אלמוג עזר
20/01/2009
כל העוסקים בכלכלה ונספחיה, מכירים מכבר את השאלה שמפנת אליהם דחופות על ידי האדם מן השורה. ברכישתך מצרכי מזון בצרכניה או בדילוגך אל בטנו של טרמפ מזדמן, לעד תתקל באותה שאלה. שאלה שנדמת כעתיקה כימי המסחר העולמי עצמו; מה כוחו של המטבע המקומי שלי כנגד המסחר העולמי- או בלשון ההדיוט:"מה יעשה הדולר השנה?".
להלן התשובות:
היום באיבו של החודש הראשון לשנה העסקית החדשה, בין סיום המתיחות הביטחונית לכמיהה אל רוגע בשווקים הפיננסים, נראה כי הדולר נותר חזק יותר משניתן לדמיין ולנחש. מאז אותו "ראלי אפריל" דאשתקד, נאבקים קובעי המדיניות הכלכלית מאבק גיבורים, בחוזקו ונוקשותו של הדולר (כנגד רצונם של חלק מן המשקיעים).
ההסתייגות לגבי חיזוי העתיד, נובעת מן הקושי לתהות על כוחו של הדולר בהווה. שאלת הביצה והתרנגולת מצטיירת כך; האם בעקבות החלשות הביקוש לסחורה ואנרגיה, התרחשה זרימת כסף ספקולטיבי אל המטבע האמריקאי? או שמא חוסר בטחון בכלכלה הגלובלית ואווירת צמצום חובות, גרמו לחיפוש אחר אמצעים נזילים שבראשם ניצב הדולר.
תהא הסיבה אשר תהא, היום מובן שהתרחשה מנוסה אל מזומן בחלקה השני של שנת 2008, כאשר הדולר ממלא תפקיד כמטבע מרכזי בעת האילוץ להחזרת חובות ההלוואות של חברות עולמיות. מכאן שהדולר החל בתהליך התחזקות מסיבי אל מול מטבעות העולם השונים בששת החודשים האחרונים, פרט אל מול מטבע אחד....הין.
מאז הניסיון הכלכלי-סוציולוגי של ממשלת יפן במאה הקודמת, הפך הין למטבע העיקרי האחראי על ההלוואות בעסקים בינלאומיים. בהורדת הריבית הבנקאית לאפס, הזמין משרד האוצר היפני את כל סוחרי המטבע באשר הם, להתערב בכלכלה היפאנית וכאמור בעת השבת חובות; הביקוש לין גובר פלאות ומחזק אותו באותה מידה .
לאן אנו צועדים ב2009? דולר, ין, יורו, אג"ח מדינה או זהב.
ישנם מומחים הסבורים כי ב2009 קיימת אפשרות גבוהה לראלי בשווקי המניות, אך אני מאמין שהשוק ימשיך להנפיק בשורות כלכליות רעות וכל ראלי אשר יחל יהיה קצר מועד, כשהסיכוי לאדם מן השורה לתזמן אותו- בקניית מניות בזול ומכירתם ביוקר הינו קטן עד אפסי. הווה אומר עדין לא חזינו במלוא המנוסה לאפיקים נזילים ובטוחים:
אג"ח מדינה
ניתן לטעון (ואכן הסברתי על כך בהרחבה בחודש הקודם) על בועה בשוק האג"ח מדינה בארה"ב; לאחרונה נשאלתי "האם בישראל המצב דומה?" ובכן, יש שני הבדלים מהותיים בין שני השווקים: הראשון מגולם בהבדלי אחוז החוב הממשלתי והשני באופי הצרכן הישראלי הנוטה לחסכונות ברמה גבוהה הרבה יותר מהצרכן האמריקאי.. אך השאלה הצריכה להישאל היא מדוע נוצרה בועה זו מעבר לים? וכמה זמן יוכל לבלוט אפיק השקעה זה במחוזותינו, במציאות של ריבית בנקאית אפסית?
