תיקון מעלה וחזרה ל 990

שבוע המסחר שחלף, המשיך להתאפיין בירידות שערים חדות במדדים המובילים בארץ ובעולם. גם השבוע ניתן לראות שהירידה בשוק המקומי הייתה מתונה יותר, בעיקר על רקע עדכון המדדים ביום רביעי שחלף ונתוני מאקרו טובים במעט משוקי חו"ל. במקביל לירידות המשיך מדד ה"פחד" האמריקאי לעלות עד לרמה של 34%. כמו כן, גם בשוק המקומי ניתן היה להבחין בעליה קלה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף עד לרמה של 22%.

סיכום מדדים שבועי:

מדד המעו"ף ירד ב- 2.93%, מדד ת"א 75 ירד ב- 5.19%, מדד היתר 50 ירד ב- 5.47% ואילו המדדים המובילים בארה"ב ירדו בשיעור חד יותר של כ- 6% בממוצע.

מבט קדימה ישראל וארה"ב, חודש יולי:

ישראל:

שלושה גורמים עיקרים העיבו על השוק המקומי בשבועיים האחרונים והובילו לירידות חדות במדדים המובילים בת"א:

הגורם הראשון הינו הירידות במדדי ארה"ב. הירידות נבעו בעיקר מנתוני מאקרו מאכזבים (יפורט בהמשך).

הגורם השני הינו משבר החוב באירופה. נכון לעכשיו, החששות ממשבר זה עדיין ממשיכים לרחף סביבנו והשלכותיו עדיין לא התבררו במלואן. במציאות שכזאת המשקיעים, שאיבדו את חדוות ההשקעה, מדירים את רגליהם משוק ההון.

הגורם השלישי אשר משפיע בצורה ישירה על המשק הישראלי הינו סימני ההאטה במישור המאקרו כלכלי. לדוגמא: לפני כשבוע וחצי פורסם כי מדד מנהלי הרכש ירד בחודש מאי לרמה של 48.1 נקודות וזאת מרמה של 59.2 נקודות, אשר נמדדה בחודש הקודם. נזכיר שכאשר המדד מצוי מעל לרמה של 50 נקודות הדבר מעיד על התרחבות בפעילות המשק. מנגד, כאשר המדד מצוי מתחת לרמה זו הדבר מעיד על התכווצות בפעילות (זו הפעם הראשונה מזה שנה שהמדד מצוי מתחת לרמה זו). עיקר הירידה במדד נבע מצמצום הביקוש ליצוא שירד לרמה אפסית.

בהסתכלות קדימה, אין ספק שבטווח הקצר (סוף אוגוסט), הגורמים שציינו לעיל ימשיכו להכביד על השוק המקומי. אומנם קיים סיכוי סביר כי לאחר שהמדדים בארה"ב ביצעו מהלך ירידות במשך 8 ימים ברציפות יתרחש תיקון קל של כ- 3%, אולם להערכתנו תימשך מגמת הירידה. לדעתנו, בהסתכלות על מדד המעו"ף- בשילוב גורמים טכניים ומאקרו כלכליים, עשויות הירידות  להימשך עד לרמה של 990 נקודות. לדעתנו, ברמה זו יגיעו קונים רבים, שיתמכו בשוק המקומי.

ארה"ב: 

המסחר בוול סטריט הושפע לרעה בשבועיים האחרונים מנתוני מאקרו מאכזבים (נתוני צמיחה נמוכים מהצפי) ומהצהרתו של הנגיד ברננקי , כי הוא מוריד את תחזית הצמיחה כיוון שלדבריו "התנאים הפיננסיים תומכים כעת בצמיחה הכלכלית באופן פחות מאשר בעבר". בהמשך ישיר למגמה זו המשיכו להתפרסם נתוני מאקרו מאכזבים בכל החזיתות ובעיקר מזירת האבטלה. הדו"ח העיקרי והאמין בזירה זו שידר על האטה מסוימת  הואיל ומספר המועסקים במשק האמריקאי ירד בשיעור של 125,000 משרות, בעוד הצפי היה לירידה מתונה יותר. חשוב לציין כי שיעור האבטלה ירד לרמה של 9.5%, אולם הדבר לא מהווה סתירה כיוון שדו"ח מספר המועסקים מבוסס על מספר משתתפים רב יותר (פי 5) ולכן נחשב כאמין ביותר.

במבט לעתיד: אין ספק, שעידוד הצמיחה והאבטלה יהיה בראש סדר העדיפויות של קברניטי הכלכלות בעולם. להערכתנו, גם ברבעון הנוכחי נהיה עדים לצמיחה חיובית בארה"ב, אולם בשיעור מתון בהרבה מאשר ברבעון קודם. הסיבה העיקרית לכך היא הירידה המורגשת בשיעור הצריכה הפרטית בארה"ב בעקבות הקיצוץ המאסיבי במדיניות התמריצים של הממשל האמריקאי, אשר התרחש בסוף חודש אפריל השנה. הקיצוץ פגע בעיקר בסעיף זה אשר שוקל כ-66% מהתמ"ג האמריקאי, ומכאן חשיבותו והשפעתו הרבה על הצמיחה במשק האמריקאי.

לסיכום, בטווח הקצר (סוף אוגוסט) ימשיכו סימני השאלה הרבים ואי הוודאות שהוזכרו לעיל, להעיב על השוק המקומי וכן על השווקים בחו"ל .להערכתנו, השווקים ימשיכו להיסחר בתנודתיות גבוהה עם נטייה לירידות שערים. לאור האמור לעיל, המלצתנו היא כי לקוחות אשר מוגדרים כשונאי סיכון ימתינו מעט לפני שישובו לשוק המניות. אנו חוזרים על ההערכה לפיה עליות השערים בשוק המקומי תחלנה רק בשליש האחרון של השנה.

שוק האג"ח:

 בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי
 אנו ממליצים לשמור על מרכיב נזילות גבוה
 האינפלציה בשלושת החודשים הקרובים צפויה לעלות במצטבר בכ- 1%
 עדיפות לאפיק השקלי על פני הצמוד

בנק ישראל הותיר את הריבית במשק ללא שינוי בהמשך להערכותינו הקודמות. כרגע אנו מעריכים, שבחודש הבא הסיכויים שווים לגבי העלאה ב-0.25% או הותרת הריבית ללא שינוי. מצד אחד ציפיות האינפלציה עלו מעל הגבול העליון של יעד בנק ישראל, מנגד המשך הידרדרות המשבר העולמי שיוביל להאטה בצמיחה.

דילמת האינפציה:

העלאות המיסים הצפויות מובילות את תחזיות האינפלציה לעליה וריבית נמוכה שצפויה להישאר נמוכה לפחות בטווח הקצר. מצד שני, החשש למיתון עולמי מתגבר ושוק הסחורות רושם ירידות שערים חדות.

האפיק השקלי:

אנו ממליצים על האפיק השקלי מכמה סיבות: צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים, הירידה בשוק הסחורות וירידה בציפייה להעלאת ריבית בארץ ובעולם בעקבות התגברות החששות לכניסה למיתון עולמי. תשואות אגרות החוב ל- 10 בארה"ב עומדות כעת על 2.98%. פער התשואות לבין הממשלתי השקלי לאגרות חוב ל-10 שנים נותר כמעט ללא שינוי ועומד על 1.55%, נוכח השינוי במצב הביטחוני. הפער זה הינו מוצדק בטווח הקצר. אנו ממליצים על חשיפה לאפיק השקלי בשילוב של אג"ח ממשלתי עם אג"ח קונצרניות.

ריבית משתנה:

אטרקטיביות האפיק ירדה, על רקע הערכות בהתמתנות קצב עליית הריבית בארץ ובעולם. גם אם בהחלטת הריבית הבאה בנק ישראל יעלה את הריבית ב- 0.25%, הוא יחכה עם העלאות נוספות לאחר מכן. במידה ובכל זאת נכנסים לאפיק, אנו ממליצים לעשות זאת בשילוב של אג"ח קונצרניות בדירוג גבוהה ובמרווח של 1.4 לפחות. להלן מספר אגרות חוב לדוגמה: פרטר ד' מרווח 1.7%, דיסקונט 9 מרווח 1.45% ולאומי שטרי הון 201 מרווח 1.42%.

האפיק הצמוד:

בעקבות הותרת הריבית ללא שינוי חודש נוסף והעלאת תחזיות האינפלציה במשק בהמשך להעלאות המיסים הצפויות, ציפיות האינפלציה עלו משבוע שעבר ועומדות על 3.04% בממוצע במח"מ 2-5. ציפיות אלו הינן מעל גבול היעד העליון של בנק ישראל. בטווח הקצר, צפי האינפלציה לשנה עומד על 3.3%, ולדעתנו ציפיות אלו גבוהות מידי,מהסיבות שהוזכרו באפיק השקלי. חשיפה לאפיק הצמוד מומלצת דרך הצמודים הקצרים בשילוב של אג"ח ממשלתי ואג"ח קונצרני בדירוג גבוה, A+ ומעלה במרווח של 1.55 ומעלה.

אבידן מלמד ואלי לוי מ MORE

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.