גולן פינטו
30/12/2007
|
שלב הסיכומים לשנת 2007. יצאנו לברר מה עשו קרנות הנאמנות המשקיעות באגרות חוב מדינה. אפיק זה נחשב סולידי אולם בפועל זהו אפיק בעל תנודתיות רבה, במיוחד השנה אפיק זה היה דרמטי ביותר. זה החל בכניסת זרים לשוק ביסוף השקל וכניסה לשוק האג"ח, המשיך במשבר הסאב פריים שהוציא את המשקיעים משוק האג"ח המקומי והעביר אותם אל מעבר לים, העלה את תשואות האג"ח והוריד את מחירי האג"ח. כמו-כן הצטמצם המרווח בין האג"ח הממשלתי לאג"ח הקונצרנים בעקבות שיעור צמיחה גבוה וירידת ריבית הבסיס. ואח"כ חוזר חלילה-חזרת המשקיעים הזרים ייסוף השקל עליית מחירי אג"ח וירידת תשואות. שנת 2007 היא המשך מגמה של שנים קודמות. עליות גבוהות בשווקי המניות ועליות קלות באג"ח ממשלתי. עד חודש מאי עלו אג"ח ארוכות –עקב רכישות מאסיביות של משקיעים זרים ומשקיעים מקומיים שהביאו את השחרים אל מתחת לתשואות האג"ח המקבילות אליהן בארה"ב (אג"ח ל 10 שנים). אחת הסיבות העיקריות שהביאו לעליה במחירן של אגרות חוב ולירידה בתשואה שלהן היא: גיוס הולך וקטן של חוב מקומי על ידי הממשלה, בשנת 2003 גיוס החוב עמד על כ-44.4 מיליארד שקל ואילו משנת 2007 ירד לכדי חצי –לכ-22 מיליארד שקל. הסיבה הישירה להקטנת גיוס הממשלה נובעת מהיקף הולך וגדל של הכנסות ממסים שגדלו בכ-11% לכ-160 מיליארד בשנה הנוכחית. שנה זו הייתה שנה בה מחירי האנרגיה והסחורות עלו: הנפט עלה ב-52% ואונקיית זהב עלתה ב-25% מה שהשליך על האינפלציה המקומית והגלובלית והצורך בהעלאת שער הריבית המקומי על מנת לעמוד ביעדי האינפלציה. מה שכמובן השליך על שוק האג"ח הצמודים ואלה שאינם צמודים על פי מח"מ האיגרת, הריבית הנקובה ערכה המתואם וכו`. המטבע המקומי הראה עוצמה אל מול הדולר כאשר החל את השנה עם 4.6 ₪ לדולר ומסיים אותה קרוב ל -3.85 ש``ח לדולר. מה שמלמד על כניסת משקיעים לשוק ההון והשקעות בכלל במשק הישראלי והשקעה באגרות חוב מקומיות שהגדילו את תשואות ההון הנובעות מכניסה לשוק האג"ח, במיוחד באפיק הלא צמוד שבאמצע נובמבר היה בשיאו. ריבית הבסיס של בנק ישראל הגיעה במהלך השנה ל-3.5% גבולה התחתון ביותר מה שהשפיע על השוק הסולידי. בימים האחרונים אנו רואים עלייה במחירי האג"ח בארה"ב וירידת תשואות, שאינן זכורות זה עשור, מה שמלמד על ציפייה להמשך הורדת ריבית-במשק האמריקאי כתוצאה מהשפעות מאקרו כלכליות הקשורות למשק האמריקאי(מצב אבטלה, צריכה פרטית, מצב הנדל"ן וכו`) השאלה, לכל הקשור לענף אגרות חוב ממשלתיות, האם זוהי המשך מגמה לשנת 2008 או צפוי תיקון אמצע הדרך כי הרי מה שקורה במשק האמריקאי מושלך לשוק המקומי בעידן הגלובליזציה ובמשקים השואפים להיות בעלי סחר חופשי. הקרנות המסוקרות דלקמן מחויבות על פי חוק להשקיע עם חשיפה מינימאלית של 75% לנכסים סולידיים (אג"ח ממשלתי בדירוג AA ומעלה)עד 10% חשיפה למניות. כאשר אנו משווים למדדי הבסיס: תשואה ממוצעת של האפיק צמוד מדד הינה -6.3% (לאחר לקיחת המדד שהינו כ-3.1%) ובאפיק הלא צמוד כ -4.5%. בבדיקה שנערכה על קרנות נאמנות באפיק אג"ח מדינה: מתוך 79 קרנות באפיק זה כ-37 קרנות השיגו תשואה גבוה מהתשואה הממוצעת המשוכללת לאג"חים השונים (שיעור של כ-4.5%). 