מה הקשר בין הגברת כהן מחדרה לאג"ח "חשמל 22"?

הכל דיבורים?

כולם כותבים ומדברים על המשבר בעולם הפיננסי. בכל עיתוני סוף השבוע, בטלויזיה, ברדיו ובכל אתרי האינטרנט יש מליון כתבות וסקירות על המשבר, ניתוחי פרשנים, סיסמאות הרגעה, כותרות של פחד ועוד כל מיני הפתעות של העיתונאים. הבוקר נפתח המסחר בחגיגת עליות גדולה כאילו הכל כבר מאחורנו. המסחר במניות הופסק זמנית בגלל עליית שערי פתיחה מעל 5% ואגרות החוב, בהן המסחר ממשיך, מזנקות בשיעורים חדים שלא היו מביישים את התנודתיות האופיינית בשערי אופציות המעו"ף אפילו.

אישית אני לא אוהבת שינויים כל כך חדים, לא למטה ולא למעלה ובטח לא יום אחרי יום. אני גם חושבת שהתנודתיות בשוק המניות הרבה פחות מעניינת. ראינו משברים בשוק המניות וכמו שזה יורד, כך זה גם עולה, עוד חודש, עוד שנה אבל מדביק ומשלים. המשבר בשוק אגרות החוב הוא השונה והמסוכן יותר. כי הרי גברת כהן מחדרה כבר מזמן לא משקיעה במניות אבל היא בהחלט משקיעה באגרות חוב ממדד התל בונד, או בתעודות סל או קרנות נאמנות המשקיעות במדד התל בונד.

ובאמת, אגרות החוב השייכות למדד התל בונד 20, שירדו ביום חמישי בשיעור ממוצע של 6% מזנקות את כולו חזרה היום. אותן אגרות החוב של הקונצרנים הממונפים בענף הנדל"ן, שירדו חדות ביום חמישי, עולות בשערים הסטריים. פתאום הכל נשכח? או עבר והסתדר? המשבר נגמר ומסתערים על הסחורה? לא נראה לי והכי לא נראה לי שישנן אגרות חוב שהתרסקו בעשרות אחוזים ביומים של מסחר בשבוע שעבר והיום הן עולות בשיעורים של שתי ספרות.

גברת כהן מחדרה

בעיקבות אותה גברת כהן מחדרה, את המשבר הנוכחי בשוק אגרות החוב אני בחרתי להציג מנקודת מבט של איגרת חוב אחת, שספגה חבטה וירדה ועלתה בשיעורים יחסית סולידים בהשוואה לאחיותיה ממדד התל בונד 20, איגרת החוב של העם העונה לשם חשמל 22. באחת התגובות האחרונות שקיבלתי שאלה אותי ציפי מה לעשות עם אגרת החוב של חשמל 22, האג"ח שיועצי ההשקעות בבנקים כל כך הרבו להציע אותה בשנה האחרונה ושכיום נמצאת כמעט בכל תיקי ההשקעות של הלקוחות הפרטיים. בימי המשבר הנוכחיים ולאור הפופולאריות של חשמל 22 בחרתי לענות תשובה ארוכה יותר ולשתף בה את כולכם. בעבר כבר כתבתי על אג"ח זו בהרחבה ותוכלו לקרוא עליה בחיפוש בארכיון.

כדי לחסוך לכם את מאמצי החיפוש, להלן תזכורת וכמה מילות הסבר כלליות בכל זאת: לחברת החשמל ישנן כמה סוגי אגרות חוב, במסגרת מגוון סדרות שהיא הנפיקה בארץ ובחו"ל. אגרות החוב בארץ מדורגות ע"י מעלות בדרוג +AA, והן נבדלות בכך שהונפקו בתקופות שונות ובריביות שונות כלומר יש להן מח"מ שונה. להזכירכם, המח"מ הינו מדד של רמת הסיכון של אגרת החוב. כשהריבית הנקובה באיגרת קבועה, אזי ככל שהמח"מ של האיגרת ארוך יותר, כך יהיו לשינויים בריבית במשק השפעות בעלות עוצמה חזקה יותר ולכן זהו מדד לתנודתיות האיגרת. מח"מ ארוך משמעותו תנודתיות גבוהה יותר. בנוסף, ככל שהדרוג נמוך יותר, פוטנציאל התשואה גבוה יותר אבל כמובן הסיכון רב יותר.

