"הר הגעש" האירופאי שוב התפרץ

"הר הגעש" האירופאי שוב התפרץ השבוע וערער מחדש את אמון הציבור בשווקים, מה שהוביל לירידות שערים ועלייה תלולה בתנודתיות של שווקי ההון. הדגשנו את המילים אמון הציבור משום שזה הפרמטר המרכזי כיום המשפיע באופן ישיר על שערי הבורסות.

במשברים קודמים ובעיקר במשבר הגדול של 2008 נוכחנו ולמדנו כי אמון הציבור בשוק ההון ובבורסות הינו עדין ושביר. בשנת 2008 הייתה לציבור המשקיעים סיבה טובה להדיר את רגליו ולחשוש משוק ההון לאחר שהתברר כי שוק ההון האמריקאי הינו שוק בועתי, עם שערוריות כלכליות ורמאויות שהתבררו חדשות לבקרים. קריסתו של שוק ההון האמריקאי, לאחר נפילת ליהמן ברדרס, גררה את שווקי העולם כולו לקריסות עקב גודלו והשפעתו העצומה.

כיום המצב שונה לחלוטין, מנקודת מבט כלכלית טהורה, אולם הציבור שטרם שכח את טראומת 2008 מגיב בחריפות יתרה לאירועים בעלי אופי שלילי בשווקי ההון. על המסקנות שלנו והלקחים שלנו משנת 2008 נדון בהמשך המאמר.

תוכניות חילוץ וסיוע בהיקף של כטריליון דולר לא סייעו בהרגעת השווקים באירופה ובעולם. החלטתה של קנצלרית גרמניה, אנגלה מרקל, לאסור ביצוע "שורטים" על מניות ואגרות חוב מסוימים (שורט = השקעה שהרווח עליה גדל ככל שהערך של המניה יורד), לא רק שלא תרמה ליציבות השווקים אלא שפכה שמן על המדורה והביאה להתגברות החששות ולירידות שערים חדות. איסור על "שורטים", כפי שלמדנו בעבר הלא רחוק (ארה"ב שנת 2008), אינו מהווה פתרון אמיתי והוא לא יחזיק מעמד. נהפוך הוא – איסור זה נתפס בקרב הציבור כאיתות שלילי ואף פאניקה מצד הנהגת אחת המדינות החזקות באירופה.

לקחי המשבר האחרון

כבר למדנו מהניסיון שלמרות המגמה והאווירה השליליים חשוב להסתכל על התמונה הריאלית, האמיתית והמלאה. רק כך ניתן לנהל את השקעותינו בצורה אחראית ונבונה לטווח ארוך.

מכירת ניירות ערך בעת שהשווקים יורדים מסיבות 'פסיכולוגיות' הוכחה כטעות אפילו בשנת 2008, משום שבמהלך שכזה מקבעים הפסד ומאבדים את היכולת להשיב הפסד זה עם שוך הסערה. מי שמכר את תיק ההשקעות שלו בשיא הירידות של משבר 2008 נותר עם ההפסד בכיסו, לעומת זאת, מי שהבין שתיק השקעות צריך לנהל לטווח ארוך, חצה את המשבר ותיק ההשקעות שלו חזר להרוויח.

למדנו שבעיתות בהן השוק יורד בחריפות, יש לפעול באופן מבוקר להורדה טקטית של החשיפה למניות, ולהגדיל את החשיפה לאפיקים סולידיים יותר.

כמו כן למדנו שלאחר ירידות חריפות עלינו להתחיל לאסוף "סחורה", כלומר לרכוש ניירות ערך איכותיים שמחיריהם נשחקו ושניתן לרכוש אותם במחירי הזדמנות. למשל, אגרות חוב שמחיריהן יורדים מהווים "סחורה" מתאימה לתיקים סולידיים, כיוון שניתן לרכוש איגרות חוב של חברות כאשר התשואה עליהן ידועה מראש. אין ספק שכאשר השווקים יירגעו וחוסר הוודאות תתפוגג האפיקים שנפגעו בעת האחרונה יתקנו בצורה אגרסיבית יותר ואילו האפיקים היותר סולידיים ייפגעו.

באופן זה הצלחנו בסוף שנת 2008 להשיג תשואות גבוהות בתוך זמן קצר, לכסות הפסדים ולעבור לרווחים נאים בשנת 2009.

מה קורה בשוק באופן ריאלי

בניגוד לרוח השלילית ואווירת הנכאים השוררת בבורסות, הנתונים הכלכליים אינם גרועים כלל וכלל. להפך.

השוק האמריקאי ממשיך לספק מדדים כלכליים חיוביים בחודשים האחרונים. אמש אף העלה הפד את תחזית הצמיחה בכ-0.5% .

גם באירופה, כולל בספרד, הנתונים הכלכליים חיוביים ומצביעים על יציאה הדרגתית מהמשבר החריף ומהמיתון.

ישראל מהווה אי של יציבות בכל הקשור למשבר, ישראל ממשיכה בצמיחה בקצב של כ-3% ולהערכתי תגיע אפילו לרמת ה 4% .

המשבר היווני, הינו בהיקף מצומצם (עקב גודלה הקטן של כלכלת יוון) והוא לא ישפיע על כלכלות אירופה והעולם. גם הסיוע למדינות נוספות לא יפגע בצורה משמעותית בכלכלה העולמית.

צפוי כי הנהגת הגוש האירופאי תדרוש ממדינות המשבר יוון, ספרד, פורטוגל ואירלנד לערוך רפורמות כלכליות משמעותיות על מנת שיוכלו לצאת מהמשבר ולהשיב את כספי הסיוע והחובות. תקופת משבר, עם כל הקשיים שבה, היא תקופה בה מדינות או חברות מבצעות ניקוי אורוות ומכינות עצמן לשנים הבאות. כך קרה בארה"ב לאחר משבר ליהמן ברדרס (תהליך שנמשך גם היום) וכך צריך לקרות גם במדינות אירופה השונות.

כיצד אנו פועלים

למרות הנתונים הכלכליים הטובים וההשפעה הכלכלית הקטנה יחסית של המשבר האירופאי על כלכלות העולם, אנו ממשיכים לנקוט במדיניות השקעה זהירה ומבוקרת. אנו נמצאים היום בפוזיציה חלקית למניות ומבצעים הקטנת חשיפה מדורגת כצעד טקטי בהתאם להתפתחויות ועד יעבור זעם.

אני מאמין שבתוך שבועות רמת חוסר הוודאות תפחת והשווקים יתאוששו ונוכל לשוב ולהגדיל את החשיפה המניתית. בתחום הסולידי אנו נשארים בחשיפה הקיימת לאגרות החוב הקונצרניות שצפויות להניב תשואה עודפת על האפיק הממשלתי בו התשואות אפסיות.

עם ההתפתחות של הזדמנויות רכישה בתחום אגרות החוב הקונצרניות, לא נהסס לנצל את ההזדמנות להמשיך ולאסוף לתיקי ההשקעות אגרות חוב של חברות הנושאות תשואה גלומה גבוהה לפדיון.

אורי גלאי, מנכ"ל סיגמא בית השקעות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש