בטווח הקצר- ירידות השערים תוך מסחר תנודתי עתידים להמשיך עד סוף ינואר

שבוע מסחר תנודתי עבר על שוקי העולם בכלל ועל השוק המקומי בפרט. כתוצאה מכך עלו סטיות התקן הגלומות באופציות מעו"ף מרמה של 15.5% לרמה של 18.3%. אף על פי כן סטיות התקן עדיין נמוכות יחסית ואינן מעידות על  פחד מפני ירידות חדות בשוקי המניות. בנוסף, מחזורי המסחר בבורסה המקומית ממשיכים להיות גבוהים ומסתכמים בסכום הגבוה מ-2.2 מיליארד ש"ח ליום.

סיכום המדדים המובילים לשבוע שחלף: מדד המעו"ף ירד ב-1.65%, מדד היתר המשיך את מגמת  העלייה מתחילת השנה ועלה ב- 1.65%, מדד ת"א 75 עלה ב- 0.18% ומדד ת"א 100 ירד ב- 1.28%.

מבט קדימה: ישראל, השפעת הסביבה המאקרו כלכלית והתשואות הנמוכות באפיקים הסולידיים הגבירו את תאוותו של ציבור המשקיעים המקומי לסיכון וכן את חשיפת המשקיעים הזרים לשוק המניות המקומי. שקל המניות בתיק הנכסים של ציבור המשקיעים, כולל המשקיעים הזרים, עומד כיום על כ-23%. בשבוע שעבר העלה בנק ישראל את תחזית צמיחת התוצר המקומי לשנת 2010 לרמה של 3.5%, צפי הגבוה באחוז אחד מההערכה הקודמת שלו.

להערכתנו, תחזית זו בשילוב נתוני המאקרו הטובים שפורסמו בחודשים האחרונים יתמכו בתוצאות החברות המקומיות. דבר זה יטיב עם שוק המניות המקומי בטווח הארוך ואף יוביל לעליות שערים בקצב מתון גם במהלך שנת 2010.

בטווח הקצר, ירידות השערים תוך מסחר תנודתי להן היינו עדים בשבוע החולף עתידים להמשיך עד סוף ינואר. בשלב ראשון צפוי מדד המעו"ף להגיע לרמה של 1132 נקודות. במידה ורמת תמיכה זו תישבר השוק המקומי עלול להמשיך לירידה חדה יותר לרמה של 1100 נקודות. ברמה זו סביר שיחל תהליך של ביקושים מצד ציבור המשקיעים. נזכיר, שבניגוד לדעה הרווחת שחודש ינואר הינו חיובי, הרי שההיפך הוא הנכון – בדרך כלל בחודש ינואר מדד המעו"ף נוטה לרדת קלות.

בארה"ב, עונת הדוחות שנפתחה בשבוע שעבר אכזבה את ציבור המשקיעים. הנתונים שפורסמו עד כה היו מתחת לציפיותיהם, דבר שגרם לירידות שערים. בנוסף, בניגוד לשבועות קודמים גם נתוני המאקרו היו נמוכים מהמצופה, שיעור המכירות הקמעונאיות חודשית הצטמצם ב-0.3% בניגוד לצפי שעמד על גידול של כ-0.5%. בהתבוננות קדימה לעבר השבוע הקרוב, עשויים להתפרסם עשרות דוחות חשובים של מספר חברות שבניהן: סיטי גרופ, מורגן סטנלי, אי-ביי, מקדונלד, גוגל וכו'. דוחות אלו צפויים להשפיע על האווירה בוולסטריט. במידה והדוחות יהיו טובים מהצפוי, הדבר ייטיב עם שוקי המניות בעולם ויגרור אותם לשיאים חדשים.

מבחינה טכנית, סגירה של מדד הנאסד"ק מעל 2325 נקודות תוביל את המדד לעליה של עוד כ-5%. נזכיר שהשבוע חל יום חג "מרטין לותר קינג" ובעקבות זאת המסחר יפתח רק ביום שלישי הקרוב.

לסיכום, בדומה לחודשים הקודמים, בטווח הארוך המגמה החיובית בשוקי המניות תמשיך לשלוט בזכות נתוני מיקרו ומאקרו טובים, במיוחד בשוק המקומי. בטווח הקצר, המגמה הינה ירידה ומדד המעו"ף צפוי לרדת לפחות עד רמה של 1132 נקודות.

ירידה מתחת לרמה זו תוביל את מדד המעו"ף  לרמה של 1100 נקודות. חשוב להזכיר, במידה שהלקוח חשוף בפוזיציה מנייתית גדולה יש לשקול לרכוש לו הגנות דרך אופציות פוט (מרווחים יורדים מועדפים עלינו), אשר עדין מתומחרות באופן שמצדיק את רכישתן למרות העלייה בסטיות התקן. לחילופין, במקרה של ירידות שערים מומלץ להציב רף תחתון להפסדים ( Stop Loss). לדעתנו, אחוז האחזקה ללקוח הממוצע באפיק המנייתי בשלב זה צריך לעמוד על 25% מתיק ההשקעות ובמידה שיתרחש מימוש בשווקים יהיה כדאי לנצל זאת על מנת להגדיל את המשקל בתיק.

שוק האג"ח

בנק ישראל עדכן כלפי מעלה את התחזית לשנת 2010 בעקבות נתונים חיוביים במחצית השנייה של שנת 2009 ושיפור בתחזיות הצמיחה והסחר בעולם. כעת צופה בנק ישראל צמיחה של 3.5% בתמ"ג, לעומת תחזית קודמת של 2.5% שפורסמה בספטמבר 2009.

