Photo 148215193 Pop Nukoonrat Dreamstime
משה שלום
13/10/2022
הקדמה מתודית קצרה: כל מי שמעורב בשוקי ההון מספיק זמן יודע כמה קשה "לתפוס" תחתית או שיא. במיוחד כאשר אלו שייכים לסוג של הטווחים הארוכים יותר. מדוע זה כך? פשוט מאוד: איננו יודעים עד כמה הפסימיות, או האופטימיות, כרגשות אנושיים, יכולים לדחוף שוק להקצנה מעבר להיגיון הפונדמנטלי והטכני יחד.
האמת היא שכל מי שלומד להתעסק בשוקי ההון מקבל כהנחיה ברורה לא לנסות אפילו לעשות כדבר הזה. הבעיה היא שזיהוי, בדיעבד, של אותן תחתיות ואותם שיאים, כאשר כולם כבר יודעים שקרו, עולה לנו הרבה בריאות וכסף. בריאות? כי כאשר אנו מזהים בצורה בטוחה נקודת קצה, הנכס הפיננסי כבר עשה מהלך גדול בכיוון הנגדי. ואז, קשה מאוד לשכנע את הנפש לקחת סיכון גדול (אזור קטיעת ההפסד היא אותה נקודת שיא או שפל...) גדול מדי. וכסף? הנכס עלה או ירד כבר משמעותית מאותה נקודת קצה, וזה הפרש כספי משמעותי מאשר קנייה או מכירה שלו קרוב לאותן נקודות קצה.
בקיצור: למרות שאנו מודעים לקושי הגדול שקיים כאן, ולסיכוי הסביר שלא נדע לזהות שיא או תחתית במדויק, לפני אישורן הסופי, אנו נמשיך להשקיע מחשבה בכך, ואולי לקחת סיכון של טעות, כנגד איבוד החלק הראשון של המהלך. אגב, אישור כזה ייעשה על ידי אישור המגמה ההפוכה באופן רשמי על ידי זוג של שיאים ושפלים עולים או יורדים. ייתכן שבעקבות חיפושינו אחרי שיא או תחתית ארוכת טווח, נמצא כאלו של הטווח הקצר יותר, וגם זה לא רע בכלל...
אחרי כל הנאמר והאזהרה לעיל, כתבה זו תנסה לומר שיש עכשיו יותר סיכוי חיובי של תחתית קרובה בשוקי ההון האמריקאיים מאשר ההיפך.
לפני שאמשיך, הסתייגות קטנה וחשובה: כל הנכתב כאן מבוסס על קיום מהלך תיקון של מסחר, ולא במקרה שבו יופיע פתאום "ברבור שחור" פיננסי. למשל, קריסה של מוסד פיננסי (Credit Swiss, או אחר...). למשל, פשיטת רגל של מוסדות פנסיה בבריטניה, המשנה את מדיניות הממשלה שם בנושא ה-QE והריביות. למשל, אירוע אטומי טקטי במלחמה באוקראינה, וכאלו אירועים שאיננו יודעים או חושבים עליהם. במקרים כאלו יהיו תנועות הון, והחלטות חיסול תיקים, שאינם שייכים למה שאנו קוראים "מסחר רגיל".
מה כן ידוע לנו כיום: בעיקר שלושה דברים הקשורים יחד: אינפלציה גבוהה, הנובעת מפקקים בצינורות אספקה, מדיניות מרסנת של הצד המוניטארי של קובעי המדיניות (בנקים מרכזיים), והמיתון שעוד יגיע מהצעדים שכבר נעשו, וההשפעה שלו על רווחיות החברות ודירוג האנליסטים. מעל כל זה מרחפת השפעת העימות הרוסי-אוקראיני אבל, לא בצורה מיידית פיננסית.
הבה נתבונן על גרף שבועי של מדד הנסדק, אשר הופק בעזרת פלטפורמת TradingView:
לפני שאתאר את שאנו רואים, אני רוצה להציג כלל ברור בניתוח תנועת מחיר, וניסיון זיהוי נקודות קצה: ככל שיש יותר אלמנטים המתקבצים יחד לאותה מסקנה, כך השכנוע שלנו בסיכוי שזה יקרה גדל. ונראה שכאן יש בהחלט שילוב של כמה דיסציפלינות הבאות ומשתלבות יחד.
תחילה, ברקע התמונה הזו, אבקש שתאמינו לי בקשר לדבר אחד: סנטימנט השוק נמצא באחד מנקודות השפל שלו. הפסימיות שולטת ברמה, ונמדד היטב על ידי מדדים המיועדים לכך (לא מיוצגים כאן) כמו ה-VIX (מדד הפחד הבנוי מסטיות התקן של האופציות על מדד S&P500), יחס ה-Put-Call אשר ערכים שלו מעל 1 מראים ספקולציה שלילית ורצון הגנה על תיקים, וה-Advance-Decline Line המאגד את ההפרש בין המניות שעולות והמניות יורדות כל יום. בכל אלו, השלילה חזקה מאוד. ולמה זה טוב לנו כמחפשי תחתיות? כי אלו מופיעות כאשר ה"דם זורם ברחובות" (אלגורית...), וזו כבר הנקודה הראשונה שברקע.
שנית, מדד הנסדק מייצג יותר מכל חבריו, את המדד של היזמות, הצמיחה, הטכנולוגיה, ובקיצור: המניות שבהן אלמנט סיכון ההשקעה גדול יותר מאשר במניות מבוססות של חברות המוכרות מוצרים לבית, מזון או נשק. לכן, אם נשתכנע שלבמדד הנסדק, דווקא, יש סיכוי לתחתית קרובה, נוכל להסיק שזו תהיה קיימת גם במדדים האחרים.
ומה יש לנו בגרף? בגדול, סימנתי שלושה אלמנטים חשובים המגיעים משלושה מבטים שונים על המדד: (1) הוא כבר תיקן כשני שליש מהעלייה, מאז תחתית הקורונה (בלשון Fibonacci – 61.8%). (2) הוא נמצא באזור תמיכה אדיר מימדים, אשר הצליח לעצור ירידות ביוני, ואשר היה התנגדות כאשר המדד עלה בסתיו 2020. (3) מדד המומנטום הנפוץ ביותר (RSI) מצביע על קיום מצב של מכירות יתר ברורה. אם נשים לב להיסטוריה של הגעה לאותו אזור מכירות יתר בעבר (מלבנים סגולים) נראה שהיו שם תחתיות משמעותיות מאוד. האם זה אומר שהיום-מחר-בעוד שבוע יש הזדמנות קנייה של הטווח הארוך? ממש לא.
מה שיש כאן הוא במה לסיכוי טוב לשינוי קרוב. בזמן כתיבת שורות אלו, המדד נמצא סביב 10900 כאשר רמת השני שליש נמצאת סביב 10500, והאזור הנמוך של התמיכה נמצא סביב 10400. כמו כן, יש תמיד הלוך ושוב של בדיקות אותה תחתית, על ידי ניסיונות לשבור אותה שוב ושוב, ללא הצלחה. ואת זה עוד לא ראינו. לכן, מה שאני מנסה לציין כאן הוא "להרים אנטנות", לבחון את השוק בקפידה, ולראות אם בסביבה הנוכחית לא נבנה אותו בסיס להיפוך זמני של המגמה השלילית.
תשאלו מיד: למה שהשוק יעשה 180 מעלות כאשר לפנינו עונת דוחות פחות טובה, עונתיות עדיין בעייתית, ובכלל, ספיגה של כסף מהבנקים המרכזיים שתמנע הגעה של אותו Boost פיננסי תמידי שהיה בעבר? התשובה מתחלקת לשני חלקים:
מצד אחד, ייתכן מאוד ולא נראה כאן כלום, ושהמדד ימשיך מטה עוד הרבה זמן. במקרה כזה, השלילה פשוט מתגברת על השני שליש תיקון, על התמיכה, ועל מצב מכירות היתר והסנטימנט הקטסטרופאלי. מצד שני, אם אכן תתפתח תחתית, יש פשוט הרבה מאוד אנשים שנמצאים בצד ה"מרוויח" מהירידות. ברגע שיהיו סימנים ראשונים של שינוי, הם יסגרו מהר מאוד את עמדתם השלילית ויגרמו לשוק לקחת מרווח עולה משמעותי.
