פועלים ברוקראג` - מטריקס || מעלים המלצה לתשואת יתר

לנתוני המנייה על פי אתר פאנדר לחצ/י כאן 

בסיכום שנת 2020 צמחו הכנסות מטריקס ב- 7.2% ל- 3.854 מיליארד ₪, כאשר בנטרול התרומה להכנסות מרכישות גסטטנרטק הישראלית (ביולי) ו- RightStar האמריקאית (בנובמבר) התבטאה צמיחה אורגנית של .5.5% בהסתכלות על מגזרי הפעילות של מטריקס, ניתן לראות כי על החולשה הנמשכת במגזרי פתרונות ושירותי תוכנה בארה"ב (המבטאת הקפאת פרויקטים במגזר הפיננסי בארה"ב החל  מ- 2H/20), והדרכה והטמעה (בהשפעת סגירת מוסדות הלימוד), בצל משבר הקורונה, חיפתה צמיחה חזקה בשאר מגזרי הפעילות.

הצמיחה הונעה מביקושים גדלים והולכים לשירותים דיגיטליים, שירותי ענן, סייבר, תשתיות מחשוב וניתוח נתונים. בולטת במיוחד צמיחה אורגנית של 31% במגזר פתרונות אינטגרציה ותשתיות מחשוב, שכשליש מהפעילות בו היא של תשתית ענן.

הרווח התפעולי של מטריקס ב- 2020 (289.7 מיליון ₪ – צמיחה של 13.5% ביחס לאשתקד) ביטא שיפור ברווחיות התפעולית ל-7.5% לעומת 7.1% אשתקד, כאשר על עליית שכר של אנשי התוכנה בישראל חיפתה ההתייעלות שביצעה החברה (שהתבטאה גם בשיפור ברווחיות הגולמית ל- 14.6% לעומת 14.4% אשתקד).

ההתייעלות הסתייעה במעבר לעבודה היברידית (מהבית ומרחוק) של כ- 60% מעובדי החברה, שתמך בעלייה בפריון העבודה, ואפשר לבצע חיתוך חד בהוצאות התפעוליות השוטפות בתחומים כגון: משרדים, דלק, חנייה, אירוח, וכנסים. בולטת העלייה ברווחיות התפעולית של מגזר פתרונות ושירותי IT, ייעוץ וניהול בישראל, ל- 6.5% לעומת 5.5% אשתקד. ההתייעלות נתנה אותותיה גם בפעילות בארה"ב, כך שעל אף החולשה בהכנסות השתפרה הרווחיות התפעולית של מגזר זה ל- 17.2% לעומת 17% אשתקד. 
 
צמיחת פעילות מטריקס בשנים הקרובות תנבע מ: הרחבת הייעוץ האסטרטגי והניהולי ; ניהול פרויקטים ושירותי תפעול רב-שנתי ; החשיפה הגבוהה של החברה למגזרים יציבים והרחבת חשיפתה לענפי הביטחון, הבריאות, הייצור והקמעונאות ; מיצוי פוטנציאל הסינרגיות בין חטיבות החברה ; המשך צמיחה באירופה ובארה"ב ; המשך יישום אסטרטגיית המיזוג והרכישות. גורמים אקסוגניים שיתמכו בצמיחת הפעילות הינם: הפיכת שירותי  ה- IT לליבה שעליה בנוי המודל העסקי של הלקוחות, וההזדמנויות שמוליד המעבר לעבודה מהבית ומרחוק.
 
אנו צופים בשנים 2021-2025 צמיחה שנתית ממוצעת בהכנסות של 9%. אנו מעריכים שיפור קל ברווחיות התפעולית, מ- 7.5% בשנים 2020-2021 ל- 7.9% ב- 2025 על רקע יישום תהליכי ההתייעלות והמעבר לעבודה היברידית, המשפרים את מבנה העלויות של החברה. השיפור ברווחיות יתרום למינוף הצמיחה בהכנסות לכדי צמיחה שנתית ממוצעת ברווח הנקי למניה של 12%.
 
על בסיס תחזית הרווח למניה, ל- 2022, של 3.45 ₪ ומכפיל 28, אנו מגיעים למחיר יעד של 97 ₪ (לעומת מחיר יעד קודם של 85 ₪). תיקוף למחיר היעד שלנו מגיע מהערכת שווי ע"פ מודל DCF לשנים 2021-2025 המבוססת על שיעור היוון של 7.9% ושיעור צמיחה פרמננטית של 3.5%. מחיר היעד גבוה ב- 21% ממחיר מניית ממטריקס בשוק ולכן אנו מעלים המלצה מתשואת שוק לתשואת יתר.  אנו סבורים כי מניית מטריקס צריכה לחזור להיות מתומחרת לפי מכפיל 28, לאחר שבחודשים האחרונים נפתח פער תמחור בין המניה (המתומחרת כיום לפי מכפיל 23) לבין חברות שירותי IT גלובליות הדומות למטריקס המתומחרות לפי מכפיל של 28.