אבידן מלמד ואלי לוי
17/05/2010
לאחר עליות שערים חדות בתחילת השבוע ועליית מפלס האופטימיות בשוקי העולם שנבעו מפרסום תוכנית הסיוע האירופית, התהפכה המגמה והשווקים חזרו לרדת בחדות בסוף השבוע. ירידות השערים התרחשו על רקע החשש כי משבר החוב ימשיך להתפתח ומדינות מגוש האירו תרצינה לפרוש מהאיחוד. בהקשר זה נזכיר את ההתבטאות המפורשת מצד ממשלת צרפת בשבוע החולף, לפיה צעד זה עשוי להישקל על ידה. התבטאויות של מנהיגים בעולם כדוגמת זו של נגיד הבנק האירופאי המרכזי, מר ז'אן קלוד טרישה, לפיה השווקים הפיננסיים באירופה מצויים בנקודת השפל הנמוכה ביותר מאז תום מלחמת העולם השניה, תרמו אף הן את חלקן.
סיכום מדדים שבועי:
מדד המעו"ף עלה ב-1.23%, מדד ת"א 75 עלה ב- 1.55%, מדד היתר 50 תיקן במעט את הירידות החדות מלפני כשבוע ועלה ב-4.99%.
ישראל:
שוק ההון המקומי פתח את השבוע שעבר בעליות שערים, בעיקר עקב השפעת השווקים בחו"ל. מגמה זו לא ארכה זמן רב וכבר ביום חמישי יכלו המשקיעים לחזות בסימנים למגמה הצפויה השבוע. במקביל, המשיכו סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף לשמור על רמה גבוהה מהממוצע. נכון לשעה זאת שיעור סטיות התקן הינו 20% והוא מצביע על צפי להמשך מסחר תנודתי לפחות עד סוף החודש הנוכחי. להערכתנו, עד סוף החודש ישפיעו שלושה גורמים עיקרים על המדדים בת"א:
הגורם הראשון, המשך פרסום עונת הדוחות לרבעון הראשון. התוצאות שפורסמו עד כה התאפיינו במגמה מעורבת.
הגורם השני, אי הבהירות לגבי השאלה האם חבילת הסיוע האירופית תוכל לתת מענה למשבר החוב באירופה או שמא הדבר הוא רק קצה הקרחון.
הגורם השלישי והאחרון שישפיע ישירות על השוק המקומי הינו יציאת המשק הישראלי ב-26 למאי ממדד המדינות המתפתחות למפותחות. מהלך אשר יקטין את שווי האחזקות של ישראל במדד העולמי מרמה של 2.8% בה נמצאת כיום, עד לרמה של 0.39%. כתוצאה מכך, בטווח המיידי יאלצו מנהלי קרנות ותעודות סל בארה"ב וברחבי העולם למכור את האחזקות, נזכיר שביום היציאה מהמדד יתארך שלב הנעילה.
להערכתנו, הגורמים הנ"ל יביאו לתנודתיות לפחות עד סוף החודש ומדד המעו"ף ינוע ברצועה שבין 1100 ל- 1180 נקודות, תחת ההנחה שרמת 1100 הנקודות משמשת תמיכה חזקה. לכן, במידה שמדד המעו"ף ומדדי המשנה יעלו לכיוון החלק העליון של הרצועה (כפי שאירע בשבוע שעבר), תהיה זו דווקא הזדמנות לצמצום החשיפה לשוק המקומי שלהערכתנו יושפע ממגמת ירידה עד סוף חודש אוגוסט.
בסקירה הקודמת המלצנו לרכוש מניות ממדד המעו"ף בשליש מהכמות שתוכננה במקור וזאת במקרה שמדד המעוף יגיע לרמה של 1100 נקודות. המלצה זו נבעה מראיה ארוכת טווח. השבוע אנו מתקנים את המלצתנו וסבורים כי בשלב זה פחתה הכדאיות לרכוש מניות ממדד המעו"ף, גם אם תחול ירידת שערים עד לרמה זו.
המלצה זו בתוקף עד סוף חודש מאי. הסיבות לשינוי בהערכותינו הינה כי במידה שהגורמים שהוזכרו לעיל יחמירו, ייתכן שנהיה עדים למהלך "שורט סקוויז" ורמת 1100הנקודות תישבר כלפי מטה. תרחיש שכזה עשוי להוביל לירידות שערים חדות בשל פקודות "סטופ לוס" שמצויות מתחת לרמה זו.
