מיטב דש >> מניות אירופה והשווקים המתעוררים עדיפים על המניות האמריקניות

עיקרי הדברים  

·     הצריכה הפרטית במשק המשיכה להתאושש בקצב מהיר. נתוני הניידות של הצרכנים מראים שהם עוד לא חזרו להרגלים שהיו לפני פרוץ המגפה.

·     עדכנו את תחזית האינפלציה ל-12 החודשים ל-1.2% בעקבות התייקרות הדלק ועלייה במחירי הפירות והירקות.

·     השווקים בישראל הציגו ביצועים נחותים בשבועיים האחרונים.

·     ההתאוששות הכלכלית במדינות אסיה, שהצליחו להתמודד עם המגפה, יחסית חלשה, למעט בסין. ביצועי הבורסות במדינות אלה פיגרו לאחרונה אחרי ארה"ב ואירופה.

·     הנתונים בארה"ב מציגים התאוששות בפעילות בעקבות הסרת הסגר,אך ניתן להעריך שגם בה השיפור בכלכלה יקרטע כל עוד המחלה נמצאת ברקע.

·     הסיכון למשבר פיננסי באירופה ירד והסיכוי להתאוששות עלה בעקבות מספר צעדים משמעותיים ע"י הרגולטורים.

·     המעבר לעליות שערים במניות הסקטורים המסורתיים יותר, שיפור בשווקים המתפתחים, היחלשות הדולר, עליית תשואות האג"ח ועלייה במחירי הסחורות משקפים שהשווקים צופים התאוששות מהירה בכלכלה העולמית.

המלצות מרכזיות

דגשים:

·        אנו ממליצים להגביר חשיפה לאירופה ואסיה ע"ח ארה"ב באפיק המנייתי.

·        אנו ממליצים על מח"מ בינוני באפיק הממשלתי.

·        אנו ממליצים על גישה סלקטיבית ושמרנית באפיק הקונצרני.

• עד השבוע שהסתיים ב-1/6 נמשכה התאוששות ברכישות בכרטיסי אשראי במרבית הקטגוריות. הרכישה היומית הממוצעת הגיעה לרמה שהייתה בחודשים ינואר-פברואר. רכישות מוצרי חשמל, ריהוט וביגוד היו גבוהות משמעותית לעומת תקופה לפני המשבר, אך תחומי התיירות, המסעדות וחינוך ופנאי עדיין רחוקים מלהשתקם. 
• נתוני הניידות שמתפרסמים ע"י Google Mobility Report מראים של-29/5 התנועה של הצרכנים למרכזי קניות הייתה עדיין נמוכה בכ-20%-25% מהרמה לפני המגפה. גם התנועה לעבודה לא חזרה לרמות המקוריות.

• נתוני משרות שכיר לחודש מרץ חשפו ירידה של כ-100 אלף משרות לעומת פברואר. השיעור הגבוה ביותר של משרות ירדו בענף האירוח ואוכל, האומנויות בידור ופנאי. לעומת זאת, בענפי החקלאות, המידע ותקשורת, המנהל ציבורי והתעשייה שיעור הירידה היה הנמוך ביותר. משירות התעסוקה נמסר שבימים האחרונים חלה האצה בחזרת העובדים לעבודה מחל"ת. מנכ"ל שירות התעסוקה העריך שעד אוגוסט מספר המובטלים ירד לכ-400 אלף, 10% מכוח העבודה.

• עדכנו את תחזית האינפלציה השנתית ל-1.2%. התחזית לחודש מאי עלתה ל-0.1% עקב התייקרות הפירות והירקות. התחזית ליוני עלתה ל-0.3% בגלל התייקרות הדלק.
• מנתונים שפרסם בנק ישראל ניתן ללמוד שעד אמצע חודש אפריל התפלגות רכישות אג"ח שלו בין הצמודים לשקלים הייתה כ-40:60 (תרשים 5). בתחילת הרכישות באמצע חודש מרץ בנק ישראל קנה אג"ח בסכום של כ-2 מיליארד ₪ ביום, אך בחודש אפריל הרכישות היומיות ירדו משמעותית. 

• מבין המדינות שחיות בעידן "פוסט קורונה" רק סין מצליחה להציג שיפור עקבי. כל ארבעת מדדי מנהלי הרכש בסין עלו מעל 50, כאשר מדד Caixin במגזר השירותים עלה בחודש מאי ל-55, הרמה הגבוהה מאז שהתחיל להתפרסם בשנת 2017.

• במדינות באסיה, שהצליחו להתמודד עם המגפה בצורה הטובה ביותר עד עתה מלבד סין, שיפור במדדי מנהלי הרכש בתעשייה היה מינורי יותר, כאשר בדרום קוריאה וטאיוואן לא נרשם שיפור כלל בחודש מאי. בכל המדינות המדדים נמצאים עמוק מתחת ל-50.
• גם נתוני המכירות הקמעונאיות במדינות אלה מראים שהצריכה הפרטית מתקשה להתאושש. נתוני ניידות של גוגל משקפים שתנועות הצרכנים למרכזי מסחר לא חזרה עד עתה לרמות טרום המגפה.

• שוקי המניות מחוץ לארה"ב הציגו ביצועים עודפים על פני השוק האמריקאי.
• מדדי מניות "ערך" הובילו על פני מניות "הצמיחה". מדד S&P500 במשקל שווה הוביל על פני המדד הרגיל. במדד S&P 500 הצטיינו מתחילת חודש מאי מניות סקטור האנרגיה, התעשייה, החומרים והפיננסיים.
• שינוי חשוב התרחש גם בשוק האג"ח שבו עלו התשואות תוך עלייה משמעותית בתלילות העקום ולא רק בארה"ב. ציפיות לריבית ה-FED בחוזים עלו מעט וכבר לא מגלמות כעת ירידה לריבית שלילית. 

• מאמצע חודש מאי הדולר האמריקאי רשם ירידה של כ-3.5% מול סל המטבעות DXY. מול המטבעות של המדינות המתפתחות הירידה הייתה עוד יותר חזקה, במיוחד מול המדינות שמפיקות סחורות. החלשות הדולר משקפת במקרה זה ירידה בתפיסת הסיכון בשווקים.
• מדדי הסחורות רשמו תפנית והתחילו לעלות.

• מלחמת הסחר שוב חזרה אל הבמה ובצורה חריפה יותר ממה שהייתה לפני חתימת ההסכם, שלא מקוים בינתיים. מדד אי הוודאות הכלכלית בארה"ב עלה בחודש יוני לשיא של כל הזמנים.
• פרצו מהומות בערים אמריקאיות רבות.
• המגפה במדינות המתפתחות ממשיכה להתחזק.
• רק באירופה ההתפתחויות היו באמת מפתיעות לטובה, כפי שפירטנו קודם, והן מצדיקות את העליות בשווקים.