כלכלת סין

משקלו של התוצר הסיני בתוצר העולמי הכפיל את עצמו בעשור האחרון והוא עמד על רמה של 5.6% בסוף שנת 2006. למרות משקלה הנמוך בתוצר העולמי, לצמיחה המהירה של סין השפעה ניכרת על הפעילות הכלכלית הגלובלית. התבססותה של הצמיחה הסינית על יבוא חומרי גלם ומוצרים תעשייתיים, לצורך בניית מפעלי ייצור, אתרי כרייה ותשתיות, הובילה לצמיחה מהירה של מדינות עשירות בחומרי גלם כגון מדינות אופ"ק, רוסיה, ברזיל, אוסטרליה ומדינות המייצרות ציוד תעשייתי.

בשנים האחרונות סין נהנתה מהצמיחה העולמית, אשר הובילה לכניסת הון לצורך השקעות ריאליות המהוות כיום כ-45% מהתוצר, ולגידול חד ביצוא המהווה כיום כ-40% מהתמ"ג. ואולם, בחודשים האחרונים התלות הגבוהה של כלכלת סין בכלכלה העולמית הובילה לחשש להאטה חריפה בסין בעקבות ההאטה בארה"ב, המהווה כ-21% מסך היצוא שלה. חשוב לציין כי בנוסף לחלק של ארה"ב, היצוא הסיני מורכב ממדינות אסיה (הונג קונג, יפן, דרום קוריאה ועוד) המהוות יחד כ-46% מסך היצוא, וממדינות אירופה המהוות כ-24% מהיצוא, אך גם בחלק ממדינות אלו נרשמה האטה בצמיחה בעת האחרונה.

רבות נאמר על השפעת סין על האינפלציה בעולם. בתחילת תהליך הצמיחה, כוח העבודה הזול בסין, הוביל להוזלת מוצרי צריכה רבים בכל העולם והוריד משמעותית את שיעורי האינפלציה בעשור האחרון. ואולם, לאחרונה, השפעה זו הולכת ופוחתת ומנגד, הביקושים הגבוהים לסחורות התעשייתיות והחקלאיות* העלו את החשש מפני האצה באינפלציה בעולם. ואולם, למרות ההשפעה השלילית על האינפלציה, התהליך בבסיסו הינו חיובי, שכן ההאצה בקצב הביקושים המקומיים בסין ובשווקים מתעוררים אחרים תורמת לאיזון הצמיחה הגלובלית בעקבות ההאטה בארה"ב.

התפתחויות אחרונות

צפי להאטה בצמיחה לכיוון של 9.5%

קצב הצמיחה בסין הואץ ב-2007 ל-11.2% לעומת כ-10.4% ב-2006. ואולם, בניגוד לשנים קודמות, התרומה העיקרית התקבלה מרכיב הצריכה המקומית. ההאטה בארה"ב הובילה להיחלשות קלה בקצב היצוא ב-2007 לרמה של כ- 22% לעומת 25% בשנת 2006. לעומת זאת, קצב השקעות בנכסים קבועים המשיך להתחזק גם השנה ועלה בשיעור של כ-26% לעומת 24% ב-2006. כך גם הייצור התעשייתי, אשר עלה בשיעור של 17.4% לעומת 14.7% ב-2006 והמכירות הקמעונאיות, אשר זינקו בשיעור של כ- 20% לעומת 15% בשנת 2006. במבט לשנת 2008, צפוי תהליך של האצה בביקושים המקומיים לעומת האטה בקצב הייצוא להוביל להאטה מסוימת בקצב הצמיחה לרמה של סביב 9.5%.

עלייה בקצב האינפלציה הובילה למהלכים מרסנים של ממשלת סין

לפי נתוני חודש ינואר, קצב האינפלציה בסין עלה בשנה האחרונה בשיעור של 7.1%, לעומת העלייה של 2.8% ב-2006. העלייה נבעה בעיקר מעלייה חדה במחירי המזון, כאשר האינפלציה ללא מזון עלתה בשיעור מתון של 1.5% (לפי נתוני חודש דצמבר). העלייה החדה בקצב האינפלציה הובילה לנקיטת צעדים מרסנים מצד ממשלת סין, אשר כללו העלאת ריבית על הפיקדונות וההלוואות (פיקדונות מהרמה של 3.06% לרמה של 4.14% והלוואות מהרמה של 6.48% לרמה של 7.47%), הורדת מס על הפיקדונות, הגבלות ואף הקפאת מתן הלוואות והעלאת יחס הרזרבות של הבנקים (RRR) ב-5% לרמה של 15%.

תהליך הריסון המוניטארי בסין טרם הגיע לפאזה מרסנת, אך הוא צפוי להאט בעקבות החשש מפני השלכות ההאטה בעולם על סין ובעקבות פגעי מזג האוויר בחודש האחרון.

