בלעדי לפאנדר ניוז רועי מאיר, מנכ"ל סימודן קרנות נאמנות: "אנו בעיצומו של משבר דו דבשתי"

באתרי הכלכלה העולמיים, בעת משברים שונים וירידת מחירי המניות; נוהגים לנהור אל עבר הארכיונים בכדי לחפש אחר אנליסטים שידעו לחזות את המשבר והשלכותיו. אט אט עם ההכרה במצב הקיים, מתגלים להם נביאי זעם שלא הלכו שולל אחרי תשואות השוק ונהנים מזמנם תחת אור הזרקורים.

חיפוש בגנזכי האתר, אפשר גם לנו להתהדר בנביא זעם משלנו-  רועי מאיר מנכ"ל סימודן קרנות נאמנות מסימודן בית השקעות. רועי העניק ראיון נרחב בסוף שנת 2007, תוך שהוא מצהיר בריש גלי על ניפוח מחירים, מעבר לקיום הסביר, בעולם המניות. חיזויו דאז; נראה כיום מתון, כאשר סבר על אפשרות של ירידה ב20-30% בשנת 2008.

שבנו אל רועי לבדוק כיצד התאים את אחזקותיו להסקותיו, לשם סקירת השיגיו בהווה וכמובן מה דעתו על העתיד?

רועי בוקר טוב. ברשותך נפתח עם העבר ונתייחס אל הראיון שהענקת לאתר ב2007.   

אימרה ידועה של ה"כלכלנים הקלאסים" טוענת כך: כיצד ניתן לדון, חדשות לבקרים, על "כלכלה חדשה", כאשר עד כמה שידוע לנו- אופיים של האנשים נותר דומה?! עד כמה ניסיונך האישי בשוק ההון עזר לך בזיהוי התימחור יתר של עולם המניות ולהכריז בריש גלי על עזיבתו ב2007?

ניסיוני האישי הולך 150 שנה אחורה , אני גדלתי על סיפורים שאגרות חוב של "הוולט בנק " ( הבנק העולמי ) הפכו לטפטים בשנות השלושים של המאה הקודמת – לא בגלל שלא נפרעו אלא משום שאיבדו את ערכם בשל האינפלציה המטורפת .
בימים אלו של משבר מתמשך – יש לניסיון האישי ערך גבוה מאוד . נהוג לומר כי את ניצני המשבר הנוכחי גרמו אלו אשר במשבר הקודם היו בתיכון , ואת המשבר הבא יגרמו אלו אשר נמצאים היום בתיכון .

ב2007 ביטלתם את קרן הנאמנות סימודן ריבית, לנוכח ריבית עולמית פוחתת, אשר היתה אמורה לגרום להגבלת החיסכון והגברת הצריכה. בהווה רוב דעות העוסקים בעניין מעידים על כך שהריביות פניהן מעלה (טוב האמת שאין באפשרותן לרדת משום רמתן האפסית). יש סיכוי שנחזה בהנצה מחדש של הקרן- משום שינוי הסנטימט?

בשנת 2007 פירקנו לא רק את קרן סימודן ריבית , אלא גם את קרן סימודן מניות, מאחר והגענו למסקנה כי הריבית הנמוכה לא תותיר ללקוחות רווח ראוי לאחר תשלום דמי הניהול , ולעניין קרן המניות, חשבנו כי שוקי המניות בתמחור יתר קיצוני המהווה סיכון שאיננו רוצים בו . לשאלתך – הריבית אכן תעלה ובשיעור דרמטי משתי סיבות עיקריות – האחת – אנחנו צופים אינפלציה דו ספרתית בארה"ב שתעלה את ריבית האג"ח הממשלתי לרמות של 8% - 10% , אם אכן הבנצ`מרק יסחרו ברמות אלו הרי שאג"ח קונצרנים יסחרו בתשואות של 12% - 14% , והנדל"ן המניב יציע תשואות של 18% , הסיבה השנייה לעליית הריבית היא הגירעון העצום בתקציב האמריקאי ( 1.7 טריליון דולר ) זהו גירעון הגדול פי ארבע מהגירעון הגדול ביותר שירש הנשיא קלינטון  מהנשיא בוש האב , ולהזכירך אז היו תשואות האג"ח הממשלתי בארה"ב 5% - 6%  . מאחר ושום פירמה עסקית איננה יכולה לעמוד בהוצאות מימון כאלו – הרי שהמסקנה היא שלפנינו תקופה ארוכה וקשה !

