היואן בדרך למעלה או למטה? יוסי פריימן מנכ"ל קבוצת פריקו "יש היגיון בשתי הטענות"  רועי מאיר, מנהל קרן הגידור של סימודן-  "היואן יעלה"

הלחץ העולמי נשא פרי. הבנק המרכזי בסין הודיע על כך שהוא מפסיק את הצמדת היואן לדולר. משנת 2008, עם ניצני המשבר הוחלט בסין על הצמדת היואן לדולר וקיבועו על 6.83 יואן לדולר אחד. עם ההתאוששות העולמית, טען המערב כי משתמשת במטבע נמוך בכדי להחיש את שיקום הכלכלה שלה על חשבון שאר הכלכלות איתה היא סוחרת.

מה המומחים אומרים ?

כרגע האנליסטים מתחלקים לשתי קבוצות. הקבוצה השלטת בקרב האנליסטים, טוענת ששחרור מטבע היואן מהצמדה לדולר, יביא להתחזקותו במיידית. סין ממשיכה להציג את אחוזי הצמיחה המרשימים בעולם, אחוזים שהמערב יכול רק להתקנא בהם. לכן מן ההכרח שמטבע הנסחר בשוק בצמיחה- יתחזק. ההשלכות של התחזקות האחרון הן רבות ומגוונות. ההשפעה הראשונה היא קירור שוק הנכסים בסין, מטרה רשמית של הממשל הסיני. מטבע מתחזק, יחזק בה בשעה את המשכורות וכח הקנייה של אזרחי הפדרציה, נתון שיגביר את הביקושים מסביב לעולם ויקל על השבת הצמיחה בשווקים שהתקשו בכך עד כה. ההצמדה, מלכתחילה, הגיעה בכדי לתמוך בייצוא הסיני. החלשות בייצוא יכולה גם להרגיע את הצמיחה .

הנתון האחרון מביא אותנו היישר אל דעתה של הקבוצה השנייה. טענת האחרונה היא שלמרות הצפי להתחזקות, יתרות המט"ח המדלדלות של סין והירידה באטרקטיביות של הייצוא יביאו דווקא לירידה בערכו.

כאשר נשאל על דעתו בנוגע להצמדה, ראש דסק מט"ח של אחד הבנקים הידועים, בחר לצטט הוא עמית סיני שמשמש כפוליטיקאי בארצו. ראש דסק המט"ח שאל אותו מתי לדעתו יופר ההצמדה? האחרון ענה... במהרה! תוך 200-300 שנה. הנה, למרות התחזיות הפסימיות זה הגיע (למרות שההודעה הרשמית לא יצאה עדיין), מה חושבים על כך מנהלי הקרנות המט"ח בישראל?

שוק המט"ח

מנכ"ל חברת הייעוץ במט"ח פריקו, יוסי פריימן, טוען שיש היגיון בשתי הטענות. " רוב הכלכלנים מסכימים שיש להמתין ולבחון את עומק המהלך הסיני. תקופה זו מזכירה את התקופה שהתרחשה לפני חצי עשור. דאז, היואן היה מקובע על 8.23 והסינים הסכימו "לשחררו". המהלך הביא לעלייה בערך היואן אל מול הדולר ב-20%, התחזקות לא מבוטלת, אך היא לא עמדה בצפי האופטימי הראשוני."

עוד טען פריימן כי " מעתה יש לבדוק מה יהיה סל המטבעות שכנגדו יעבוד הבנק המרכזי בסין". לדעתו המצב השורר כרגע בסין דומה למצב הקיים בישראל. "אצלנו זה פשוט, הרכב סל המטבעות נקבע על ידי הרכב הסחר הישראלי. סין, לעומת זאת, השאלה סבוכה יותר". לדעתו, בעקבות חוסר הידע, יכול להיווצר המצב האבסורד בו היואן דווקא נחלש; " אם המשקל של מטבע היורו, יהיה נרחב בסל המטבעות הסיני (יבשת אירופה היא היבואנית מספר אחד של סין,  א.ע.), זה יגרור מצב בו יתכן כי התלות בין המטבע הסיני והמטבע האירופי יביאו לירידת ערך של שניהם אל מול הדולר. זאת כמובן בהתחשב והיורו ימשיך להיחלש אל מול הדולר בטווח הקצר. כלומר, דווקא האמריקאים שהיו בחוד החנית במסע הלחצים כנגד סין, יביאו עליהם את התוצאה ההפוכה לה ייחלו".