חשמל 22

חשמל 22 הפופולרית היא בעלת מח"מ בינוני (4.3 שנים), סחירות גבוהה וגם הדרוג, AA+, שזה דרוג גבוה יחסית. בכל זאת מדובר בחברה ממשלתית שמספקת את המצרך הכי נדרש במדינה. לרוב ואני מדגישה את המילה לרוב, היא מספקת תשואה גם נאה למשקיעים.

כמו שאמרנו לרוב, אבל לא בתקופה האחרונה. המשבר הפיננסי בשוקי ההון בעולם ובארץ וארועי השבוע האחרון הובילו לירידה של 4.25% בשער של חשמל 22 בשבוע אחד בלבד. אני חוזרת על המשפט הזה כי הוא בלתי נתפס בעליל- בשבוע האחרון, מי שהשקיע באגרת חוב המדורגת AA+ של קונצרן בבעלות מדינת ישראל, אחת ההשקעות הסולידיות בשוק הקונצרני, הפסיד יותר מארבעה אחוז. והבוקר, הוא מחזיר מעל 3.5% מהפסד זה, לאור עליות השערים החדות באגרות החוב הקונצרניות. תנודתיות שכמו שאמרתי לא מביישת את שעריהן של אופציות המעו"ף והיא קוראת באגרות החוב הסולדיות ביותר.

אחרי ההלם והשוק מהנתון המזעזע הזה, בואו ונשווה זאת להשקעות סולידיות אחרות. לא למניות, כי זה לא מעניין וגם לא נכון להשוואה. בואו נבחן את הירידה והעליה של חשמל 22 בהשוואה לירידה והעליה של אגרות חוב קונצרניות אחרות, נניח מדד תל בונד 20. מדד התל בונד 20, הכולל 20 אגרות החוב המדורגות ברובן (חוץ מאפריקה) AA ומעלה, ירד ב- 8.2% בשבוע החולף, כמעט כפול מהירידה של חשמל 22. הבוקר עולה מדד התל בונד בשיעור של 4.25% ואני לא צריכה לחזור ולהדגיש את התנודתיות הנוראית. דרך אגב, אם נמשיך את ההשוואה, שערה של אג"ח גליל 5481, אג"ח ממשלתי צמוד למדד ועם מח"מ של 3.9, כמעט כמו של חשמל 22, ירד בשבוע החולף ב- 2.85% והבוקר הוא עולה ב- 1.3%. אגרת חוב ממשלתית, לא פיספסתם.

מי שרוצה להיות חכם צריך לפעול בניגוד לזרם

לסיכום אני חושבת שמי שרוצה להיות חכם צריך לפעול בניגוד לזרם הפאניקה הכללי. לבחון את ההשקעות בעיניים ארוכות טווח ונקיות מאפקטים פסיכולוגים (כמה שאפשר). אם אנחנו לא מפקפקים ביכולת הפרעון של החוב על ידי הקונצרן שהנפיק אותו, אז למה למכור. אגרת חוב צמודה למדד של קונצרן יציב ובטוח כמו חברת החשמל, בבעלות המדינה, נראת לי השקעה לא רעה. נכון להבוקר, חשמל 22 מספקת תשואה צמודה ברוטו של 4.3% שנתית ואגרות החוב הממשלתיות למח"מ דומה מספקות תשואה ברוטו צמודה של 3.3%. לא רע. כמובן שצריך לזכור כי בעידן הפאניקה ההיסטורי הנוכחי יש לשים לב שרמת התנודתיות גבוהה מאוד אבל למשקיעים ארוכי הטווח יש כאן חלופה מעניינת למדי.

תמי זנד מנהלת את תחום הפעילות בניירות ערך בבנק ירושלים.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.