ובכן ספק משום השמרנות (החיובית!) של מנהל הקרן ספק משום הניסיון, כאמור קרנות הנאמנות לבית סימודן נטשו את עולם המניות בתחילת 2007 ושבו אליו רק לאחרונה.

מהו סוד ההצלחה של קרן האג"ח בראשות סימודן- 27.34% מתחילת השנה ותשואה מצטברת של 11.25% מתחילת 2008 (נכון ל14 במאי)ומה מבדיל אותה משאר הקרנות המתחרות? 
ההסבר פשוט מאוד וניתן למצוא אותו באתר האינטרנט שלנו – אנחנו המנהלים היחידים בשוק שמפרסמים  את ההרכב המפורט של הקרנות שלנו בסיום כל חודש ברמת נייר בדיד מיד בתום החודש , ומהפרסום הנ"ל עולה כי במהלך שנת 2007 יצאנו משוק המניות ופתחנו פוזיציות שורט על השוק , ככלל הקרן דומה מאוד לקרן גידור במובן זה שאנחנו פעילים בשורטים ( הן באמצעות תעודות סל והן באמצעות נגזרים ) ומאחר והננו סבורים כי בשנים הקרובות השווקים באופן כללי ימשיכו לרדת , אין דרך אחרת         להרוויח . חשוב מאוד להדגיש כי הקרן הינה – "גמישה" בתחום האג"ח אין לה מחויבות ע"פ תשקיף להשקיע דווקא במט"ח , אולם אנחנו החלטנו על ההרכב הנוכחי מאחר ואיננו רוצים להחזיק אג"ח של חברות , אלא של מדינות , ולא אג"ח עם ריבית קבועה , אלא משתנה , ובדירוג כמה שיותר גבוה .

האם השתנתה דרך ניהולה מאז תחילת המשבר?

לא , אין סיבה , התוצאות מדברות בעד עצמן , השינוי היחיד שעשינו הוא , איננו סומכים יותר על חברות הדירוג – הן הפכו לבדיחה !

למרות הצלחתה הנאה של קרן האג"ח, המצב אינו דומה בקרן סימודן קומידיטיס ללא מניות. מתחילת השנה, למרות חשיפת הקרן לדולר (200%), הניבה הקרן תשואה צנועה של 0.45% (נכון ל12 במאי). עם ניטרול השפעת המט"ח של 7.8% (נכון ל12 במאי); הקרן למעשה הניבה תשואה שלילית. מהן הסיבות לתשואת הקרן ומהן הסיבות לדעתך שמחירי הסחורות לבנתיים מסרבים להיות שותפים במשרה מלאה לחגיגת עלית המחירים של החודש האחרון?

ראשית, הקרן חשופה ב – 200% למט"ח ,ולאו דווקא לדולר , במקרה שלנו הקרן הייתה מושקעת כדי 75% באג"ח של ממשלת קנדה ( דולר קנדי ) שכמעט לא עלה ביחס לשקל מתחילת השנה , ביחס למחירי הקומודיטיס מן הראוי לומר שלשה דברים – האחד – קומודיטיס לא יכולים לפשוט רגל ( בניגוד לסיכון הקיים במניות או באג"ח ) השני – לקומודיטיס יש מחיר מינימום לדוגמא – עלות הפקת חבית נפט הינו 30$ ! כלומר – יש להניח כי מחיר חבית נפט לא ירד מתחת למחיר זה , והדבר השלישי – מחירי הסחורות נקובים בדולרים, אנחנו צופים פיחות חד בדולר ולכך תהיה השפעה על המחיר הדולרי.              עלי להדגיש כי הקרן ממונפת כדי 150% כלומר עליה של 1% במחירי הסחורות המוחזקות בקרן – אמורה להניב עליה בשיעור של 1.5% בקרן . את הפירוט המדויק של הסחורות ניתן לראות באתר האינטרנט שלנו .