ההמשך יגיע משחקני המומנטום שירצו לקחת חלק בסגמנט החיובי החדש. ולבסוף, יימצאו כל המוסדיים שפתאום ירצו לקנות "בזול" משהו שהם חשבו אותו "ביוקר" בשבועות האחרונים. מהלך מגמתי נבנה אט אט. התחתית היא פשוט נקודת ההתחלה שלו. המון הצלחה לכולם, וחג סוכות שמח!!
האמת היא שכל מי שלומד להתעסק בשוקי ההון מקבל כהנחיה ברורה לא לנסות אפילו לעשות כדבר הזה. הבעיה היא שזיהוי, בדיעבד, של אותן תחתיות ואותם שיאים, כאשר כולם כבר יודעים שקרו, עולה לנו הרבה בריאות וכסף. בריאות? כי כאשר אנו מזהים בצורה בטוחה נקודת קצה, הנכס הפיננסי כבר עשה מהלך גדול בכיוון הנגדי. ואז, קשה מאוד לשכנע את הנפש לקחת סיכון גדול (אזור קטיעת ההפסד היא אותה נקודת שיא או שפל...) גדול מדי. וכסף? הנכס עלה או ירד כבר משמעותית מאותה נקודת קצה, וזה הפרש כספי משמעותי מאשר קנייה או מכירה שלו קרוב לאותן נקודות קצה.
בקיצור: למרות שאנו מודעים לקושי הגדול שקיים כאן, ולסיכוי הסביר שלא נדע לזהות שיא או תחתית במדויק, לפני אישורן הסופי, אנו נמשיך להשקיע מחשבה בכך, ואולי לקחת סיכון של טעות, כנגד איבוד החלק הראשון של המהלך. אגב, אישור כזה ייעשה על ידי אישור המגמה ההפוכה באופן רשמי על ידי זוג של שיאים ושפלים עולים או יורדים. ייתכן שבעקבות חיפושינו אחרי שיא או תחתית ארוכת טווח, נמצא כאלו של הטווח הקצר יותר, וגם זה לא רע בכלל...
אחרי כל הנאמר והאזהרה לעיל, כתבה זו תנסה לומר שיש עכשיו יותר סיכוי חיובי של תחתית קרובה בשוקי ההון האמריקאיים מאשר ההיפך.
לפני שאמשיך, הסתייגות קטנה וחשובה: כל הנכתב כאן מבוסס על קיום מהלך תיקון של מסחר, ולא במקרה שבו יופיע פתאום "ברבור שחור" פיננסי. למשל, קריסה של מוסד פיננסי (Credit Swiss, או אחר...). למשל, פשיטת רגל של מוסדות פנסיה בבריטניה, המשנה את מדיניות הממשלה שם בנושא ה-QE והריביות. למשל, אירוע אטומי טקטי במלחמה באוקראינה, וכאלו אירועים שאיננו יודעים או חושבים עליהם. במקרים כאלו יהיו תנועות הון, והחלטות חיסול תיקים, שאינם שייכים למה שאנו קוראים "מסחר רגיל".
מה כן ידוע לנו כיום: בעיקר שלושה דברים הקשורים יחד: אינפלציה גבוהה, הנובעת מפקקים בצינורות אספקה, מדיניות מרסנת של הצד המוניטארי של קובעי המדיניות (בנקים מרכזיים), והמיתון שעוד יגיע מהצעדים שכבר נעשו, וההשפעה שלו על רווחיות החברות ודירוג האנליסטים. מעל כל זה מרחפת השפעת העימות הרוסי-אוקראיני אבל, לא בצורה מיידית פיננסית.
הבה נתבונן על גרף שבועי של מדד הנסדק, אשר הופק בעזרת פלטפורמת TradingView:
לפני שאתאר את שאנו רואים, אני רוצה להציג כלל ברור בניתוח תנועת מחיר, וניסיון זיהוי נקודות קצה: ככל שיש יותר אלמנטים המתקבצים יחד לאותה מסקנה, כך השכנוע שלנו בסיכוי שזה יקרה גדל. ונראה שכאן יש בהחלט שילוב של כמה דיסציפלינות הבאות ומשתלבות יחד.
