כתב פאנדר קרנות נאמנות
01/04/2009
אתמול נפדו 2.5 מיליארד ש"ח מאיגרת חוב גילון 2301 שהגיע לפדיון והיום נפדים כ 6 מיליארד ש"ח ממק"מ 419 שמגיעה אף היא לפדיון. מתוך נתוני האתר ניתן ללמוד כי נכון לתחילת 2009 החזיקו קרנות הנאמנות כ 2.5 מיליארד ש"ח באגחים הללו כ 1.25 מיליארד בכל איגרת. ניתן להניח כי שיעור לא מבוטל מתוך 6 מיליארד הנותרים מוחזקים על ידי הציבור שכעת נאלצים למצוא פתרונות אחרים לכספם.
פנינו למספר בתי השקעות גדולים על מנת ללמוד מה הם ממליצים לציבור המשקיעים ומה הסיבה להמלצתם זו:
לדברי סמי בבקוב, מנכ"ל הראל פיא קרנות נאמנות "החלופות העומדות בפניי המשקיע הסולידי למחזור כספי פדיון מקמ 419 תלויות מאוד בהשקפת עולמו ביחס לסיכון איתו המשקיע מוכן להתמודד ובהנחות היסוד שלו בהתייחס למצב המקרו כלכלי.
הנחות היסוד של הראל פיא ממשיכות להוביל את המשקיע הסולידי לנכסים סולידיים.להערכתנו, מוקדם מידיי להגדיל סיכונים בתיקים בכפוף להנחה שהשווקים ימשיכו להיות תנודתיים. לפיכך,אנו ממשיכים לתמוך באפיק הממשלתי ולהערכתנו הוא האפיק הראוי ביותר למחזור כספי הפדיון. הראל פיא מציעה מספר קרנות אפשריות להשקעה, כאשר כל אחת מהן מאפשרת למשקיע לבחור את מדרגת הסיכון הראויה לתפיסת עולמו הסולידית"
בפסגות מסבירים מנהלי ההשקעות כי תיק ההשקעות המומלץ הוא תיק מאוזן מהסיבות הבאות:
"בנק ישראל הודיע שיגדיל את היקף רכישותיו היומיות של אג"ח מדינה ל-200 מיליון ₪ ביום, ובסך הכל ירכוש אג"ח מדינה בהיקף של 15-20 מיליארד ₪, מדובר בחמישית עד רבע מסך הגיוסים הצפויים בישראל השנה. רכישות אלה מגדילות את הביקוש לאג"ח מדינה. באופן דומה, הפד הודיע כי ירכוש אג"ח ממשלתי ארוך טווח בהיקף של 300 מיליארד דולר על פני שישה חודשים.
ריבית בנק ישראל עומדת על 0.5% הרמה הנמוכה מאז ומעולם ולהערכתנו תישאר נמוכה לאורך זמן. שיפועיהם של עקומי התשואות בישראל, הצמוד והשקלי, הם התלולים ביותר מזה שנים. תלילות העקום הגבוהה פירושה פיצוי גבוה יותר על סיכון הזמן וכן, שהפער בין התשואה השנתית על האגרות לטווח הבינוני ומעלה לבין הריבית על הפקדונות מאוד גבוה.
לאור כל זאת, אנו בפסגות ממליצים על תיק מאוזן המשלב בין אג"ח מדינה שקלי לאג"ח מדינה צמוד מדד."
שגיא שטיין, סמנכ"ל השקעות, במגדל קרנות נאמנות פרס בפננו מספר חלופות רב להשקעה במצב השוק הנוכחי לדבריו "פדיון המקמ הנוכחי מכריח את החוסך המקומי לבחור בין שתי חלופות.
החלופה הראשונה היא גלגול השקעתו המקורית להשקעה אשר דומה בפרופיל הסיכון שלה להשקעה הנוכחית. הדרך לבצע זאת הינה לרכוש מק"מ, פיקדון בבנק או קרנות נאמנות כספיות ושקליות קצרות. השקעה זאת נושאת בניגוד לעבר תשואה נמוכה מאוד היות והינה נגזרת ישירה של ריבית בנק ישראל הנמצאת בשפל של כ 0.5%. היתרון המשמעותי בחלופה זו היא הסיכון הנמוך שהיא טומנת בחובה כאשר העולם נמצא בסביבה כלכלית בעייתית. פיתרון זה מתאים ללקוח אשר אינו מעוניין בשום מצב לסכן ולו שבריר מקרן ההשקעה שלו.
החלופה השנייה טומנת בחובה הגדלת הסיכון תוך הגדלת הסיכוי לזכות בתשואה גבוהה יותר. בפני חוסך זה עומדות מגוון אפשרויות ברמות סיכון שונות. נסקור כמה מהן:
1. קניה של אג"ח ממשלתי ישראלי שחר במח"מ בינוני. רעיון ההשקעה בפוזיציה זו הוא הגדלה משמעותית של התשואה לפדיון בשל הגדלת המח"מ תוך ניצול העובדה כי שיפוע העקום הישראלי הינו אחד התלולים בעולם וכי בכל הגדלה של יחידת מח"מ אחת אנו מגדילים משמעותית את עודף התשואה הגלומה.