ין ודולר (אל מול השקל)
אני מחשיב את הדולר והין כמטבעות "תאומים לא זהים" , כלומר מתנהגים באותו האופן אך לא בצורה זהה, במגוון אספקטים. עוד מלפני השת"פ הצמוד עם כלכלת סין, הבנקים המרכזיים בארה"ב ויפאן תיאמו בניהם תהליכים כלכליים, כמו הורדות ריבית למשל ובמיוחד בעת משברים. אכן הין כרגע מתחזק מסיבותיו שלו, בעיקר בשל היותו כלי למינוף בעשור האחרון, אך ממשלות יפן וארה"ב עובדות בקרבה ותיאום חסרי תקדים- בכדי להשיב את הנזילות לשוק. לכן המטבע היפאני, יש כי ימשיך להתחזק או להיחלש; בהתאם להתחזקותו או היחלשותו של המטבע האמריקאי. בנקודה זו צריכה להישאל השאלה העיקרית....
האם הדולר ימשיך לשמש כמקום מבטחים ב2009, אל מול כל אמצעי ההלוואות שממונעים וממומנים כרגע על ידי ממשלות העולם ונגידי הבנקים המרכזיים?
המסקנה המתקבלת על הדעת היא- כי כל עוד ימשיך תהליך החזרת החובות וצמצום המינוף; נמשיך לחזות בהתחזקותו של הדולר ואיתו הין, למורת רוחם של יצואני הסחורות מיפן ואמריקה*. אם נציב את הגרעון האמריקאי במשוואה נבין שהתחזקות הדולר הינה זמנית, אך יש לזכור שגם ממשלות אחרות, כמו ממשלתנו, נאבקות בבעיות דומות. מצב זה מכין את הקרקע להחלשות המטבע המקומי אף יותר אל מול הדולר בשנה הקרובה.
אירו
מבין כל מטבעות שהוזכרו עד כה, נדמה כי המטבע הנמצא בתהליכים המכריעים ביותר הוא היורו; ראשית הבנק המרכזי האירופאי החל להזרים טריליונים של יורו אל המשק האירופאי, בהילחמם במשבר הפיננסי, בד בבד המשק האירופאי מראה סימנים ברורים של כניסה למיתון. יש כי המטבע האירופאי יבצע מעין "ריבאונד" אחר החבטות החוזרות ונשנות שניחתו עליו לאחרונה ובשל הזהירות של טרישה (נגיד הבנק האירופאי) בהורדת הריביות. עם זאת צמצום הפעילות העסקית ביבשת הישנה יכביד מדי בשביל לגרום להתאוששות להמשך יתר על המידה.
זהב
דעתי על הזהב כאח החורג והדחוי של מטבעות העולם, הינה ברורה וכרגע נראה שדבר לא יעצור את התחזקותו בטווח הבינוני-ארוך. כתבתי על כך באריכות בתחילת השנה תוך הסבר לעלייתו בעבר, הקשיחות שהוא מגלה בהווה והתחזקותו בעתיד. מאז תחילתו של המשבר באוקטובר 07 הזהב מראה עמידות איתנה ביחס לשאר הסחורות ומטעות השווקים המתעוררים ונראה שימשיך להראות עמידות בשנה הקרובה; סימנים שיבהירו כי הגענו לסיום משבר האשראי יגרמו להמשך עליית מחירו מאשתקד.
* הבעיה העיקרית של הבנק המרכזי היפאני- טמונה בכך שיש כמות כה גדולה של ין כמטבע עובר לסוחר בשווקים שלהלחם בהתחזקותו משולה לעמוד בתוך בריכת גלים ולחזות היכן הגל יישבר- והם לבסוף תמיד נשברים.
להלן הקרנות הכספיות המשקיעות בדולר:
מנהל השקעות
ענף
שם קרן הנאמנות
2.27%
.1
2.25%
.2
2.22%
.3
2.22%
.4
2.21%
.5
2.20%
.6
2.19%
.7
2.18%
.8
2.18%
.9
2.18%
.10
2.18%
.11
2.16%
.12
2.16%
.13
2.15%
.14
2.15%
.15
2.14%
.16
2.13%
.17
2.13%
.18
2.11%
.19
2.08%
.20
2.03%
.21
2.00%
.22
התשואות נכונות ל 15.1.2008
נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
