קרנות נאמנות צמודות מדד ללא אפיון זמן - מגדל שוקי הון מפתיעה

אחרי 3 שנות צמיחה שבאו לידי ביטוי היטב בשוק המניות והאג"ח, פריחה חסרת תקדים במחירי הנדל"ן ועם מערכת פיננסית יציבה, אשר פרט לדוגמאות פרטיות*- לא הולכה שולל בהשקעה באפיקים מסוכנים מדי בתחום האג"ח בארה"ב. המחשבה השלטת הייתה כי הזמנים הטובים ימשכו לעד.

יש היאמרו כי את האשמה יש להשליך על האופי האנושי, אך טיבעו של משבר הוא להגיח בהפתעה.

מספר הפרמטרים בכלכלה הגלובלית בכלל ובשוק ההון בפרט הוא כמעט אינסופי ואינו מוכל במשוואה פרמטרית יחידית. לחזות משברים ונפילות הינו ספורט דמים נחמד ומשעשע, אך אין לו מקום כשאתה צריך להתפרנס גופא משוק ההון. משום כך במבואות נובמבר כשדוחות המאקרו הכו ללא רחם במדדים- חלקו הארי של שוק ההון היה "חשוף בצריח" ומתוך כך גם האפיקים שאמונים על השוק הסולידי.

34 קרנות נאמנות בקטגוריה "צמודות מדד ללא אפיון זמן"

הביקורת לא נחסכה. לנוכח תוצאות אשתקד- בהן 34 קרנות נאמנות צמודות מדד אשר נמצאו בתת הקטגוריה ואף לא אחת הצליחה לנצח את המדד. התנאים שמקנים השתייכות בתת הקטגוריה הם: 75% חשיפה מינימאלית לאגרות מדינה כאשר השאר ינותב על פי החלטת מנהל הקרן- עם איסור חשיפה למניות. מדד הייחוס של אותן קרנות נאמנות הוא מדד ה"אגרות צמודות מדד ממשלתיות" אשר בשנת 2008, למרות יסוף השקל, חתם בתשואה חיובית של 9.55%.

בסיכומו של דבר פרט לשתיים מן הקרנות: "מנורה מבטחים מדדית" ו"פריזמה מדדית ללא מניות", אף לא אחת מן הקרנות אף התקרבה אל מדד היחס.

אפולוגטיקה- לימוד סנגוריה, דברי הצטדקות ולימוד זכות. (מילון א. שושן)

ההאשמות והביקורת הנוקבת שנמתחו על ענף הקרנות הצמודות לא נבעו מתוך ריק מסוים. הן צמחו כחלק מביקורת רחבה יותר, על קרנות הנאמנות בפרט ושוק ההון בכלל.

עולם כמנהגו נוהג ואזרח שאיבד את ממונו מבקש לגלגל את האשמה אל אושיה אחרת. אך בנימה מקצועית יותר- יש למדוד את הישגי הענף על סמך ולאורך השנים של פעילותו.

תת הקטגוריה- אשר היום מונה 34 קרנות נאמנות שונות הפועלות בסביבה תחרותית של גיוסי הון ותשואות.  אין צורך בהתייעצות עם אסטרטג בעל שם או לחלופין עם אשף בתורת המשחקים; בכדי להבין ש3 שנות צמיחה במשק, יאפשרו בפציחתו של "מירוץ חימוש" בין הקרנות השונות. מן ההכרח שרבעו של ההון - ינותב, ללא היכולת להשקיע במניות, אל שוק האג"ח הקונצרני ביצור תשואה עודפת על מדד הבנצ`מארק.

בשנה המאתגרת ביותר מזה 8 עשורים בשוק ההון; כשל השוק התבטא יותר מכל במאזני האשראי של הפירמות המסחריות- כך חמק חיש קל, אל אגרות החוב הקונצרניות והשפיע על תמחורן בצורה אנושה. אותן קרנות אשר עסקו במירוץ לתשואה, לנוכח ירידת המחירים; עייפו ועם תשואה נמוכה (אום לא שלילית) פרשו לצד הדרך. 

אספקלריה מראה, זכוכית מלוטשת שמשתקף בה כל אשר לפניה. (מילון א. שושן)

היום אחרי מעט יותר משנה מתחילתו של המשבר (נפילות המדדים במרץ 2008) - שוק ההון מעז לייצא סממנים של אופטימיות . רובם של הענפים משקפים התאוששות ברורה. תוך כך גם שוק האג"ח הקונצרני המייחל למעט שקט תעשייתי, נסק מתחתיות ההון של תחילת השנה- פרט לכמה דוגמאות פרטיות של חדלות פרעון.

בכדי להפוך את התמונה לשלמה ואת הביקורת לבונה יותר, מן הראוי למדוד את תשואות תת הקטרגוריה, כמות שהן מופיעות בהווה.

מגדל גבוה

כצפוי הטבלה מספרת סיפור מעט שונה מהישגי ד`אשתקד. מדד הבנצ`מארק- מדד אגרות החוב ממשלתיות צמודות; ערכו צמח מתחילת השנה בכ5.47% כאשר רוב קרנות הנאמנות בתת הקטגוריה, 23 קרנות – אם להיות מדיוק, חצו אותו. ממוצע תשואות כל הקרנות יחדיו; גם הוא חוצה את מדד היחס בשיעור של 0.84%.

אך הסיפור העיקרי שעולה מן הטבלה משתקף בכך שבארבעת המקומות הראשונים נמצאות ארבע קרנות שונות מאותו בית ההשקעות: "מגדל".

  "מגדל מדד דקלה", "אג"ח ממשלתי מדד דקלה", "מגדל אפיקים צמודה" ו"מגדל אפיקים צמודה ללא מניות" הניבו יחדיו תשואה ממוצעת של 11%, יותר מפי שתים ממדד היחס. הרווחית מכולן היא "מגדל דקלה מדד" עם תשואה של 12.07%. ישר כוח.

 לשם ההגינות יש לאמר שארבעת הקרנות של מגדל סיימו את שנת 2008 עם תשואה שלילית ממוצעת של 3.41%. בחישוב אריתמתי פשוט ניתן להגיע לכך שתשואת ארבעת הקרנות מתחילת 2008 היא תשואה חיובית של 6.24%. 

נכון ל 16.4.2008

לסיכום: מהשוואה בין הישגי הקרנות משנה שעברה לשנה ניתן לאמר שישנן- בדומה לכל תחרות בריאה- קרנות סולידיות יותר וסולידיות פחות. קול ההגיון יקרא למתן את הביקורת, ודאי כאשר סערה אוחזת בשוק ההון. תחרות בריאה וענפה של 36 (שתי קרנות חדשות נוספו לאחרונה לתת הקטגוריה) קרנות דורשת מחקר מינימאלי מצד המשקיע הפרטי או המוסדי על רמת החשיפה של הקרן לתהליכים בשוק ההון, בהתאם לתשואות עבר. דרך כך יוכל להבטיח מצער של הפתעות בעקבות שינויים שחלים בשוק ההון. 

*בנק הפועלים הינה הדוגמא הבולטת לניסיון כושל זה, מקרה שגורם לי להודות שהמשבר התרחש רגע לפני שהמערכת הפיננסית הבנקאית גילתה את נפלאות הcds 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.