התחזית מתבססת על עליה בביקוש לייצוא ומניחה כי הסחר העולמי יתרחב ב- 7%. ההתאוששות הכלכלית מתבטאת גם בהכנסות המדינה ממסים. ע"פ אומדן שפרסם החשב הכללי במשרד האוצר, הסתכמו ההכנסות ממסים בשנת 2009 בכ- 177.7 מיליארד שקלים, כ- 4.8 מיליארד יותר מהתכנון המקורי. באוצר מציינים כי בחודשים נובמבר ודצמבר נעצרה המגמה של הגירעון ההולך וגדל שהסתמנה בחודשים הקודמים וצופים כי השינוי החיובי במגמה ימשך גם בתחילת 2010. ההכנסות, יחד עם תת ביצוע של התקציב, תרמו לגירעון תקציבי בשיעור של 5.2% מהתקציב, לעומת גרעון מתוכנן של 6%.

מדד המחירים לצרכן שפרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה הפתיע ונותר בחודש דצמבר ללא שינוי, למרות צפי החזאים לעלייה של  0.2%-0.4%. בשנת 2009 המדד סיכם עלייה של 3.9%. הפער מול התחזיות נבע בעיקר מסעיף הדיור אשר ירד ב-0.6 אחוז. המדד הנמוך והירידה בצפי האינפלציה מחזקים את הערכה לפיה לא יעלה בנק ישראל את הריבית בסוף החודש. ההערכות לפיהן תעוכב העלאת הריבית נתמכות על ידי נתונים חלשים בארה"ב.

מדד המכירות הקמעונאיות ירד בחודש דצמבר ב- 0.3% לעומת צפי לעלייה של 0.5%. גם מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ממשיך לאותת על חולשת המשק האמריקאי. המדד לחודש דצמבר עמד על 72.4 ללא שינוי משמעותי מקודמו ונמוך מהצפי ל- 74. על רקע הנתונים החלשים גברה ההערכה לפיה ההתאוששות העולמית תהיה פחות מהירה מהציפיות וכתוצאה מכך מדד מחירי הסחורות, S&P GSCI, ירד השבוע בשיעור חד של 4.2%. במהלך השבוע נחלש הדולר בעולם וכך גם בישראל. בסוף השבוע השתנתה המגמה והמטבע האמריקאי התחזק לרמה של 1.4387 דולר ליורו ו- 90.65 יין לדולר, בעקבות ירידה בתאוות המשקיעים לסיכונים. הנתונים החלשים הביאו לעליות שערים באגרות החוב הממשלתיות בארה"ב. תשואות האג"ח לשנתיים ירדו ב- 11 נקודות בסיס  ל- 0.86% ותשואות האג"ח ל- 10 שנים ירדו ב- 15 נקודות בסיס ל- 3.68%.

ירידת התשואות בארה"ב, עדכון התחזיות והצפי לגירעון נמוך יותר תרמו לעליות שערים בשוק הסולידי. אגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד והשקליות עלו השבוע בשיעורים ממוצעים של 0.5% ו- 0.6% בהתאמה, עליות חדות יותר נרשמו במח"מים הבינוניים. עליות השערים נמשכות גם היום, בעיקר בשחרים המושפעים מעליית התשואות בארה"ב ומהמדד שפורסם בסוף השבוע.

שחרים: אגרות החוב השקליות עלו השבוע בשיעור ממוצע של 0.6%. עליות חדות יותר נרשמו באג"ח הבינוניות ל-2-5 שנים. הבוקר נמשכות עליות השערים שבולטות ככל שגדל הטווח לפדיון. התשואה על אג"ח מסדרה 120 ירדה הבוקר מ-  5.19% ל- 5.08%. התרחבות הפער מול אג"ח ארה"ב ל- 10 שנים לרמה של 1.60% לעומת 1.36% תורמת להמשך העליות בשוק השקלי. באפיק השקלי אנו מעדיפים את המח"מ הבינוני. עם זאת, אנו ממליצים על בניית מח"מ סינטטי באמצעות שילוב של מק"מ לשנה הנסחר לפי תשואה של 1.92% ואג"ח ממשלתי עם מח"מ 8 שנים מסדרה 120 בתשואה של 5.08%.

צמודי מדד: באגרות החוב הממשלתיות נרשמו עליות שערים שבלטו, כאמור, באגרות החוב הבינוניות. עם זאת העלייה באגרות החוב השקליות הייתה חדה יותר וכתוצאה מכך נרשמה ירידה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון. המדד הנמוך מביא להתחזקות הירידה בציפיות האינפלציוניות לרמה של 2.25% בשנה הקרובה לעומת 2.35% בתחילת השבוע שעבר. בטווחים הארוכים יותר עומדות הציפיות על 2.5%-2.6% לעומת 2.6%-2.7% בשבוע הקודם.

באגרות החוב הקונצרניות הצמודות למדד נרשמו עליות בשיעור ממוצע של 0.55%, עם זאת גם המרווחים מול אג"ח ממשלתיות התרחבו מעט. להערכתנו, התשואות בחלק מאגרות החוב הקונצרניות בדירוג גבוה עדיין אינן משקפות את הסיכון הגלום בהן. אנו ממליצים על בחירה סלקטיבית באג"ח קונצרניות בינוניות שנסחרות במרווחים שמעל ל- 1.8%.

להלן מספר אגרות חוב לדוגמא:

אבידן מלמד ומיכל גבאי מ More בית השקעות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש ממאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.