מה צופן העתיד

סימודן אחזקות - אשר בבעלותך- עברה אשתקד טלטלה, הן מקצועית והן שיוויקית, כאשר הואשמה בפלילים, על הרצת מניות חברת פרג. כיצד התבטאה טלטלה זו באופן ניהול הקרנות ואיך מתגברים על הקושי השיוויקי שהאשמות אלו יוצרות?

המשפט עדיין לא החל , ומאחר והמשפט לא החל לא אגיב על ההאשמות הכלולות בכתב האישום בראיון זה – אומר רק זאת –  בסימודן הקפדנו מאז ומעולם לשמור על החוק ככתבו וכלשונו , אנחנו כפרנו בכל ההאשמות המיוחסות לנו .

הספורט הגלובלי בהווה הוא תיזמון סיום המשבר. הרבה אישים ומלוא חופן הדעות. בתור מנהל אשר תזמונו לירידת מחירי המניות- גבלה בנבואה ממש, תוכל להסדיר מעט את הבלאגן ולאמר במה אכן תלויה היציאה של המשק מן המשבר?

זוהי השאלה החשובה ביותר בראיון זה. אומר כך – אנו בעיצומו של משבר דו דבשתי הפוך כלומר – השווקים הפיננסיים ביצעו תיקון חד לתמחור יתר ( הן במניות והן באג"ח ) שמקורו בבועה שקיימת בארה"ב, אולם הצעדים שנקט ונוקט הממשל האמריקאי הינם בגדר "קסמים " שאינם פותרים את הבעיה אלא מטאטאים אותה מתחת לשטיח, מזמן איבדתי את החשבון של ההזרמות למוסדות השונים, ונראה שאין יותר שום משמעות למספרים, והדבר החמור מכל – איבדתי אמון בנכונות המספרים המדווחים, כשמתירים לבנקים להסתיר חובות רעים תחת תמחור שאיננו מחירי שוק, או כל טכניקה אחרת           המהווה הסוואה למצב האמיתי – המשמעות הינה חמורה ביותר – אין יותר ערך למספרים !

מוטב היה לו הממשל האמריקאי היה מעביר חוק בקונגרס כי כל השערים של ניירות הערך חייבים לחזור לשערים של דצמבר 2007 – חוק זה היה פוטר את הבעיה באותה מידה , אך ללא עלות מטורפת . מאחר והממשל בחר בפתרון של הזרמת ענק והדפסת דולרים ללא גבול הרי שהאינפלציה הצפויה ( בתוך שנתיים אינפלציה דו ספרתית ) תגרום לעליית ריבית דרמטית שתמוטט שוב את השווקים לרמות נמוכות יותר מהשפל הקודם – ולמשך זמן ממושך !

בקריאת חזון השקעותיך לשנים הבאות, ניתן להקיש על הסקותיך ודעותיך הגיאו- פוליטיות. הרצון בהשקעה ביו-אן הסיני או בהשקעת חסר כנגד אגרות ממשלה אמריקאיות, משקפות חשיבה על שינוי סדרי כוחות עולמיים ועליית מחירי מוצרים ריאליים (סחורות) כתוצאה מכך. היום אחרי משבר מערבי- אשר מוציא לאור לא מעט סודות כלכליים עולמיים אך מותיר בעלטה, סודות רבים לא פחות. לאן מועדות לדעתך פני הכלכלה הגלובלית?

