עידו אסייג
22/10/2017
מידרוג מותירה על כנו את הדירוג Aa2.il לאגרות חוב (סדרות 2022, 2029, 26, 27, 28 ו- 29) שהנפיקה חברת החשמל לישראל בע"מ (להלן: "חח"י" או "החברה"). אופק הדירוג יציב. בנוסף, מידרוג קובעת דירוג Aa2.il באופק יציב לאגרות חוב שתנפיק החברה בסך של עד 2 מיליארד ₪ ₪ ערך נקוב באמצעות הרחבת סדרות 28 ו-29.
אגרות החוב במחזור המדורגות על ידי מידרוג:
|
סדרת אג"ח |
מספר נייר ערך |
דירוג |
אופק דירוג |
מועד פירעון סופי |
|
2022 |
6000129 |
Aa2.il |
יציב |
18.01.2023 |
|
2029 |
6000186 |
Aa2.il |
יציב |
07.05.2029 |
|
26 |
6000202 |
Aa2.il |
יציב |
12.10.2023 |
|
27 |
6000210 |
Aa2.il |
יציב |
12.04.2029 |
|
28 |
6000228 |
Aa2.il |
יציב |
28.02.2021 |
|
29 |
6000236 |
Aa2.il |
יציב |
28.02.2026 |
שיקולים עיקריים לדירוג
במסגרת הדירוג נלקחו בחשבון, בין היתר, השיקולים הבאים: (1) חברה ממשלתית בעלת מעמד מונופוליסטי בשרשרת הערך של משק החשמל בישראל; (2) חשיבות החברה למשק החשמל בישראל, וכנגזרת מכך תמיכת המדינה בפעילות החברה לאורך השנים; (3) מו"מ לשינוי מבני במשק החשמל יחד עם סביבה רגולטורית בעלת שקיפות סבירה, תוך יישום קווים מנחים כלליים; (4) המשך שחיקת נתח השוק במקטע הייצור כתוצאה מכניסת יצרני החשמל הפרטיים (להלן: "היחפ"ים") והחלטות רגולטוריות שונות; (5) תעריפי החשמל הרגולטוריים משיבים באופן כללי את עלויות החברה, אולם קיימות מחלוקות בין הרגולטורים לחברה בנוגע להיקף העלויות המוכרות. כמו כן, לעיתים קיימים פערי עיתוי בהשבת עלויות החברה; (6) תעריפי החשמל מגלמים תשואות הנמוכות מהמקובל בענף פעילות החברה; (7) פרסום השימוע בקשר עם בסיס תעריף רשת החשמל לשנים 2018-2022; (8) פיזור הולם של אמצעי הייצור ותמהיל דלקים הנשען ברובו על ייצור באמצעות פחם וגז טבעי; (9) הישענות על מקור יחיד מהותי להספקת גז טבעי, מאגר "תמר", תוך שמירה על ספק משני לגז טבעי נוזלי המוגבל בהיקף ההספקה המאפשר גמישות תפעולית מסוימת; (10) שינוי בתמהיל הדלקים והפסקת הזרמת גז טבעי עקב תקלה במאגר תמר יצרו עלויות דלקים עודפות בשנת 2017; (11) המשך יישום תכנית הפרישה המוקדמת של עובדים ותיקים; (12) שמירה על מדיניות פיננסית מוגדרת וברורה אשר כולל, בין היתר, יתרת נזילות מינימאלית, קיום מסגרות אשראי בנקאיות חתומות, שמירה על גיוון מקורות מימון ונגישות פיננסית הולמת; (13) נכון ליום 30.06.2017, הסתכם החוב הפיננסי של החברה בכ- 47.5 מיליארד ₪, לעומת כ- 48.1 מיליארד ₪ בתקופה המקבילה אשתקד.
בתרחיש הבסיס של מידרוג הנחנו כי תשמור החברה על יתרות נזילות של לפחות 3 מיליארד ₪, כ- 1.7 מיליארד ₪ במזומנים ושווי מזומנים ומסגרות אשראי חתומות ל- 12 חודשים הנעות בין 1.3-1.8 מיליארד ₪, כאשר מתוכן מסגרות בלתי מנוצלות של כ- 1.3 מיליארד ₪. להערכתנו, יחס ה- FFO לחוב הפיננסי ינוע בין 11%-13%, היקף הוצאות ה- CAPEX צפוי לנוע בין 3.5-4 מיליארד ₪, יחס המינוף חוב ל- CAP ינוע בין 71%-68% בשנים הקרובות והחברה תקטין את החוב הפיננסי שלה בכ- 500 מיליון ₪ לפחות בכל שנה.
בנוסף לאמור לעיל, מידרוג מעריכה את התלות והתמיכה של המדינה כגבוהות מאוד, והינן יסודות משמעותיים לדירוג. להערכתנו הקשר בין החברה למדינה הינו גבוה מאד, אך אינו מוחלט, ולא קיימת זהות אינטרסים מלאה. על אף האמור לעיל, לדעתנו, חל שיפור בקשר בין הרשות לשירותים ציבורים- חשמל (להלן: "רשות החשמל") לחברה.
אופק הדירוג היציב משקף את הערכתנו כי לא יחול שינוי משמעותי לרעה במסגרת הרגולטורית בה החברה פועלת ובפרופיל הפיננסי שלה ביחס לתרחיש הבסיס של מידרוג.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