מה המסקנה?

המסקנה ברורה, שוקי המט"ח בלתי ניתנים לשליטה. נקודתית, הממשלות יכולות לפעול ולהביא לתוצאות, אבל בטווח הארוך יותר השוק מתנהג כרצונו.

כיצד המהלך ישפיע על הכלכלה הסינית?

התחזקות היואן, אם תתרחש, היא גם אינטרס סיני. משום מחיר הנמוך של המטבע, ממשלת סין, דה פאקטו יבאה אינפלציה מעבר לים. עם שחרור המטבע, היא מקווה לאזן את הלחצים האינפלציוניים שיעניקו לה מרחב תמרון מוניטארי רחב יותר. השאלה היא מה תהא רמת הפתיחות. האם ממשלת סין תפתח את השער לעסקאות מטבע ובאיזה קצב. העבר לימד אותנו שתהליך שחרור המטבע נעשה בזהירות מרובה. הנפגעים העיקריים של זעזועי מטבע הם היצואנים וסין חוששת מכך. הם ינסו שהגלולה לא תהא מרה מדי.

מה הביא לשחרור ההצמדה?

למרות הדעה שיש לזקוף את ההחלטה לזכות הלחץ האמריקאי, החשש הסיני היה מלהפוך ל"מסמר הערב" בועידת הG20. הסינים הבינו שעליה, בדומה לארגנטינה, הודו וברזיל, להמשיך בתהליך של הגמשת הסחר.

כיצד המהלך יתרום לאירופה?

התחזקות מטבע היואן, תעזור פלאות לחיזוק המטבע האירופי ובתוך כך לאיחוד. עוד לפני ההודעה הסינית, לדעתי, היורו, ביצע "אוברשוטינג" כנגד הדולר וירד יותר מהערך שעליו היה לרדת. בכל אופן, לא ניתן להתעלם מהנתונים הקוהרנטיים: יורו חלש שתומך בייצוא האירופי ויואן מתחזק שבתורו תומך גם כן. הנהנים העיקריים ביבשת אירופה תהינה מדינות גרמניה עם 20% ייצוא מהתוצר וצרפת עם 10%. אבל בטווח הארוך כולם ירוויחו מכך.

שוק ה"גידור"

רועי מאיר הוא מנהל קרן הגידור של מסימודן בית השקעות. רועי זכור מראיון נרחב שהעניק לאתרנו, עוד בסוף שנת 2007, בו הצהיר על היתכנותו של משבר פיננסי מפאת ניפוח המחירים העולמי. דאז, כובעו היה מנכ"ל קרנות הנאמנות של סימודן

 רועי לאן לדעתך פונה ערך היואן?

ראשית – אין ספק כי מטבע אשר קובע באופן מלאכותי במשך למעלה משנתיים אינו מצוי בשיווי משקל .

ככל שהמטבע הסיני יהפוך לבר המרה ולסחיר יותר – הוא יתחזק כנגד המטבעות של המדינות הסוחרות עימה קשה לעמוד את ההתחזקות בטווח הקצר אך בטווח הבינוני – ארוך אני מעריך שמדובר ביותר מ – 25% מול הדולר .

הדבר דומה לקביעה של הנגיד פישר שהדולר יהיה שווה חמישה שקלים , בטווח הקצר זה יגביר את הייצוא וייקר את הייבוא ויגדיל את התעסוקה אך כל מהלך כלכלי מלאכותי לא יכול להחזיק מעמד .

מה משמעות הצעד, לגביי הכלכלה העולמית?

משמעות המהלך לכלכלה העולמית הינו הגברת המיתון מאחר ומחירי כל המוצרים המיוצרים בסין יתייקרו .

האם הצעד משנה את דעתך על השווקים?

הצעד איננו משנה את דעתי על השווקים – כל השווקים יירדו בשנים הקרובות – הריביות יעלו דרמטית – יש לעשות שורטים על כל דבר אפשרי !

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.