דלתא - צפי להמשך שיפור

https://www.funder.co.il/seco/627034/s/


דלתא פרסמה את תוצאותיה לרבעון השני של שנת 2021. המשך שיפור בתוצאות הנובע מיציאה ממשבר הקורונה, מפירות תוכנית התייעלות ומהתחזקות האונליין. החברה ביצעה שינוי מגזרי ומדווחת על פי 5 מגזרי פעילות חדשים: מותגים, מותגים פרטיים, seven for all mankind ,דלתא ישראל וזירת מסחר און ליין.

המכירות לרבעון השני הסתכמו בכ- 455.8 מליון דולר, גידול של כ- 68% במכירות וגידול של כ- 64% במונחי מטבע מקור. אנו מזכירים כי הרבעון המקביל אשתקד נפגע בשל משבר הקורונה. הרווח הגולמי הסתכם בכ- 187 מליון דולר (והיווה שיעור של 41.1% מהמכירות) לעומת 79.4 מליון דולר ברבעון המקביל אשתקד (שהיווה שיעור של 29.3%  מהמכירות) ולעומת שיעור רווח גולמי של כ- 35.9% ברבעון השני של שנת 2019 טרום משבר הקורונה. שיעור הרווח הגולמי עלה בשל שיפור בתמהיל המוצרים, התחזקות שער השקל והאירו אל מול הדולר, התייעלות שביצעה החברה, ואיחוד של חברת Bare המאופיינת בשיעור רווחיות גבוהה יותר. השיפור קוזז בחלקו בשל התייקרות עלות מחירי ח"ג והשינוע. הרווח התפעולי בניטרול הוצאות ח"פ הסתכם בכ- 42.4 מליון דולר לעומת הפסד של כ- 16.2 מליון דולר. ברבעון המקביל אשתקד נכללו כ- 3.8 מליון דולר הפסדי אשראי מלקוחות עקב משבר הקורונה. הרווח הנקי לרבעון השני הסתכם בכ- 27.2 מליון דולר לעומת הפסד של כ- 30 מליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. ה- EBITDA לרבעון השני הסתכמה בכ- 66.9 מליון דולר לעומת 6.7 מליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. 

החברה עדכנה כלפי מעלה את תחזיותיה לשנת 2021. מכירות בטווח שבין 1,825-1,875 (לעומת טווח שבין 1,780-1,820 תחזית קודמת), רווח תפעולי של כ- 160-170 מליוןו דולר (לעומת טווח שבין 140-150 מליון דולר בתחזית הקודמת), אביטדה בטווח שבין 260-270 מליון דולר (לעומת טווח שבין 240-250 מליון דולר בתחזית הקודמת) ורווח נקי בטווח שבין 96-104 מליון דולר (לעומת טווח שבין 81.5-89.5 מליון דולר בתחזית הקודמת).

תחום פעילות המותגים - כולל את שיסר, Eminence ,PJ ,Splemdid וכן מותגים אחרים הפועלים בזכיינות. בהשוואה לרבעון שני של שנת 2019 (ללא השפעת הקורונה), רמת המכירות נשארה דומה ושיעור הרווח התפעולי מהמכירות עלה מכ- 1.4% לכ- 7.2%. השיפור ברווחיות נבע ממיקס מוצרים רווחי יותר וקיטון הוצאות בשל צעדי התייעלות.

תחום פעילות מותגים פרטיים - תחום פעילות זה כולל את פעילות המותגים הפרטיים בכל שווקי המכירה בהם פועלת החברה וכן את קבוצת בוגארט. גידול במכירות של כ- 23% לעומת הרבעון השני של שנת 2019, בשל איחוד בוגארט. בניטרול בוגארט, רמת המכירות נשארה דומה.  שיעור הרווח התפעולי עלה מכ- 7.8% ברבעון השני של שנת 2019 לכ- 8.7% ברבעון השני השנה. השיפור ברווחיות נובע ממיקס מוצרים רווחי יותר, ופירות תוכנית ההתייעלות. 

Seven for all mankind - מגזר זה כולל את פעילות מותג seven – ברבעון השני 2021 חלה ירידה של כ- 1.7% לעומת הרבעון השני של שנת 2019. בשל ירידה במכירות בארה"ב. שיעור הרווח עלה מכ- 5% ברבעון השני של שנת 2019 לכ- 12.8% ברבעון הנוכחי. השיפור ברווחיות נובע מפירות תוכנית התייעלות.

דלתא ישראל - גידול של כ- 28% בהכנסות במונחי מטבע מקור. הגידול נובע מגידול בחנויות הפיזיות ובמכירות ללקוחות סיטונאיים עקב ביקושים גבוהים בעקבות תקופה הסגר ברבעון הראשון של השנה וכן עקב העובדה שברבעון המקביל אשתקד נותרו חנויות הרשת סגורות באפריל. גידול במכירות קוזז בחלקו ע"י קיטון במכירות האון ליין עקב הסטת חלק מהמכירות לחנויות הפזיות.  הרווח התפעולי הסתכם ברבעון בכ- 13 מליון דולר לעומת 6.5 מליון דולר ברבעון המקביל. הגידול ברווח התפעולי נבע מהגידול במכירות ומשיפור בשיעור הרווח הגולמי בעיקר עקב תמהיל מוצרים עם רווחיות גבוהה יותר. בנוסף התחזקות של כ- 7% בשע"ח של השקל אל מול הדולר תרמה גם היא לרווחיות.  כמו כן השתפר הרווח התפעולי עקב הגידול היחסי של מכירות האינטרנט מתוך סך המכירות, המאופיינות בשיעור הוצאות מכירה ושיווק נמוך יחסית.

זירת מסחר און ליין - כוללת פעילות סחר בה היא רוכשת מוצרים ממותגים מספקים חיצוניים ומוכרת ללקוחות חיצוניים תחת אתר האינטרנט של Bare. פעילות זו מאוזנת תפעולית.

לסיכום - בשנה הבאה אנו צפויים לראות המשך מגמה חיובית (בהנחה ולא תחול הרעה במשבר הקורונה). התחזקות פעילות האונליין ביחד עם חזרה של פעילות החנויות ותוכנית ההתייעלות של החברה יביאו להמשך שיפור בתוצאות. בנוסף, החברה הודיעה על בחינה לרישום החברה למסחר בארה"ב.  אנו מותירים את המלצתנו על קנייה ומעלים את מחיר יעד בעקבות התחזית שפרסמה החברה ל- 185 ₪ למניה.