מה יותר טוב, ETF ים בחו"ל או תעודות סל ישראליות?

הההצלחה בגיוס ההון של תעודות הסל אינה בגדר סוד וגם פה באתר סקרנו מכבר את ההצלחה הן בארץ והן ברחבי העולם.

הערכות האחרונות שנקטו בשיטת האקסטרפולציה (אומדן ערכו של משתנה מחוץ לתחום הערכים שבו הוא נתון), חוזות שהיקף הנכסים שינוהלו על ידי תעודות סל יחצה את הקו ה 2 טריליון דולר. למעשה גם בעת הזעזוע בשווקים בלב 2008, הריתמוס היה חיובי עדיין והמשקיעים רכשו תעודות סל בסך כולל של 260 מיליארד דולר. היום אנו נמצאים בליבו של עימות סמוי בין וול סטריט (Wall street) לבין המיין סטריט (Main street). כדאי לפרש את דברי הטרוניה והביקורת שנמתחים על המנהלים הפיננסים בעולם המערבי למצער; כמשבר אמון של ממש בין המערכת הפיננסית לשאר המשק.

עלינו לתהות אם זוהי המכה הניצחת שתנחת על עורפה של תעשיית הקרנות, שמסומלת כנציגת אנשי הפיננסים? או שמא זוהי רק חלוקה מחדש של מערך הכוחות בין אפיק השקעה ותיק לבין אפיק תעודות הסל הצעיר מ1993?

בכדי לענות על שאלות אלו ועל ההשפעה שתהא להן על המשק בישראל, ראשית יש להצביע על ההבדלים שבין התעודות המקומיות לבין התעודות המקבילות, ה E.T.F  העולמיות.

נתחיל עם התחומים בהם יש יתרון לתעודות הסל הישראליות.

1. מנגנון ההמרה-

בהתחייבויות החברה המנפיקה לעקוב תמידית אחר מחיר המדד היא למעשה לוקחת על עצמה את החובה להמיר בכל רגע נתון את התעודה- לסך החלקים המרכיבים אותה. עם זאת כאן הבדל ניתן לחזות בהבדל שבין השיטה מעבר לים, בעיקר בארה"ב, לבין השוק בישראל. בעוד שמחיר ההמרה חל רק על עושי השוק בניכר (ובסכומים שעולים על מיליון דולר ), בישראל כל משקיע  ובכל רגע נתון יכול לדרוש להסב את התעודה למרכיביה.

2. מרחק ציטוטי התעודה מן המדד-

בניגוד ל E.T.F תעודות הסל מחויבות עקרונית לעקוב אחר המדדים בצורה קוהרנטית. כאשר יעלה המדד באחוז מסוים, על התעודה לעלות בסוף יום המסחר בקירוב לאחוז עלייתו של המדד. סטייה מעיקרון זה תיצור פתח לתביעות מצד משקיעים , כדוגמת המקרים האחרונים במשק. לעומתן, ה-ETF פועלות כקרן פתוחה, ואינן מחוייבות לעקיבה מלאה - אלא לאופטימיזציה בלבד.

בימים תנודתיים במיוחד בניו יורק, נרשמו זה מכבר הבדלי ציטוטים של יותר מ 3% , אלמנט שאינו יכול להתרחש בשוק המקומי. בנוסף, בניגוד לתעודות הסל; תמחור תעודת הE.T.F נעשה על בסיס אחזקותיה- בדומה לשוק הקרנות. אפקט זה תורם גם הוא בחלקו לנדידת מחיר התעודה ממדדה.

3. רגולציה-

במקרה של פער בין המחיר התעודה למחיר המדד; על מנהל התעודה להשלים את החסר, לשם כך הוגדרו תקנות להון עצמי מינימלי ולבטוחונות שלהם מחויב מנהל תעודת הסל. לעומתן תעודות הE.T.F אינן מחויבות בהשלמת הפער ועל הרוכש להיות מודע לכך בעת הקנייה.

4. מס דיבידנד-

כל חברה בשוק בעלת מדיניות שונה לגבי קבלת הדיבידנד. ההבדל תלוי במס- בישראל המס על הדיבידנד המקומי הינו 20% לעומת דיבידנד המגיע מעבר לים שעליו חל 25% מס.

תכונות בהן הE.T.F נושאות יתרון על פני תעודות הסל הישראליות:

1. הרכבי התעודות-

תעודות הE.T.F לרוב מחזיקות במניות עצמן מרכיבות את המדד אחריו הן עוקבות, ואף מפרסמות את ההרכב הרלוונטי מדי יום. בפועל בישראל לא חלה חובת אחזקה על מנפיקי התעודה ולעיתים הם משתמשים בנגזרים, לרוב בשוק הסחורות, בכדי לעקוב אחר המדדים.

2. ווריאביליות-

כמעט ואין בשווקים בחו"ל מדדים ללא תעודות E.T.F מתאימות. משום טריותו של הנושא  בישראל עדיין יש לאן להתקדם. בשיחה שנערכה לאחרונה עם מנכ"ל חברה להנפקות תעודות הסל נאמר בין היתר כי ישנה קופסאת בקשות/ רעיונות, שבה מדי יום העובדים רושמים הצעות לענפים חדים בהם ניתן להנפיק תעודה. יש למישהו הצעה?

תכונות שיוויוניות:

1. נזילות-

על פניו, המשקיעים הרבים בחו"ל יגרמו לתעודות הE.T.F להפוך נזילות יותר. דה פאקטו נחילת   ההצלחה של תעודות הסל בישראל גרמה לתעודות להפוך לנזילות מאוד גם בשוק המקומי.

2. דמי ניהול-

זהו נושא חמקמק בו אין יתרונות או חסרונות מהותיים: כאמור, אין הבדלים משמעותיים בדמי הניהול בין התעודות בשווקי העולם לבין תעודות בישראל. זאת למרות השוני בגודל ההון. הבעיה נמצאת ברכישה של תעודות זרות בו יש לבצע המרה של השקל אל המטבע הזר. בתהליך זה ישנה "עמלה נסתרת" לכן על המשקיע לבחור היכן הוא מעדיף לשלם אותה: אצלו בבנק או בבית ההשקעות שמנפיק תעודה ישראלית על מדד בינלאומי.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.