הוקטורים התומכים בפוזיציה זאת הם רכישות האג"ח אשר מבצע בנק ישראל, תלילות העקום השקלי, אי חשיפה לאג"ח קונצרני וההנחה כי בנק ישראל ישאיר לאורך זמן את הריבית ברמה נמוכה. וקטורים שלילים המהווים סיכון להפסד הם ריביות ארוכות בארה"ב אשר להערכתנו אינם בשיווי משקל וצפויות לעלות אם המצב ישתפר או לחלופין אם יורע משמעותית והרוכשים את הנפקות האג"ח האמריקני ידירו רגליהם מהמכרזים. במקרה כזה יותאמו התשואות המקומיות לעליות באג"ח האמריקאי. בנוסף, ריביות האג"ח הישראלי הארוך צפויות להיפגע ללא קשר לאג"ח האמריקאי בכל חריגה מהגרעון הצפוי כיום( כ 6% ל 2009). הוקטור השלישי הינו ריביות קצרות בשפל היסטורי ושאינן בשיווי משקל וצפויות לעלות כאשר יורגשו לחצי אינפלציה במשק בטווח הבינוני.
לסיכום בשכלול גורמי הסיכון והתשואה אנו ממליצים על קנייה של אג"ח שקלי ישראלי 1-4 להחזקה בחודשים הקרובים. השקעה זו היא בפרופיל סיכון נמוך עד בינוני.
2. קנייה של אג"ח צמוד מדד. רעיון ההשקעה בפוזיציה הוא הגדלת החשיפה לצמודי מדד בטווח בינוני תוך הנחה כי בטווח הבינוני הפעולות הנוכחיות של הבנקים המרכזיים בעולם ובישראל בפרט ייצרו אינפלציה. מרביתה המוחלטת של החשיפה תהייה לאג"ח צמוד מדינה תוך פוזיציה קטנה ודינמית באג"ח קונצרני אשר צריך להיבחר בקפידה ואשר מספק עודף תשואה משמעותי בסיכון גבוה.
הוקטורים התומכים בפוזיציה הינם קיבוע הצמדה לאינפלציה תוך הגנה מתרחישים אינפלציוניים בשנים הקרובות, העובדה כי היסטורית הציפיות האינפלציוניות הגלומות אינן גבוהות במיוחד וכן העובדה כי קיימת כיום תשואה חיובית באג"ח הבינוניים בנוסף להצמדה. באשר למרכיב הקונצרני, קיימות הזדמנויות באג"ח קונצרני אשר כדאי לנצלן באופן דינמי ובדגש על פיזור רחב. וקטורים שליליים בנוסף לאילו שהוזכרו קודם ורלוונטים גם לאג"ח ממשלתי שקלי וגם לצמוד, הינם: הסיכון כי האינפלציה בשנתיים הקרובות תהייה נמוכה מאוד כתוצאה ממיתון חריף, העובדה כי האינפלציה הגלומה הינה אחת הגבוהות בשווקי העולם וכן הסיכון כי השוק הקונצרני יגלוש שוב לכאוס מוחלט (למרות שמדובר על חלק קטן מהפוזיציה).
3. קניה של אג"ח קונצרני בדרוגים ממוצעים של A-BBB. רעיון ההשקעה בפוזיציה הוא קניה אג"ח המספק עודף תשואה משמעותי מאוד תוך שימת דגש על פיזור נרחב, מח"מים קצרים, חברות המתאימות לפרופיל ההשקעות של קרנות המנוף ובחירה אג"חים תוך בחינה מדוקדקת של יכולת פירעון של החברה. פוזיציה זאת הינה אטרקטיבית מאוד אך בעלת פרופיל סיכון גבוה ועל כן מומלצת בשיעורים נמוכים וללקוחות המעוניינים בסיכון.
4. לקוח המעוניין לקבל ניהול דינמי של כל הפוזיציות הנ"ל יכול לקנות שיעור מסויים מכל אפיק או לחליפין לקנות קרן אג"ח מדינה מנוהלת.
עד כאן המלצותיו של שגיא שטיין.
אנו ממליצים לכם לקחת מספר ימים ללמוד את מצב השוק ולא למהר ולקחת החלטה פזיזה. ישנם קרנות נאמנות רבות המשקיעות באפיקים עליהן דיברו החברות ויש לבצע סקר שוק מקיף ועמוק על מנת להגיע למסקנות המתאימות בדיוק לכם. רצוי אף להעזר במערכת הדרוג של פאנדר באתר ואף להיתייעץ עם יועצי ההשקעות בבנקים. בהצלחה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש ממאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