8 קרנות הראו תשואה שלילית, 17 קרנות הראו תשואה הגבוה מ-6.3% שנתי, שהיא גבוה מהתשואה של אפיק אג"ח צמוד. כאשר אנו מנתחים את 10 האגחים בעלי התשואה הגבוה ביותר מתגלה התמונה הבאה: • סטיית התקן באפיק זה היא נמוכה יחסית לאפיקים אחרים (הנחה מתבקשת, אולם בעקבות הטלטלה בשוק זה יש מקום לבדוק אותה שוב), אולם עדיין סטיית תקן גבוה לאפיק שאמור להיחשב סולידי. • לאורך כל השנה אנו רואים על פי עקומי התשואה של אג"ח מדינה כי למוריץ הישגים טובים יותר בתשואה על פני קרנות נאמנות אחרות בקטגוריה זו. הקרן אף מצליחה לגייס לא מעט כסף כאשר היא צומחת מ 74 מיליון בסוף חודש ספטמבר ל162 מיליון בסוף אוקטובר, לפי נתוני פאנדר. בנובמבר גייסה הקרן 30 מיליון לפי נתוני דה מרקר. • קרנות שהשקיעו בשנה האחרונה את מרבית נכסיהם על פני תקופה, בהשקעות צמודות מדד הניבו בסופו של דבר תשואה גבוה יותר. • במחצית השנייה של השנה עם פרוץ משבר סאב פריים אנו רואים ירידה חדה בתשואות קרנות הנאמנות בעקבות יציאת המשקיעים הזרים את הארץ. לסיכום,שנת 2007 הייתה שנה מוצלחת לשוק האג"ח –לאלה שקראו את המפה מבעוד מועד גידרו עצמם מסיכונים עתידיים, פיזרו סיכונים במשבר הסאב פריים, התכוננו מבעוד מועד מחשש לאינפלציה והשקיעו נתח גדול מכספם בצמודי מדד לטווח קצר . לסיכום,שנת 2007 הייתה שנה מוצלחת לשוק האג"ח –לאלה שקראו את המפה מבעוד מועד גידרו עצמם מסיכונים עתידיים, פיזרו סיכונים במשבר הסאב פריים, התכוננו מבעוד מועד מחשש לאינפלציה והשקיעו נתח גדול מכספם בצמודי מדד לטווח קצר .
סטיית התקן מחושבת על בסיס 3 חודשים אחרונים מותאמים לבסיס שנתי
אין בתשואות הקרן בעבר, או בסטיות התקן שלה, כדי להבטיח תשואה דומה בעתיד, או תנודות דומות בעתיד. בכל מקרה, אין לראות בכתבה זו משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע או קרן נאמנות. כל הפועל בהסתמך על המאמר ו/או על תוכנו, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. מאמר זה אינו בא להחליף ייעוץ על בסיס אישי. במאמרים, בידיעות, בכתבות, בנתונים הפיננסיים ובכל חומר כתוב ומצולם אחר המתפרסם באתר פאנדר, או באמצעות אתר פאנדר אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע באתר פאנדר הינה על אחריות המשתמש באתר בלבד. להלן הטבלה המדרגת את ביצועי קרנות נאמנות באפיק אג"ח מדינה על פי קריטריון של תשואה וסיכון |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
