מאיר מזוז בראיון בלעדי לפאנדר ניוז "כשכולם מכרו בפאניקה ניצלנו את זה כדי לקנות וביומיים עשינו רווחי הון נאים ביותר"

הלכנו לפגוש את מאיר מזוז, יו"ר דירקטוריון פריזמה קרנות נאמנות רגע לפני המיזוג עם אקסלנס קרנות נאמנות לשיחה על ניהול השקעות בתקופת משבר .

מאיר, אחד המשפטים שחוזרים במהלך כל המשבר הנוכחי, הוא שמנהלי ההשקעות בגופים המוסדיים הם חבר`ה צעירים שלא חוו משבר . אתה, מבין הבודדים בשוק זה שיש לו מעל 30 שנות ניסיון, אלו דברים הם המשמעותיים ביותר בניהול השקעות בתקופה כזו?

ראשית, אני רוצה להגיד שישנם לא מעט מנהלי השקעות מצוינים בשוק הזה, גם אם הם לא 30 שנה בשוק. כמובן שבתקופה כזו, הניסיון שנצבר במהלך כל השנים, והעובדה שכבר חוויתי בתור מנהל השקעות הרבה סוגים של משברים תרמה רבות, ובהחלט ניתן לראות זאת בתוצאות הקרנות. אחד הדברים החשובים בעיני בתקופה שכזו, זה לא להיכנס לפאניקה, כי בפאניקה עושים טעויות. קח, דוגמא טרייה מהשבוע שעבר: ביום  ג` זעקו כותרות העיתונים שהאוצר הולך לגייס מיליוני שקלים. בתגובה ראינו את האגח השקליות צונחות בחדות. משהו השתנה מיום לפני כן? לא ידענו שיהיו גיוסים גדולים ? גם כך רוב הגיוסים הם למיחזור חוב בסדרות שנפדות. כשכולם מכרו בפאניקה ניצלנו את זה כדי לקנות וביומיים עשינו רווחי הון נאים ביותר.

האם התקשורת מייצרת את הפאניקה  ?

אני לא חושב שהתקשורת מייצרת את הפאניקה אבל היא בהחלט מלבה ומעצימה אותה. קח לדוגמא את נובמבר-דצמבר שנה שעברה, התחושה שייצרה התקשורת היא שסוף העולם מתקרב, הכל קורס ולעולם לא נצא מזה. אחרי שבחודש מאי - יוני  הקטנו סיכונים, לקראת סוף שנה, תוך כדי הדיווחים המאסיביים על הפיטורים והמיתון, הגדלנו גם את רכיב הקונצרני ובפירוש גם את הרכיב המנייתי. מעט מהקולגות איתם דיברתי חשבו כמוני, מאד קל להיסחף אחרי התחושות שמייצרים העיתונים. כמובן שישנה דיפרנציאציה גבוהה בין החברות, אני לא חושב שזו תקופה לקנות מדדים כי ישנן חברות שבהחלט נמצאות בבעיות אך ישנן כאלה שהם הזדמנות קניה נדירה. אם תסתכל על הקרנות המניתיות של פריזמה תיווכח שהן מכות את המדדים בצורה משמעותית מתחילת שנה, פריזמה מבחר יתר עלתה 110% , 20% יותר מהמדד, פריזמה מבחר ת"א 100 גם היא עם הפרש של 20% מהמדד ואותו סיפור חוזר גם בפריזמה מבחר ת"א 75.

מדדי התל בונד עלו לאחרונה בצורה חזקה עד  לאיפה שהיו ערב קריסת לימן ברדרס, האם אפיק זה עדיין מעניין?

מדדי התל בונד היום עומדים במחמ של 5 שנים פחות או יותר, ברור שלא בכל החברות אני יכול לדעת מה יהיה עוד 5 שנים או אם בכלל הם יהיו קיימות עד אז. אנחנו בפריזמה בוחרים את האגחים ב"פינצטה" ובודקים קודם כל את תזרים המזומנים של החברה ואת יכולת העמידה שלה בחוב. לאחר שהשתכנענו שהחברה יכולה לשלם את החוב כמובן נבדוק את המרווח שלה מהאג"ח הממשלתי במח"מ דומה. המרווחים מאד הצטמצמו אך עדיין מעניינים.

החדשות הטובות של השוק הקונצרני הן שהתחלנו לראות הנפקות אחרי קיפאון מוחלט של כמה חודשים. ראינו הנפקות של לאומי, פז, כיל, והנפקה שהשתתפנו בה בצורה חזקה של שטראוס שהוכיחה את עצמה כרווחית מאד בטווח קצר. 

השונות בין החברות היא כמובן גדולה וצריך לדעת אחרי בדיקה מעמיקה איזה אג"ח מעניין ואיזה פחות. 12 החודשים האחרונים היו מאתגרים מאד לניהול השקעות באפיק זה. בהסתכלו על קטגוריית  "חברות והמרה" רואים שמתוך 97 קרנות נאמנות בקטגוריה ישנן 15 קרנות בלבד שהצליחו להשיג תשואה חיובית . לשימחתי, 3 קרנות של פריזמה נמצאות שם. פריזמה אינפלציה במקום הראשון, פריזמה בונד מדורגות ללא מניות במקום השלישי, ופריזמה AA1-4 , שמשקיע בחברות היותר שמרניות במקום ה 11. התשואות והדירוגים בהחלט יפים אך הם לא חזות הכל. אחד הדברים החשובים מבחינתי בניהול כספם של לקוחות הקרנות היא גם התנודתיות ובקרנות אלו , לא רק שהכינו את המדד בתשואה עודפת, עשינו זאת גם בסטיית תקן נמוכה יותר.

מאיר, שאלה אחרונה, בימים הקרובים תושלם מכירת קרנות פריזמה לאקסלנס, איך אתה רואה את המשך דרכן של הקרנות תחת הכובע החדש?

ראשית, אני חושב שאקסלנס עשו עסקה מצוינת. הם מקבלים חברה שמדורגת 11 חודשים ברציפות על ידי קרנות מידע זהב בציון המקסימלי של 5 כוכבים בקרנות מידע זהב, לקרנות בולטות גבוהה מאד בכל מערכות הדירוג של הבנקים ובנוסף, עם כל הבעייתיות של המותג פריזמה, יועצי ההשקעות בבנקים מודעים לעבודה הקשה והמקצועית שנעשתה בחברת הקרנות, רואים את התשואות ומביעים בנו אמון שאנו רואים באמצעות הגיוסים היפים שלנו בתקופה האחרונה. גם באקסלנס, נמשיך להדגיש  את שני הנושאים שהכי חשובים לנו : מקצוענות ללא פשרות ורמת שירות גבוהה ליועצי הבנקים.

תודה רבה מאיר, ובהצלחה.

תודה לך.