פרסום ראשון>>>המשקיעים לא רוצים לשנות את שיטת החישוב של תעודות סל הממונפות

תעודות סל ממונפות על בסיס יומי מבטיחות למשקיע תשואה הזהה לשינוי היומי במחיר המדד, כפול יחס קבוע (חיובי או שלילי). בסוף כל יום מסחר מנהל תעודות הסל רוכש או מוכר את מניות המדד שעליו נסחרת התעודה, כדי שביום המסחר הבא תגדר הפוזיציה הזו בדיוק את החשיפה הנוצרת מתעודות הסל. פעילות זו מעצימה את התנודתיות של מדדי המניות, וההשפעה בולטת בעיקר במדדים בהם הסחירות נמוכה יחסית, כמו מנדל"ן 15 ות"א 75.

שינוי שיטה – ממינוף יומי למינוף חודשי 

החרפת התנודתיות הן בשוקי המניות והן בשוקי האג"ח הקונצרני, על רקע המשבר הכלכלי, באה לידי ביטוי בעלייה משמעותית בסטיות התקן של המדדים. להחרפת התנודתיות יש השפעה על נוסחת השווי ההוגן של התעודות, והיא לעיתים אף גורמת לכך שהתשואה המצטברת של התעודה לא מניבה תשואה בכוון המצופה בהחלטת ההשקעה בה.

לכן, החליטה קסם להתאים את נוסחת השווי ההוגן לתנאים השוררים כיום בשוק. בעקבות כך יתרחש ב- 29.1.09 שינוי משמעותי בשיטת החישוב של תעודות הסל הממונפות של קסם על מדד נדל"ן 15 ועל מדד ת"א 75: שיטת החישוב תשתנה, כך שתעודות אלה יחושבו לפי השינוי החודשי של אותם מדדים. השיטה החדשה אמורה לתקן את אחד העיוותים הגדולים המשפיעים כיום על המסחר בבורסת תל אביב, כתוצאה מהתאמת פוזיציית הגידור במחזור הנעילה של כל יום מסחר. שינוי מועד הגידור יספק לשווקים זמן רב יותר להתארגן לעודפי הביקוש וההיצע, ויקטין את התנודות בשלב הנעילה היומי.

עיוות הולך ועיוות בא

השינוי של קסם אמנם לא יבטל לחלוטין את העיוות במסחר הנעילה במדדי נדל"ן 15 ות"א 75, כיוון שגם לתכלית תעודות סל העוקבות אחר מדדים אלה (אם כי בהיקף מצומצם יותר), אך יוביל להיעלמות גדול ממנו.

יחד עם זאת, עשוי להיווצר עיוות חדש: תעודות הסל יצטרכו להתאים את פוזיציית הגידור אחת לחודש, במחזור הפתיחה של היום בו פוקעות האופציות על המעו"ף. כך, בחודשים שבהם יחולו עליות חדות במדדי המניות הן יגרמו לעודף ביקושים, ובחודשים שבהם יחולו ירידות חדות הן יצרו עודף היצע מהותי. אין ספק שעודפי הביקוש או ההיצע הכוללים, עתידים להשפיע לא מעט על המדדים.
 
היתרונות עבור המשקיע

לשינוי השיטה יתרונות רבים עבור המשקיע: האיזון החודשי יגרום לכך שגם במדדים סחירים פחות ותנודתיים יותר תשואת התעודה לא תשחק, בפרט במקרים קיצוניים של תנודתיות יומית גדולה במדד. בנוסף, תאפשר השיטה לשמור על מינוף התעודה לאורך זמן, שכן גם אם המדדים ינועו בחדות, הרי שהמנוף יחזור מידי חודש לרמתו הבסיסית וכך ישמרה כרלוונטית.

לא הכל ורוד – יש גם סיכונים

מנגד, בשיטה זו גלום גם סיכון: אם המדד ירשום שינוי של יותר מ- 50%, התעודה תפקע במחיר 0. כדי להקטין סיכון זה, נקבע כי אם שער הנעילה של המדד ירשום שינוי של 20%, אזי האיזון וחישוב מדד הבסיס החדש יבוצעו בשלב הפתיחה ביום המסחר הראשון שלאחר מכן.

מחזיקי התעודות אישרו את שינוי השיטה רק עבור מדדי ת"א 75 ונדל"ן 15

החלטה בנוגע לשינוי שיטת החישוב והמעבר ממינוף יומי למינוף חודשי, מצריכה הסכמה מצד מחזיקי התעודות, ברוב של 75% ממספר הקולות המשתתפים באסיפה. לכן, ערכה קסם ב- 15.1.09 הצבעה ביחס לכל אחת מהסדרות בנפרד. יש לציין, כי קסם היתה מעוניינת לשנות את שיטת החישוב במגוון תעודות סל הממונפות פי 2 ופי 3 על מדדים שונים. אולם, הצעתה לא אושרה, למעט השינוי בשיטת החישוב של תעודות סל ממונפות כפליים על מדדי ת"א 75 ונדל"ן 15, שהתקבלה בפה מלא עם רוב של 100%.

רשימת תעודות הסל הממונפות בהן צפוי לחול שינוי

רשימת תעודות הסל הממונפות שלגביהן לא אושרו השינויים

נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.