Photo 148215193 Pop Nukoonrat Dreamstime
משה שלום
29/05/2022
באופן טבעי, כל אחד קרוב לליבו ולתחושותיו. והאמת היא, שישנם סקטורים וגוונים של השוק המקומי, אשר סבלו רבות בחודשיים האחרונים. אבל, כאשר מסתכלים בהשוואה לשווקים ולמדדים גלובליים וקובעים בחו"ל, ובמיוחד בארה"ב, הירידה הכללית של שוק המניות הישראלי באמת נכנסת לסוג של פרופורציה חיובית. סיבות לכך? הנה כמה: נתוני מקרו חיוביים, משק צומח וחוסר באבטלה, ריבית עדיין נמוכה מאוד ושוק נדל"ן פורח, ובמיוחד, היותנו Start-Up גדול, כל אלו כבר הוזכרו וידועים היטב, ועדיין משפיעים, כנראה, על המשקיעים.
למרות זאת, יש לזכור את מגבלותינו. שני המדדים שלנו, תל אביב 35 ותל אביב 90, המרכיבים את תל אביב 125, הינם, למעשה, בבואה מלאה ומצומצמת מאוד של פעילות. זאת, עקב שני גורמים בסיסים: חוץ מהמניות במדדים האלו, הנזילות היומית במניות האחרות פשוט לא רצינית, ולא מאפשרת לסחור בהן ברמה מוסדית ורצינית. שנית, שוק הנגזרים, הנשען על תל אביב 35 והדולר, מכוונים בניית תיק נכס בסיס על טהרת מניות ת"א 35. וכך, חזרנו לנקודה שכולנו מדברים עליה רבות בשוק ההון המקומי: איך נרחיב אותו, כך שיהיה מבחר קצת יותר גדול, ועל ידי כך, גיוון סקטוריאלי רחב יותר. עד אז, זה מה יש, וכדי להתרשם מהמצב בו אנו נמצאים אני מביא בפניכם תמונה מעניינת שנעשתה בעזרת אתר Investing.com:
כמו שכתבתי לא פעם בין דפים אלו, אני רואה את מדד תל אביב 90 כמייצג הנכון יותר של הקורלציה בינינו ובין העולם, וזאת בגלל מהות המניות הנמצאות בו: מניות צמיחה ויזמות הרבה יותר מאשר מניות הערך הנמצאות במדד הכבד יותר של 35 החברות הגדולות במשק: תל אביב 35. לכן, מדד תל-אביב 90 יהיה העוגן להשוואה של מה שהיה עד כה, ולמה שאנו מצפים שיהיה בעתיד הקרוב. מעבר לשני המדדים הישראליים, תמצאו בגרף גם את מדד הנסדק האמריקאי, כנכס ייחוס של המהלך היורד האחרון.
ומה אנו רואים? תחילה, שימו לב שהירידות של הנסדק החלו בתחילת 2022, והמשיכו עד כה (1). אבל כאשר זה התחיל בנסדק, החל אצלנו מהלך מדשדש דווקא, אשר יצאו ממנו לירידות רק בסוף אפריל (2). דבר שקרה בשני המדדים הישראלים יחד. שנית, מהגרף הזה אנו למדים על חוזקו הגדול יותר, ולכן, גם פגיעותו הגדולה יותר יחסית, של מדד תל אביב 90.
בכל התקופה, מאז תחתית הקורונה ועד תחילת הירידות, ראינו אותו קורן מעל תל אביב 35, כאשר הוא נע קצת מטה מהנסדק. למרות הקורלציה הכיוונית הדי מדהימה בין שני המדדים שלנו, ההפרש פאזה בעוצמת התנועה גם היא מדהימה. וכך, ברור שהוא ירד קצת יותר, כפי שהוא עלה הרבה יותר.. והנה, עוצמתו היחסית הביאה אותו להחליף מיקום, למקום הראשון, במקום הנסדק, כאשר מאז תחתית הקורונה, תל אביב 90 הצליח להניב 54.84% מול 37.04% בנסדק ו-18.79% בתל-אביב 35.
ומה עכשיו? קשה לראות זאת בגרף השבועי המוצג, המשקיף על תקופה ארוכה כל כך, אבל בשלושת המדדים אנו כבר מבחינים בניסיון של תיקון עולה. היתרון של המדדים הישראלים הוא שהם עושים זאת מעל רמת תמיכה מאסיבית, הנמצאת ישירות מתחת, כאשר הנסדק כבר חצה את הרמה הקורלטיבית שלו מזמן... לכן, הצפי ההגיוני הוא שנראה ביצועי יתר אצלנו, בחלק העולה המתחדש, ואף הגעה לשיאים, אם זה יקרה, הרבה יותר מהירה אצלנו מאשר בחו"ל.
ולפני שאני סוגר את הסקירה הקצרה הזו, כמה מילים על מנייה שהייתה מוגדרת פעם כמניית ה"עם", ואשר סובלת שנים של שלילה מתמשכת. מדובר במניית טבע, אשר עדיין מהווה את המניה הדואלית החשובה שלנו, ושעדיין משפיעה מאוד על המדדים הקובעים אצלנו. הנה גרף שבועי שלה בעזרת אתר Investing.com:
כמה סיבות להבאה של המניה לתשומת לבכם: פונדמנטלית היא עדיין חלשה בדוחות אבל מצליחה אט אט לסיים את הסאגה של הבעיות המשפטיות שלה, כאשר ההסכם עם מדינת מערב ווירג"יניה היה, על פי המומחים, נקודת מפנה בתחום. שנית, זו הפעם הראשונה, אחרי זמן רב מאוד, שראינו בה שפל שאינו נמוך מקודמו (עגול סגול). לא רק זאת, אלא שיש סטייה חיובית בין המחיר ואינדיקאטור המומנטום, וזה בהחלט עניין טכני חיובי למדי. תוסיפו לכך שראינו עכשיו נר כחול חיובי ראשון (הייקין-אשי) אחרי הרבה זמן, וקיבלתם סמן לסיכוי, של אפשרות, למפנה אופציונאלי חיובי.
ועוד נקודה: שימו לב, שמאז הנפילה הגדולה באמת, שהביא את המניה לסביבה של 6 דולר, פעם ראשונה, בסתיו 2019, ועד היום, אנו חוזים בהתהוות איטית אבל מתמשכת וקבועה של בסיס איסוף אדיר מימדים. המבנה שלה כמשולש גדול שראשו ב-14 דולר, ותחתיתו 6 דולר, כאשר בתקופה האחרונה, ראנו תעלה יורדת לכיוון התחתון של התחום. אבל, הפעם, לא הגיעו ל-6$. אלא לאזור ה-7$ שהיה לבסיס החדש... הבדל קטן תאמרו? המספר ממש לא משנה. מה שמשנה הוא שיש אוספים סביב מחיר גבוה מהתחתית המוחלטת שנקבע בשיא הפסימיות של המניה.
ואני חוזר ואומר כאן: כל האיסוף הזה קורה כאשר טבע עדיין לא סיימה את צרותיה המשפטיות עד הסוף, הדוחות היו קצת על הפנים, החוב של החברה עדיין משמעותי, והגב של ברקשייר (וורן באפט) כבר איננו. מה שמזיז אותה הוא התקווה הגדולה לסגירת אותם התיקים, והמשך סגירת אותו החוב המעיק על מאזנה. זהו מקרה לימודי מעניין של תהליך מציאת שווי אמיתי (Price Discovery) של נכס "עמוס צרות". המון הצלחה לכולם!
למרות זאת, יש לזכור את מגבלותינו. שני המדדים שלנו, תל אביב 35 ותל אביב 90, המרכיבים את תל אביב 125, הינם, למעשה, בבואה מלאה ומצומצמת מאוד של פעילות. זאת, עקב שני גורמים בסיסים: חוץ מהמניות במדדים האלו, הנזילות היומית במניות האחרות פשוט לא רצינית, ולא מאפשרת לסחור בהן ברמה מוסדית ורצינית. שנית, שוק הנגזרים, הנשען על תל אביב 35 והדולר, מכוונים בניית תיק נכס בסיס על טהרת מניות ת"א 35. וכך, חזרנו לנקודה שכולנו מדברים עליה רבות בשוק ההון המקומי: איך נרחיב אותו, כך שיהיה מבחר קצת יותר גדול, ועל ידי כך, גיוון סקטוריאלי רחב יותר. עד אז, זה מה יש, וכדי להתרשם מהמצב בו אנו נמצאים אני מביא בפניכם תמונה מעניינת שנעשתה בעזרת אתר Investing.com:
כמו שכתבתי לא פעם בין דפים אלו, אני רואה את מדד תל אביב 90 כמייצג הנכון יותר של הקורלציה בינינו ובין העולם, וזאת בגלל מהות המניות הנמצאות בו: מניות צמיחה ויזמות הרבה יותר מאשר מניות הערך הנמצאות במדד הכבד יותר של 35 החברות הגדולות במשק: תל אביב 35. לכן, מדד תל-אביב 90 יהיה העוגן להשוואה של מה שהיה עד כה, ולמה שאנו מצפים שיהיה בעתיד הקרוב. מעבר לשני המדדים הישראליים, תמצאו בגרף גם את מדד הנסדק האמריקאי, כנכס ייחוס של המהלך היורד האחרון.
ומה אנו רואים? תחילה, שימו לב שהירידות של הנסדק החלו בתחילת 2022, והמשיכו עד כה (1). אבל כאשר זה התחיל בנסדק, החל אצלנו מהלך מדשדש דווקא, אשר יצאו ממנו לירידות רק בסוף אפריל (2). דבר שקרה בשני המדדים הישראלים יחד. שנית, מהגרף הזה אנו למדים על חוזקו הגדול יותר, ולכן, גם פגיעותו הגדולה יותר יחסית, של מדד תל אביב 90.
בכל התקופה, מאז תחתית הקורונה ועד תחילת הירידות, ראינו אותו קורן מעל תל אביב 35, כאשר הוא נע קצת מטה מהנסדק. למרות הקורלציה הכיוונית הדי מדהימה בין שני המדדים שלנו, ההפרש פאזה בעוצמת התנועה גם היא מדהימה. וכך, ברור שהוא ירד קצת יותר, כפי שהוא עלה הרבה יותר.. והנה, עוצמתו היחסית הביאה אותו להחליף מיקום, למקום הראשון, במקום הנסדק, כאשר מאז תחתית הקורונה, תל אביב 90 הצליח להניב 54.84% מול 37.04% בנסדק ו-18.79% בתל-אביב 35.
ומה עכשיו? קשה לראות זאת בגרף השבועי המוצג, המשקיף על תקופה ארוכה כל כך, אבל בשלושת המדדים אנו כבר מבחינים בניסיון של תיקון עולה. היתרון של המדדים הישראלים הוא שהם עושים זאת מעל רמת תמיכה מאסיבית, הנמצאת ישירות מתחת, כאשר הנסדק כבר חצה את הרמה הקורלטיבית שלו מזמן... לכן, הצפי ההגיוני הוא שנראה ביצועי יתר אצלנו, בחלק העולה המתחדש, ואף הגעה לשיאים, אם זה יקרה, הרבה יותר מהירה אצלנו מאשר בחו"ל.
ולפני שאני סוגר את הסקירה הקצרה הזו, כמה מילים על מנייה שהייתה מוגדרת פעם כמניית ה"עם", ואשר סובלת שנים של שלילה מתמשכת. מדובר במניית טבע, אשר עדיין מהווה את המניה הדואלית החשובה שלנו, ושעדיין משפיעה מאוד על המדדים הקובעים אצלנו. הנה גרף שבועי שלה בעזרת אתר Investing.com:
כמה סיבות להבאה של המניה לתשומת לבכם: פונדמנטלית היא עדיין חלשה בדוחות אבל מצליחה אט אט לסיים את הסאגה של הבעיות המשפטיות שלה, כאשר ההסכם עם מדינת מערב ווירג"יניה היה, על פי המומחים, נקודת מפנה בתחום. שנית, זו הפעם הראשונה, אחרי זמן רב מאוד, שראינו בה שפל שאינו נמוך מקודמו (עגול סגול). לא רק זאת, אלא שיש סטייה חיובית בין המחיר ואינדיקאטור המומנטום, וזה בהחלט עניין טכני חיובי למדי. תוסיפו לכך שראינו עכשיו נר כחול חיובי ראשון (הייקין-אשי) אחרי הרבה זמן, וקיבלתם סמן לסיכוי, של אפשרות, למפנה אופציונאלי חיובי.
ועוד נקודה: שימו לב, שמאז הנפילה הגדולה באמת, שהביא את המניה לסביבה של 6 דולר, פעם ראשונה, בסתיו 2019, ועד היום, אנו חוזים בהתהוות איטית אבל מתמשכת וקבועה של בסיס איסוף אדיר מימדים. המבנה שלה כמשולש גדול שראשו ב-14 דולר, ותחתיתו 6 דולר, כאשר בתקופה האחרונה, ראנו תעלה יורדת לכיוון התחתון של התחום. אבל, הפעם, לא הגיעו ל-6$. אלא לאזור ה-7$ שהיה לבסיס החדש... הבדל קטן תאמרו? המספר ממש לא משנה. מה שמשנה הוא שיש אוספים סביב מחיר גבוה מהתחתית המוחלטת שנקבע בשיא הפסימיות של המניה.
ואני חוזר ואומר כאן: כל האיסוף הזה קורה כאשר טבע עדיין לא סיימה את צרותיה המשפטיות עד הסוף, הדוחות היו קצת על הפנים, החוב של החברה עדיין משמעותי, והגב של ברקשייר (וורן באפט) כבר איננו. מה שמזיז אותה הוא התקווה הגדולה לסגירת אותם התיקים, והמשך סגירת אותו החוב המעיק על מאזנה. זהו מקרה לימודי מעניין של תהליך מציאת שווי אמיתי (Price Discovery) של נכס "עמוס צרות". המון הצלחה לכולם!