תחילה, ברקע התמונה הזו, אבקש שתאמינו לי בקשר לדבר אחד: סנטימנט השוק נמצא באחד מנקודות השפל שלו. הפסימיות שולטת ברמה, ונמדד היטב על ידי מדדים המיועדים לכך (לא מיוצגים כאן) כמו ה-VIX (מדד הפחד הבנוי מסטיות התקן של האופציות על מדד S&P500), יחס ה-Put-Call אשר ערכים שלו מעל 1 מראים ספקולציה שלילית ורצון הגנה על תיקים, וה-Advance-Decline Line המאגד את ההפרש בין המניות שעולות והמניות יורדות כל יום. בכל אלו, השלילה חזקה מאוד. ולמה זה טוב לנו כמחפשי תחתיות? כי אלו מופיעות כאשר ה"דם זורם ברחובות" (אלגורית...), וזו כבר הנקודה הראשונה שברקע.
שנית, מדד הנסדק מייצג יותר מכל חבריו, את המדד של היזמות, הצמיחה, הטכנולוגיה, ובקיצור: המניות שבהן אלמנט סיכון ההשקעה גדול יותר מאשר במניות מבוססות של חברות המוכרות מוצרים לבית, מזון או נשק. לכן, אם נשתכנע שלבמדד הנסדק, דווקא, יש סיכוי לתחתית קרובה, נוכל להסיק שזו תהיה קיימת גם במדדים האחרים.
ומה יש לנו בגרף? בגדול, סימנתי שלושה אלמנטים חשובים המגיעים משלושה מבטים שונים על המדד: (1) הוא כבר תיקן כשני שליש מהעלייה, מאז תחתית הקורונה (בלשון Fibonacci – 61.8%). (2) הוא נמצא באזור תמיכה אדיר מימדים, אשר הצליח לעצור ירידות ביוני, ואשר היה התנגדות כאשר המדד עלה בסתיו 2020. (3) מדד המומנטום הנפוץ ביותר (RSI) מצביע על קיום מצב של מכירות יתר ברורה. אם נשים לב להיסטוריה של הגעה לאותו אזור מכירות יתר בעבר (מלבנים סגולים) נראה שהיו שם תחתיות משמעותיות מאוד. האם זה אומר שהיום-מחר-בעוד שבוע יש הזדמנות קנייה של הטווח הארוך? ממש לא.
מה שיש כאן הוא במה לסיכוי טוב לשינוי קרוב. בזמן כתיבת שורות אלו, המדד נמצא סביב 10900 כאשר רמת השני שליש נמצאת סביב 10500, והאזור הנמוך של התמיכה נמצא סביב 10400. כמו כן, יש תמיד הלוך ושוב של בדיקות אותה תחתית, על ידי ניסיונות לשבור אותה שוב ושוב, ללא הצלחה. ואת זה עוד לא ראינו. לכן, מה שאני מנסה לציין כאן הוא "להרים אנטנות", לבחון את השוק בקפידה, ולראות אם בסביבה הנוכחית לא נבנה אותו בסיס להיפוך זמני של המגמה השלילית.
תשאלו מיד: למה שהשוק יעשה 180 מעלות כאשר לפנינו עונת דוחות פחות טובה, עונתיות עדיין בעייתית, ובכלל, ספיגה של כסף מהבנקים המרכזיים שתמנע הגעה של אותו Boost פיננסי תמידי שהיה בעבר? התשובה מתחלקת לשני חלקים:
מצד אחד, ייתכן מאוד ולא נראה כאן כלום, ושהמדד ימשיך מטה עוד הרבה זמן. במקרה כזה, השלילה פשוט מתגברת על השני שליש תיקון, על התמיכה, ועל מצב מכירות היתר והסנטימנט הקטסטרופאלי. מצד שני, אם אכן תתפתח תחתית, יש פשוט הרבה מאוד אנשים שנמצאים בצד ה"מרוויח" מהירידות. ברגע שיהיו סימנים ראשונים של שינוי, הם יסגרו מהר מאוד את עמדתם השלילית ויגרמו לשוק לקחת מרווח עולה משמעותי.
ההמשך יגיע משחקני המומנטום שירצו לקחת חלק בסגמנט החיובי החדש. ולבסוף, יימצאו כל המוסדיים שפתאום ירצו לקנות "בזול" משהו שהם חשבו אותו "ביוקר" בשבועות האחרונים. מהלך מגמתי נבנה אט אט. התחתית היא פשוט נקודת ההתחלה שלו. המון הצלחה לכולם, וחג סוכות שמח!!