נזכיר, שפקיעת אופציות המעו"ף והמעבר של המשק הישראלי לרשימת המדינות המפותחות מתרחשים באותו שבוע. סמיכות האירועים שכזאת עשויה להגדיל את הסיכויים להתרחשות תנודתיות עזה בשוק ההון הישראלי. מאידך, בטווח הארוך, אנו עדיין אופטימיים, כיוון שנתוני המאקרו בארץ מעידים על המשך מגמת הצמיחה במשק (צפי:3.7% בשנת 2010). בנוסף, מורגשת ירידה בשיעור האבטלה במשק המקומי בקצב גבוה יותר משאר מדינות העולם, התחזית היא כי המגמה תימשך גם בשנת 2011. סיבה נוספת לאופטימיות מצידנו הינה ההודעה מטעם ארגון ה-OECD לפיה ישראל תצטרף לארגון. צירופה של ישראל למועדון יוקרתי זה עשוי להוביל לגידול בהשקעות של משקיעים זרים בשוק המקומי וכן ישפיע בסופו של דבר באופן חיובי על דירוג האשראי של ישראל. גורמים אלו, בשילוב סביבת ריבית נמוכה יתמכו בשוק המניות בטווח הארוך.
שוק האג"ח:
הנחות עבודה
המרווחים עלו בשווקים בעולם בעקבות המשבר במדינות ה- PIGS
מדד הפחד רשם זינוק חד בסוף השבוע
מדד חודש אפריל היה גבוה מעט מן הציפיות ועלה ב- 0.9%
האירו ממשיך להיחלש למול הדולר
האפיק השקלי:
אנו ממשיכים להמליץ על האפיק השקלי. האפיק השקלי הממשלתי פותח גם את השבוע בעליות שערים של כ- 0.1% בממוצע בטווח הקצר ובטווח הבינוני-ארוך עולים ב- 0.2% בממוצע. "הבריחה לנכסים בטוחים" הביאה עימה את הירידה בתשואות בארה"ב שהינה הגורם לעליות אלה. תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב נותרו ללא שינוי משבוע שעבר ועומדות כעת על 3.44%. פער התשואות לבין הממשלתי השקלי ל- 10 שנים הצטמצם משבוע שעבר ועומד על 1.42%. להערכתנו הפער צפוי להמשיך להצטמצם בתקופה הקרובה. אנו ממליצים על חשיפה לאפיק השקלי בשילוב של אג"ח קונצרני ואג"ח ממשלתי. אפיק זה מומלץ על ידנו עקב צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים (ציפיות האינפלציה של מור בית השקעות שנה קדימה נעות בין 1.7%-2%), לדוגמה:
אג"ח | מחיר | מח"מ | תשואה ברוטו | מרווח ממשלתי | דירוג |
מכתשים ד' | 107.9 | 3.49 | 5.18% | 1.7% | AA- |
בנק דיסקונט ז' | 107.8 | 4.23 | 5.18% | 1.45% | A+ |
דיסקונט השקעות 9 | 105.48 | 3.84 | 5.84% | 2.22% | A+ |
האפיק הצמוד
ציפיות האינפלציה נותרו ללא שינוי משבוע שעבר ועומדות על 2.75% בממוצע במח"מ 2-5. בטווח הקצר צפי האינפלציה לשנה ירד לרמה של 2.65%, בעקבות עליית מדד חודש אפריל ב- 0.9%. לטעמנו, הציפיות עדיין גבוהות מידי. במידה ורוכשים צמודים, אנו משמרים את המלצתנו לשמור עדיין על מח"מ נמוך באפיק הצמוד עד לירידת צפי האינפציה במח"מ ארוך-בינוני.
ריבית משתנה
בעקבות עליית הציפיות להותרת הריבית ללא שינוי גם בחודש הבא וכניסת כסף "טיפש" לאפיק זה בשבועות האחרונים. אנו משמרים את המלצתנו להמתין עם רכישה של אג"ח קונצרני בריבית משתנה עד לעליית המרווחים לרמה של אגרות חוב אחרות של אותו המנפיק לפחות.
אבידן מלמד ואלי לוי More בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
