בלעדי>>>יאיר אלק נגד הקרנות הגמישות

בחודש דצמבר התראינו לעיתון צמד המנכ"לים של בית ההשקעות "אקסיומה", בעקבות ההצלחה בהימנעות מן המפולת שהתחוללה בחודשים האחרונים בשוק ההון. הם משתפים את קוראי העיתון בהיסטוריה ובסיבות שגרמו להם להקים את בית ההשקעות, כמו כן הם מסבירים על מהות המנגנון שהביאם להציג תשואות חיוביות בזמנים אלו. אך מה שלא התפרסם, באותו הראיון, היא הביקורת הנוקבת שיש למר אלק כנגד מנהלי השקעות מחד ומנהלי קרנות נאמנות גמישות בפרט. אנו מגישים לכם את דברי התוכחה, כפי שנאמרו בבוקר גשום, בראיון עם כתב פאנדר..

יאיר מהי דעתך כלפי הביקורת המרומזת על גובה העמלה (2%) שהוזכרה במאמר?

המאמר טוען כי בעקבות השיטה והמודל שפיתחנו החיים שלנו הופכים קלים יותר ולכן אין עלינו לגבות כמו מנהלי השקעות מן המניין, אני טוען בדיוק ההיפך; המודל למעשה מאלץ אותנו לקנות ולמכור על בסיס תמידי הווה אומר קרן המניות שלנו היא קרן גמישה אמיתית.

צא ובדוק מהם שינויי הרכבי המניות בשאר הרכבי קרנות הנאמנות הגמישות מאז המשבר או לפחות כמה חודשים לפציחתו, אומר לך זאת: "אפס", לא חלו שינויים מהותיים. קרן נאמנות גמישה, מעצם שמה אמורה להבין את השוק ולחוש אותו, עם זאת מנהלי הקרנות שבויים במיסקונספציה של אחזקה תמידית של מניות וכך חוטאים ללקוחותיהם.

עם רכשת קרן נאמנות גמישה אתה בטוח כי הנחת ממונך אצל מנהל קרנות שידע להרוויח מהגאות ולהימנע מהשפל, במציאות קורה הדבר הבא; מנהל הקרן בונה תיק מניות (בוא נניח שהוא בדק אותן ואת תשואתן בעבר) והוא מוכר לך אותו במחיר של 2%-5% דמי ניהול, אבל את ההחלטה האמיתית מתי להפעיל את  התיק הוא מגלגל אליך!

אבל לא חסר מנהלים שחזו את המשבר.

אכן וזוהי מהות המיסקונספציה, רוצה לומר: אם לא ידעת כי המצב שברירי ותיקך צלל ב 40% דיינו. אבל מדורי הכלכלה היו מלאים בדעות של מנהלים על זאת שסערה מתקרבת ובכל זאת מדד הקרנות הגמישות ירד ב 36%, לא חסר הרבה שהמנהלים עוד יטענו להצלחה ועל כך שהם "שברו" את השוק. 

אתה יכול להזכיר שמות?

בוודאי: צבי סטפק- מנהל השקעות ויו"ר מיטב , אכן אדם מקצועי, אמין וצנוע. לא אשכח איך מר סטפק, חזר והזהיר רגעים מלפני המשבר, על הסיכון הגבוה שיש בשוק המניות ומה קורה שאתה בודק את תשואות קרנות הנאמנות של מיטב בקטגוריית המניות והגמישות? כולן ירדו בעשרות אחוזים.

אחזור ואומר- אין הבדל בין ענף הקרנות הגמישות לבין ענף קרנות המניות, גמישות הן מניתיות רק "לייט". מנהל הקרן שומר 10%-15% מזומן בפיקדון, למקרה שהמנהל יבחין במניה זולה והשאר נמצא תמידית בשוק .

רוכש קרן נאמנות דורש שני תנאים: תשואות לאורך זמן בינוני וסטיית תקן נמוכה, אנו באקסיומה נספק לו תמורת כספו את שני התנאים עד תומם. אינני חושב שרוכש הקרן יתעניין אם עקפתי את מתחריי בימי גאות, הוא ישמח לדעת שכספו בפיקדון בימי השפל.

מה אומר המודל לגבי העתיד?

תתפלא לשמוע אך כאשר בודקים את המודל, ניתן להבחין בבירור שזמן הכניסה מתקרב בצעדי ענק בשני שווקים: מדד 25 ת"א וניפטי- המדד ההודי, קרובים מאד לנקודת הכניסה.

דברי סיכום: אני למדתי להכיר את תופעת הסטנדרטים הכפולים, כלומר מי שמצהיר על כך שהוא משתמש במודלים, יוצר חשש בשוק ההון , לכן שופטים אותו על בסיס אמות מידה שונות ממנהלי הקרנות. אני אומר אם תנהג בעקביות ובצורה סיסטמאתית, תוכל ליהנות מעליות ולהתחמק מירידות לאורך תקופה ארוכה.

בסיום הפגישה הצהיר יאיר כי הוא נושא פעמיו אל חברת קדישא. כאשר שאלנו על החיוך המרוח על פניו,ענה כי הוא עוזב לשם פגישה עסקית והוסיף: "חברת קדישא הם בדיוק כמו שוק המניות; תישאר עם חיוך, אם תדע לצאת בזמן".

קרנות אקסיומה בסוף 2008:

לכתבה על דירוג הקרנות הגמישות, לחץ כאן.

נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.