סופת השלגים שהתרחשה בדרום סין במהלך חודש ינואר הפכה לסופה הקשה ביותר מזה מספר עשורים והשפיעה, ככל הנראה על עשרות מיליוני סינים. ואולם, בראיה כלכלית ההשלכות השליליות של הסופה יבואו לידי ביטוי בעיקר בטווח הקצר, בתוצר נמוך יותר ברביע הראשון ובלחצים אינפלציוניים, בעקבות עליית מחירי המזון והאנרגיה (יותר מזון, מאשר אנרגיה, שכן מחירי האנרגיה בסין נמצאים תחת פיקוח). בטווח הארוך, לסופה עשויות להיות השלכות חיוביות על כלכלת סין, בעקבות היווצרות צורך דחוף בהשקעה בתשתיות ובעקבות התרומה החיובית של הסופה לגידולים חקלאיים, שכן המחסור במים מהווה אחת הבעיות האקוטיות של סין. מבחינת המדיניות המוניטארית, הסופה והחשש מפני ההאטה העולמית עשויים לעקב המשך ריסון בתקופה הקרובה, אך סביר כי הצעדים המרסנים יחודשו במהלך הרביע השני של 2008.

פערי הריביות ההולכים וגדלים בין סין לבין ארה"ב והאינפלציה הגבוהה בסין הובילו וימשיכו להוביל לעלייה בקצב התחזקות היואן.

בשנה האחרונה, התחזק יואן מול הדולר בשיעור של 8.25% (פברואר 08 לעומת פברואר 07). קצב התחזקות היואן הואץ בשנה האחרונה בהשפעת הלחץ של מדינות ה-G7 בוועידה האחרונה ובעקבות היווצרות פערי ריביות גבוהים מאד בין סין לארה"ב, אשר הופכים את תהליך עיקור המטבע ליקר יותר עבור ממשלת סין. הירידה בקצב היצוא בעקבות ההאטה בביקושים בעולם והתחזקות הביקושים המקומיים, מחלישים את העניין של ממשלת סין לשמור על יואן חלש. בנוסף, שיעור האינפלציה הגבוה תומך אף הוא בהמשך ייסוף היואן, שעשוי להוזיל את מחירי היבוא. לאור זאת, אנו מאמינים בהמשך האצה בקצב התחזקות היואן מול המטבעות המובילים בעולם.

הצפי להאטה בעולם והחשש מפני ריסון חזק מדי של ממשלת סין הובילו לירידות חדות של מדד ה-MSCI סין בחודשים האחרונים. בהנחה והריסון המוניטארי "יתחשב" בסיכונים לצמיחה הריאלית, וכי תירשם האטה קלה בלבד בקצב הצמיחה בסין, מדד המניות הסיני צפוי להניב תשואה עודפת על מדד השווקים המתעוררים של MSCI.

בשנת 2007 שוק המניות הסיני היה אחד המובילים במדד ה-MSCI של השווקים המתעוררים. מתחילת שנת 2007 עד סוף אוקטובר 2007 מדד המניות MSCI סין הניב תשואה של כ-100%, אך סיים את השנה בעלייה של 63% בלבד, בעקבות החשש כי המשבר הפיננסי יוביל להאטה עולמית. גם תחילת השנה הייתה קשה עבור השוק הסיני. החשש מפני ריסון מוניטארי בתקופה בה קיים חשש להאטה בעולם הובילו לירידה של 13% מתחילת השנה. להערכתנו, הפסימיות הבאה לידי ביטוי במדד הסיני, הינה מוגזמת לאור ההאצה שחלה וצפויה להימשך בביקושים המקומיים בסין. חשוב לציין, כי כ-50% ממדד המניות הסיני מורכבים מענף הפיננסי והתקשורת המוטים לצריכה המקומית. מניות ענפי האנרגיה והתעשייה במדד, מושפעים יותר מהתפתחות הפעילות העולמית, והם צפויים להיתמך בצמיחת השווקים המתעוררים ומהשפעת תהליך הורדת הריבית בארה"ב.

* זאת בעקבות תהליך העיור, אשר הוביל לשינוי בהרגלי הצריכה בסין.

חברת פריזמה בית השקעות בע"מ ("החברה"), והחברות הבנות והקשורות אליה, מחזיקות וסוחרות בניירות הערך ובמטבעות המוזכרים בסקירה זו עבור עצמן ועבור לקוחותיהן. סקירה זו היא למטרות אינפורמטיביות בלבד, ובשום אופן אין לראות בה כהצעה או כשידול לקנות או למכור את ניירות הערך והמטבעות המוזכרים בה. סקירה זו מתבססת על מידע פומבי וציבורי גלוי וכן על מקורות מידע הנחשבים בעינינו כאמינים. עם זאת, המידע הנכלל בה לא אומת ולכן אין אנו ערבים לשלמותו או לדיוקו. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה. כל חוות דעת ו/או המלצות ו/או תחזיות המופיעות בסקירה זו משקפות את חוות דעתנו ביום פרסום הסקירה ולכן הן כפופות לשינוי בכל זמן. אנו מסירים כל אחריות מהחברה, מעובדי החברה, מחברי הדירקטוריון של החברה ומן החברות הקשורות לחברה, לגבי תביעה כלשהי שתעלה בהסתמך על הכתוב בסקירה או בהסתמך על מידע כלשהו המופיע בסקירה. אין להעתיק ולהפיץ סקירה זו או חלקים ממנה ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של חברת פריזמה בית השקעות בע"מ.