, שימו בצד את הבעייתיות בתהליך שאנחנו חווים עכשיו), הוא דבר חיובי.
ראוי לציין בנוסף כי לדעתנו החסימה לכניסה למדדים צריכה להיות למדדי שווי השוק, ולאו דווקא למדדים הסקטוריאליים, שכן אין דין כניסה למדד תא-25 או תא-75 כדין כניסה למדד הביומד. בעוד שמדדי שווי השוק מרכזים פעילות עניפה, היקף כספי רב, ואמורים כאמור לייצג את המשק הישראלי. מה גם שהמשקיעים שחשופים למדדים אלה, מקווים להשיג חשיפה לחברות הבכירות במשק.
כל אלה לא מתרחשים במדדים הסקטוריאליים. כאן החשיפה היא מכוונת לסקטור מסויים, והגעה של חברות זרות וכניסתן למדדים אלה דווקא תשפר את המדד. ראשית מכיוון שהגיוון וכמות החברות בישראל כופה לעיתים מדדים עם מספר חברות קטן, הגדלת הכמות תהיה מבורכת. בנוסף, החברות שמגיעות, גדולות יותר ביחס לאלה הסקטוריאליות הישראליות, ולכן עשויות לתרום ליציבות המדד. בנוסף, כאמור מי שמבקש חשיפה לסקטור מסויים, לדעתנו פחות מבקש דווקא את החברות הישראליות בהקשר הזה. מה גם שההיקף הכספי נמוך משמעותית ממדדי שווי השוק. לכן ראוי שההגבלה לכניסה של חברות זרות תחול על מדדי שווי השוק.
נציין גם שטוב עשתה הבורסה שביצעה מהלכים מהירים, הגיבה למציאות לפני שהסוסים ברחו מהאורווה. לא תמיד זה היה כך בבורסה, והנה גם כאן ניתן לראות רוח של שינוי.
בנוסף, העובדה שהבורסה חוסמת את הכניסה של חברות זרות עם רישום כפול למדדים לא שונה ממדדים אחרים בעולם - ביפן ה-Topix הוא מדד יפני בלבד (הניקיי לא), וכמובן מדד ה-S&P הוא מדד עם חברות בזיקה אמריקאית.
ודבר אחרון, העובדה שהבורסה חוסמת את הכניסה של חברות זרות למדדים, כפי הנראה תעצור את החברות שמגיעות לכאן להירשם ברישום כפול. זה לא ודאי, אולם ללא הבוננזה של המדדים, התמריץ להירשם כאן למסחר נמוך יותר (נשאר בעצם רק עניין הגדלת הסחירות וזהו תמריץ משני לגמרי למרות שקיים). ראוי גם כאן להעריך את הבורסה על כך שהיא מוותרת על הגדלה אפשרית של הפעילות, שעשויה בתורה להשפיע גם מעבר לרישום של החברה הספציפית - הגדלת הפעילות בכלל, כמות נכסי הבסיס תגדל וכו'. כל זאת בתמורה לרצון לשמור על המדדים בעלי זיקה ישראלית.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