אני מצטרף לדעת גדולים ממני וסבור כי הפתרון יהיה בהתעוררות של ביקושים פנימיים בסין  והודו. ארה"ב שהובילה את הביקושים העולמיים צריכה לעבור שינוי מבני. על אף שזו הכלכלה הגמישה בעולם זה ייקח מספר שנים מאחר ומדובר בחינוך מחדש של האזרח האמריקאי. תעשיות שלמות תיעלמנה ( ייצור מכוניות , מוצרי חשמל , וכו, ) ובמקומן יבואו תעשיות אחרות, דוגמת תעשיות שעות הפנאי, תיירות ובעיקר טכנולוגיה, שינוי מבני זה ייקח לפחות חמש שנים .

בלוחמה על עולם האשראי אשר סרב לשתף פעולה בשנה האחרונה, רוב הבנקים המרכזיים הגדילו את בסיס הכסף. העולם הכלכלי- אינטלקטואלי עסוק בהווה בקביעה על השלכות צעדים אלו על העתיד האינפלציוני בטווח הקרוב. כנצר למשפחה שעסקה בעולם הפיננסים, בין היתר, בתקפות חשוכות של היפר אינפלציה אירופאית, מהן דעותיך בעניין? האם הבנקים המרכזיים למרות ההצהרות המרגיעות על היכולת הלחימה באינפלציה, יוכלו לה?

לרשות ממשלה – כל ממשלה עומדים שני כלים שאין לפירמה , היכולת להדפיס כסף , והיכולת לחוקק חוקים , אולם שימוש יתר יגרום לתגובת יתר – יש להפנים כי במשבר זה השווקים הפקיעו את הניהול מידי הממשלות ! וכשהשווקים מדברים הממשלות מקשיבות! ההרכב הנוכחי של קרן סימודן אג"ח עונה על שאלה זו .

היום יותר מתמיד; הקונפליקט בין תעודות סל לקרנות נאמנות תופס מקום בשיח ההשקעות. עם כניסתן לענף של תעודות מחקות ((E.T.F, מה תפקידן לדעתך, בפער שקיים בין אפיק מנוהל לאפיק נטול ניהול כמו התעודות סל?

תעודות הסל הינן מכשיר בידי מנהל ההשקעות , מאחר ולמנהל תעודת הסל אין בד"כ שיקול דעת שהרי מדובר כאן במכשירים טכניים לחלוטין , על מנהל ההשקעות לשקול באיזה אופן להשתמש במכשירים אלו – אנחנו בסימודן עושים שימוש רב בתעודות סל .

האדם ברחוב רואה את עולם הפיננסים והספקולציה כאחראי ראשי לפציחת המשבר, לכן תובע הוא לשקול מחדש את מבנה הרגולציה הפיננסית. בראשות סימודן השקעות גם קרן גידור, כיצד יראה לדעתך עולם קרנות הגידור כשמשבר יגמר לחלוטין?

בימים אלו אנחנו משיקים קרן גידור מאחר והגענו למסקנה כי המשבר הפיננסי יוצר הזדמנויות בלתי רגילות , אולם להבדיל מקרנות גידור אחרות קרן זו תהיה שקופה לחלוטין פירוט ההשקעות שלה יפורסם באתר שלנו והיא תשקיע 90% מנכסיה בנכסים סחירים בלבד. היכולת להרוויח הן בשווקים יורדים , תוך שימוש במכשירים פיננסיים האסורים בקרנות נאמנות ( כדוגמת עסקות פורוורד ) מעניק לקרן גידור פוטנציאל שאיננו קיים בשום מכשיר פיננסי אחר .

תקון 13 מתיר שיווק של קרנות נאמנות זרות בשוק המקומי, אילו השלכות יהיו לתיקון על עולם קרנות הנאמנות?

התחרות תגבר , אולם העלויות של השקעה בקרנות חו"ל תגביל אותה . 

תודה רבה על שיתוף הפעולה. אני מבטיח לשוב ולעקוב אחר הישגי הקרן בעתיד.  

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.